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　　現(xiàn)在人們可以將歐元視為一個(gè)失敗的實(shí)驗(yàn)了。自1999年啟用歐元開始，僅在十幾年后就面臨慘敗，這并不是一個(gè)意外事件，也不是官僚機(jī)構(gòu)管理不善的結(jié)果。

　　要想在一個(gè)多元化國(guó)家群體中強(qiáng)加一種單一貨幣機(jī)制，這種失敗是不可避免的。歐元的失敗引發(fā)了諸多負(fù)面經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，如，數(shù)個(gè)歐洲國(guó)家爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)、歐洲主要銀行生存狀況堪憂、歐元區(qū)內(nèi)失業(yè)率普遍較高、絕大多數(shù)歐元區(qū)國(guó)家面臨龐大的貿(mào)易赤字。

　　創(chuàng)建和諧歐洲的美好政治愿望也破滅了。作為對(duì)希臘和意大利實(shí)施財(cái)政救助的條件，法國(guó)和德國(guó)要求被援助國(guó)實(shí)施痛苦的財(cái)政緊縮措施，而且這兩國(guó)政府就歐洲央行的職能和如何分擔(dān)財(cái)政援助等問題上產(chǎn)生了意見分歧。

　　起初驅(qū)使歐盟建立歐洲貨幣聯(lián)盟和使用歐元的動(dòng)力來源于政治目的，而非經(jīng)濟(jì)目的。歐洲政治家認(rèn)為使用通用貨幣能夠使歐洲民眾對(duì)歐盟產(chǎn)生更強(qiáng)的歸屬感，而且將制訂貨幣政策的責(zé)任從各國(guó)政府轉(zhuǎn)移到位于法蘭克福的歐洲央行，這還意味著政治權(quán)力的轉(zhuǎn)移。

　　過去，促進(jìn)歐洲一體化的主要政治動(dòng)機(jī)是為了提升歐洲在國(guó)際事務(wù)中的分量或許現(xiàn)在依然如此。1956年，就在美國(guó)迫使法國(guó)和英國(guó)從蘇伊士運(yùn)河撤兵后不久，德國(guó)總理康拉德.阿登納向法國(guó)一位政治家表示，任何一個(gè)歐洲國(guó)家單憑一己之力永遠(yuǎn)都不會(huì)成為主宰世界的力量，但是“還有一個(gè)，也是唯一一個(gè)，能夠讓歐洲國(guó)家在國(guó)際舞臺(tái)上發(fā)揮決定性作用的辦法——那就是聯(lián)合起來，建立一個(gè)統(tǒng)一的歐洲…歐洲會(huì)雪恥的”。一年后，歐洲國(guó)家簽署了《羅馬條約》，建立起歐洲共同市場(chǎng)。

　　1967年歐洲共同市場(chǎng)擴(kuò)充成為歐洲共同體，1992年《馬斯特里赫特條約》見證了歐盟的誕生，由此創(chuàng)建出更大的自由貿(mào)易區(qū)域，為勞動(dòng)力的自由流動(dòng)創(chuàng)造條件，并且就使用單一貨幣、在歐洲建立商品和服務(wù)一體化市場(chǎng)等問題制定了時(shí)間表。歐洲委員會(huì)希望以此為基礎(chǔ)，日后進(jìn)一步提高政治的統(tǒng)一性。它還冠冕堂皇地提出，只有在歐盟成員國(guó)使用單一貨幣的情況下，自由貿(mào)易區(qū)才能取得成功。(當(dāng)然，沒有任何經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯或?qū)嵗砻?，自由貿(mào)易必須在使用單一貨幣的情況下才得以實(shí)現(xiàn)。例如，《北美自由貿(mào)易協(xié)定》的簽署成功地刺激了貿(mào)易往來，但從沒有人提出美國(guó)、加拿大和墨西哥應(yīng)該使用通用貨幣。)

　　德國(guó)政府最初反對(duì)使用單一貨幣的決策，因?yàn)樗辉阜艞壍聡?guó)馬克及其在戰(zhàn)后建立起的價(jià)格穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)繁榮的局面。不過最終它還是屈服了，法國(guó)和其他歐洲國(guó)家制訂了采用單一貨幣的時(shí)間表，并于1999年推出歐元。雖然如此，德國(guó)還是影響到歐洲中央銀行的一些特性，如，該銀行在形式上保持獨(dú)立，以維持物價(jià)穩(wěn)定為唯一政策目標(biāo)，不得購(gòu)買成員國(guó)國(guó)債，確定了“不得拯救”破產(chǎn)國(guó)家的條款，且總部設(shè)于法蘭克福。德國(guó)還強(qiáng)行推動(dòng)歐盟簽署穩(wěn)定協(xié)議，協(xié)議規(guī)定對(duì)預(yù)算赤字超過本國(guó)GDP三分之一或債務(wù)超過本國(guó)GDP60％的國(guó)家實(shí)施經(jīng)濟(jì)處罰。然而不久后法國(guó)和德國(guó)就違反了該協(xié)議。歐盟部長(zhǎng)理事會(huì)投票決定不對(duì)這兩國(guó)實(shí)施經(jīng)濟(jì)懲罰，穩(wěn)定協(xié)議的約束力因此被削弱，該協(xié)議也就形同虛設(shè)。

　　歐元的滅亡宿命

　　早在歐元正式面世之前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家就指出單一貨幣政策會(huì)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)造成不利影響。(請(qǐng)見本人于1992年發(fā)表在《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》上的文章《對(duì)歐元說不》，或發(fā)表在《外交事務(wù)》1997年11／12月刊上的文章《貨幣聯(lián)盟和國(guó)際沖突》)使用單一貨幣要求貨幣聯(lián)盟內(nèi)的所有國(guó)家制定相同的貨幣政策并使用相同的基準(zhǔn)利率，只有當(dāng)信用風(fēng)險(xiǎn)的差異可以被市場(chǎng)感知時(shí)，借款方才能采用不同的利率。單一貨幣還意味著貨幣聯(lián)盟內(nèi)各國(guó)采用固定匯率制，并對(duì)其它所有貨幣保持相同的匯率——即使其成員國(guó)會(huì)從貨幣相對(duì)價(jià)值的變動(dòng)中獲益，依然如此。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為歐元會(huì)加大歐元區(qū)產(chǎn)出和就業(yè)的波動(dòng)性，在總需求下降的情況下大幅減緩相應(yīng)的調(diào)整過程，并導(dǎo)致歐洲和世界其它國(guó)家之間產(chǎn)生長(zhǎng)期貿(mào)易失衡。事實(shí)上，所有這些負(fù)面效應(yīng)都已經(jīng)在近幾年里變成現(xiàn)實(shí)。

　　為什么會(huì)出現(xiàn)以上問題呢？如果一個(gè)國(guó)家擁有獨(dú)立的貨幣政策，那么需求下降時(shí)，它可以通過調(diào)低利率來刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。然而，歐洲央行制定貨幣政策時(shí)必須要考慮貨幣聯(lián)盟內(nèi)所有成員國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，結(jié)果就會(huì)造成以下局面：歐洲央行制訂的利率對(duì)于失業(yè)率上升的國(guó)家過高，而對(duì)于薪資水平迅速上漲的國(guó)家又過低。另外，德國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模明顯超過其它歐洲國(guó)家，因此歐洲央行在制定貨幣政策時(shí)必須更多地考慮德國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，而相對(duì)忽略其它國(guó)家。

　　在意大利和西班牙等歐洲國(guó)家，國(guó)內(nèi)較高的通脹預(yù)期導(dǎo)致利率水平居高不下，而歐洲央行強(qiáng)硬的反通脹政策卻壓低了其利率水平。在低利率的條件下，這些國(guó)家的居民和政府紛紛提高了貸款額。居民用貸款來購(gòu)房，由此刺激了住房建筑業(yè)，并抬高房?jī)r(jià)。政府則用借來的錢來資助更大規(guī)模的社會(huì)福利項(xiàng)目。

　　借貸激增導(dǎo)致希臘、愛爾蘭、意大利和西班牙等多個(gè)國(guó)家的個(gè)人和公共債務(wù)GDP占比急劇上升。盡管這意味著貸方面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)增大，但全球資本市場(chǎng)并沒有提高這些債務(wù)水平急速攀升的國(guó)家的利率。債券投資者忽略了《馬斯特里赫特條約》中的“不拯救”條款，一廂情愿地認(rèn)為購(gòu)買這些國(guó)家的國(guó)債與購(gòu)買歐洲貨幣聯(lián)盟中其它國(guó)家的國(guó)債同等安全，結(jié)果希臘和意大利的國(guó)債利率與德國(guó)的國(guó)債利率之間只存在百分之零點(diǎn)幾的差別。

　　在貨幣聯(lián)盟成立之前，龐大的財(cái)政赤字通常會(huì)導(dǎo)致利率升高或匯率降低。這些市場(chǎng)訊息相當(dāng)于提醒政府減少借款的自動(dòng)預(yù)警信號(hào)。而貨幣聯(lián)盟消除了這些市場(chǎng)信號(hào)，也阻礙了融資成本上升——較高的融資成本原本可以限制家庭貸款。最終導(dǎo)致這些國(guó)家政府借債過度，銀行放貸過度，而房?jī)r(jià)虛高。

　　2010年初，市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到將所有歐元區(qū)國(guó)家視為同等安全的經(jīng)濟(jì)體是個(gè)錯(cuò)誤，隨后希臘、意大利和西班牙的主權(quán)債務(wù)利率開始上升。在市場(chǎng)的自我強(qiáng)化機(jī)制影響下，主權(quán)債務(wù)利率上升將這些國(guó)家推向破產(chǎn)的邊緣。希臘的情況尤為嚴(yán)重：由于市場(chǎng)擔(dān)心希臘可能無力償還貸款，所以希臘的借款利率開始上升，人們預(yù)期未來它需要支付更高的利息付款，而這意味著希臘要在未來承擔(dān)更沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。最初人們只是擔(dān)心希臘的流動(dòng)性問題，即擔(dān)心希臘是否有足夠現(xiàn)金支付下一筆債務(wù)利息，但后來流動(dòng)性問題逐漸演變成了清償能力問題，即人們開始擔(dān)心希臘或許永無能力償還其現(xiàn)有和正在積累的債務(wù)。這種擔(dān)憂進(jìn)一步推高了希臘的借款利率，并最終導(dǎo)致希臘主權(quán)債務(wù)的部分持有者協(xié)商同意希臘部分債務(wù)違約，即允許將希臘債券的面值減記50％。希臘的情況還促使人們注意到意大利政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致意大利國(guó)債利率從2010年4月的不足4％上升到了2011年11月的7％之上。如此高的利率會(huì)導(dǎo)致意大利的債務(wù)增速超過國(guó)民收入，將意大利推向破產(chǎn)的邊緣。

　　不同的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)影響到歐洲商業(yè)銀行和歐洲政府間的關(guān)系。商業(yè)銀行對(duì)國(guó)債進(jìn)行了大量投資，所以國(guó)債貶值無疑使這些商業(yè)銀行損失慘重。銀行不得不求助于本國(guó)政府以保護(hù)其存款人和其他債權(quán)人的利益，這樣就放大了原來的問題。在愛爾蘭和西班牙，這個(gè)惡性循環(huán)始于抵押貸款違約，隨后導(dǎo)致銀行遭受損失，政府被迫采取措施確保銀行存款人和其他債權(quán)人的財(cái)產(chǎn)安全，最終推高了政府的債務(wù)水平。而銀行的國(guó)債投資額相當(dāng)龐大，這也意味著愛爾蘭和西班牙政府的債務(wù)問題使銀行利益進(jìn)一步受損。

　　奄奄一息的歐元

　　到2011年秋，數(shù)個(gè)歐洲國(guó)家的負(fù)債／GDP比居高不下，其債務(wù)違約的可能性已經(jīng)相當(dāng)高。大幅減記這些國(guó)家的主權(quán)債務(wù)并不可行，因?yàn)檫@會(huì)給歐洲銀行業(yè)，甚至是美國(guó)銀行業(yè)和其它金融機(jī)構(gòu)，帶來重大損失。

　　歐洲政治領(lǐng)導(dǎo)人提出了三項(xiàng)策略來解決眼下的問題。首先，在德國(guó)總理默克爾和法國(guó)總統(tǒng)薩科奇的倡導(dǎo)下，歐元區(qū)國(guó)家于去年10月份同意提高商業(yè)銀行的資本充足率，并同意將歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)的規(guī)模由4千億歐元擴(kuò)充至l萬(wàn)億歐元以上。EFSF創(chuàng)建于2010年5月，旨在為希臘和其它歐元區(qū)國(guó)家的借款提供資金支持。擴(kuò)大EFSF的目的在于確保意大利和西班牙在合理的利率條件下進(jìn)入資本市場(chǎng)融資。

　　但是提高銀行資本充足率的計(jì)劃迄今沒有落實(shí)。這是因?yàn)殂y行不想增加私有或公共資本導(dǎo)致現(xiàn)有股東的股份被稀釋，所以轉(zhuǎn)而通過縮減貸款，尤其是減少對(duì)其它國(guó)家的貸款額，來提高資本充足率，這就進(jìn)一步放緩了歐洲的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。EFSF也不能募集到新增資金，因?yàn)樽鳛樽畲蟮臐撛趽?dān)保者，德國(guó)并不認(rèn)同該舉措。此外，如果意大利和西班牙即將破產(chǎn)，那么即使EFSF籌到了一萬(wàn)億歐元也不足以給這兩國(guó)國(guó)債的潛在買家提供有效保障。

　　法國(guó)提倡的第二項(xiàng)策略，是號(hào)召歐洲央行購(gòu)買意大利、西班牙和其它高負(fù)債國(guó)家的國(guó)債，使它們的利率保持在較低水平。盡管在一定程度上歐洲央行已經(jīng)開始著手購(gòu)買這些國(guó)家的債務(wù)，但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以阻止希臘和意大利的利率飆升到無法維系的水平。如果讓央行加大購(gòu)買力度就會(huì)直接違反《馬斯特里赫特條約》中的“不拯救”條款。鑒于該措施可能會(huì)引發(fā)通貨膨脹，導(dǎo)致國(guó)債貶值，造成損失，所以德國(guó)并不贊同這個(gè)舉措。(歐洲央行執(zhí)行理事會(huì)的兩位德國(guó)成員已經(jīng)就此問題辭職)

　　默克爾等希望利用當(dāng)前危機(jī)來推進(jìn)政治聯(lián)盟發(fā)展的人則傾向于第三項(xiàng)策略。他們號(hào)召建立一個(gè)財(cái)政聯(lián)盟。在這個(gè)財(cái)政聯(lián)盟里，有預(yù)算盈余的國(guó)家每年將資金轉(zhuǎn)移到那些存在預(yù)算赤字和貿(mào)易逆差的國(guó)家。作為獲得資金轉(zhuǎn)移的交換條件，歐洲委員會(huì)將有權(quán)審核這些國(guó)家的財(cái)政預(yù)算并迫使它們采納旨在削減財(cái)政赤字、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的政策。

　　希臘和意大利已經(jīng)接收了資金轉(zhuǎn)移，其中希臘接受轉(zhuǎn)移的過程最富戲劇性。截至去年10月份，希臘已經(jīng)無法在全球資本市場(chǎng)上獲得借貸，因此不得不依靠延長(zhǎng)其在歐洲央行和國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的債務(wù)期限，來維持本國(guó)公務(wù)員的工資支付和社會(huì)福利項(xiàng)目的運(yùn)行。默克爾和薩科奇把希臘總理喬治？帕潘德里歐召喚到布魯塞爾，并告訴他希臘必須放棄剛剛宣布的，就其它歐元區(qū)國(guó)家強(qiáng)加于希臘的財(cái)政緊縮方案進(jìn)行全民公投的計(jì)劃。默克爾和薩科奇要求喬治.帕潘德里歐勸說希臘議會(huì)接受他們制定的降低希臘財(cái)政赤字的強(qiáng)硬措施，否則就將希臘踢出歐元區(qū)。喬治.帕潘德里歐同意并迫使議會(huì)通過了相關(guān)法案，隨后辭去了國(guó)家總理一職，其工作暫由原歐洲央行副行長(zhǎng)盧卡斯.帕帕季莫斯接替。盧卡斯。帕帕季莫斯負(fù)責(zé)落實(shí)布魯塞爾方面為希臘制定的預(yù)算削減政策。但是后來希臘議會(huì)的變節(jié)和希臘公眾的示威活動(dòng)都表明，希臘公眾極其不滿德國(guó)的舉措——德國(guó)強(qiáng)迫希臘改變其經(jīng)濟(jì)行為，迫使希臘政府裁掉那些原以為終身捧上鐵飯碗的政府雇員，并要求希臘政府在失業(yè)率高達(dá)兩位數(shù)和GDP急劇下降的情況下減少需求。與此同時(shí)，許多德國(guó)選民對(duì)于向希臘注資，并為此徹底改變歐洲央行規(guī)則的舉措也表示不滿。

　　與希臘相比，意大利的形勢(shì)則不同，因?yàn)橐獯罄形赐耆蕾嚉W洲央行或IMF的資金轉(zhuǎn)移。但是它也要依靠歐洲央行的支持來限制其國(guó)債利率上升。法國(guó)和德國(guó)迫使意大利采用新的預(yù)算政策，這導(dǎo)致西爾維奧.貝盧斯科尼于11月辭去意大利總理一職。新一屆意大利政府由技術(shù)官僚執(zhí)掌，承諾使意大利擺脫當(dāng)前的財(cái)政困難。因此若不是歐元，歐洲本不會(huì)出現(xiàn)如此緊張的形勢(shì)和沖突。進(jìn)一步推進(jìn)建立永久性財(cái)政聯(lián)盟的工作只會(huì)加劇歐洲的緊張形勢(shì)。

　　希臘無法解決的數(shù)學(xué)難題

　　希臘的預(yù)算赤字占到GDP的9％，過大的預(yù)算赤字使希臘無力償還公共債務(wù)，直接違約也是不可避免的結(jié)果。希臘目前的負(fù)債／GDP比為150％，同時(shí)按照歐元的名義匯率來計(jì)算，希臘GDP現(xiàn)值正在以每年4％的速度下滑，而明年希臘的負(fù)債／GDP比將上升到170％。此外，希臘延期償還債務(wù)時(shí)要支付更高的利息，這將導(dǎo)致希臘的總債務(wù)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。

　　即使進(jìn)一步減記希臘債務(wù)，使其現(xiàn)有利息減少一半，希臘的赤字仍然要占到GDP的6％，一年后希臘的負(fù)債／GDP比會(huì)上升至165％。況且這種做法還沒有將債務(wù)減記對(duì)希臘銀行造成的不利影響考慮在內(nèi)。減記后希臘政府將被迫支付銀行儲(chǔ)戶，而這會(huì)進(jìn)一步增加希臘的國(guó)家債務(wù)。

　　為了走上可持續(xù)之路，希臘必須著手降低其負(fù)債與GDP的比率。但如果希臘的實(shí)際GDP持續(xù)下降，那么根本不可能降低希臘的負(fù)債／GDP比。我們只要做一個(gè)基本的預(yù)算計(jì)算，就可以看到即使希臘的實(shí)際GDP開始以2％的速度增長(zhǎng)(希臘目前的GDPJ增速為-7％)，同時(shí)通脹率保持在歐洲央行2％的目標(biāo)水平，預(yù)算赤字需要控制在GDP的6％及以下，才能避免負(fù)債／GDP比繼續(xù)上升。然而目前希臘僅債務(wù)利息一項(xiàng)就接近GDP的6％，所以其它預(yù)算項(xiàng)目需要從當(dāng)前一3％的赤字水平升至平衡才可以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

　　即使將希臘的利息債務(wù)減半，同時(shí)使預(yù)算其余部分達(dá)到平衡，也只能非常緩慢地降低希臘的負(fù)債／GDP比。即使無需支付銀行儲(chǔ)戶和其他債權(quán)人，一年之后希臘的負(fù)債／GDP比也只會(huì)從現(xiàn)在的150％降至145％。況且我們尚不清楚，希臘搖搖晃晃地走在財(cái)政鋼絲上時(shí)，金融市場(chǎng)是否會(huì)等著它直至其債務(wù)比率降到具有可持續(xù)性的100％以下。

　　與希臘相比，意大利的情況要樂觀得多。意大利已實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的微幅正增長(zhǎng)和基本預(yù)算盈余，國(guó)家稅收也比非利息政府支出高出GDP的1％。目前意大利的總預(yù)算赤字占GDP的4％，只要削減的預(yù)算赤字達(dá)到GDP的2％就足以讓意大利的負(fù)債／GDP比開始下降。這個(gè)目標(biāo)并不難實(shí)現(xiàn)，因?yàn)橐獯罄恼С稣嫉紾DP的50％左右。預(yù)算赤字下降的前景已經(jīng)將政府新近的借款利率從7．5％降至6．5％。消除預(yù)算赤字和開始快速下降的負(fù)債比有望使意大利的利率下降到4％，回歸到危機(jī)開始前的水平。

　　換位思考

　　即使歐元區(qū)國(guó)家可以通過降低龐大的預(yù)算赤字來緩解投資國(guó)債的商業(yè)銀行所面對(duì)的威脅，這依然無法解決貨幣聯(lián)盟帶來的另外一個(gè)問題：歐元區(qū)成員國(guó)在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力上的差異導(dǎo)致它們的貿(mào)易差額始終不盡一致，而這種差異是無法通過資金支持所能解決的。

　　去年德國(guó)的貿(mào)易盈余接近2千億美元，而其它所有歐元區(qū)成員國(guó)的貿(mào)易赤字總額高達(dá)2千億美元。另外一種更全面的方法將投資凈收益考慮在內(nèi)，它的結(jié)果顯示德國(guó)的經(jīng)常賬戶盈余達(dá)到GDP的5％，而希臘的經(jīng)常賬戶赤字接近GDP的10％．換句話說，德國(guó)可以將其GDP的5％投資于世界上其它國(guó)家，而希臘必須使其借款達(dá)到GDP的10％來維持當(dāng)前的進(jìn)口水平。

　　如果希臘不屬于歐元區(qū)，那么它就可以逐步調(diào)整匯率來規(guī)避龐大且日益增長(zhǎng)的貿(mào)易赤字。更具體地說，要填補(bǔ)貿(mào)易赤字的資金需求會(huì)導(dǎo)致希臘貨幣貶值，從而吸引更多外國(guó)買家購(gòu)買希臘產(chǎn)品，同時(shí)鼓勵(lì)希臘消費(fèi)者放棄進(jìn)口產(chǎn)品而轉(zhuǎn)向本國(guó)商品和服務(wù)。上升的進(jìn)口成本還將降低希臘的實(shí)際個(gè)人收入，導(dǎo)致消費(fèi)降低，使更多希臘商品和服務(wù)出口到國(guó)外。

　　但是鑒于希臘已經(jīng)是歐元區(qū)的一員，所以它缺少這種自動(dòng)調(diào)整機(jī)制。希臘的勞動(dòng)生產(chǎn)率(即每個(gè)雇員每年的產(chǎn)出)增速低于德國(guó)，導(dǎo)致其商品價(jià)格的上漲速度相對(duì)高于德國(guó)和其它歐洲國(guó)家，因此希臘的經(jīng)常賬戶赤字將持續(xù)上升。目前希臘的經(jīng)常賬戶赤字己占到GDP的10％。具體而言，如果德國(guó)每個(gè)雇員的產(chǎn)出每年提高3％，那么實(shí)際工資也會(huì)每年增長(zhǎng)3％。假如歐洲央行將歐元區(qū)的通脹控制在2％左右，那么德國(guó)的名義工資每年會(huì)上升5％。如果希臘的名義工資水平每年也提高5％，而其勞動(dòng)生產(chǎn)率每年僅提高1％，那么希臘的商品和服務(wù)價(jià)格的增長(zhǎng)速度要比德國(guó)產(chǎn)品高出2％。希臘商品和服務(wù)的相對(duì)價(jià)格上升會(huì)推動(dòng)進(jìn)口，同時(shí)使希臘的出口停滯不前，導(dǎo)致希臘的貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大。如果希臘工資的年均增長(zhǎng)速度控制在比德國(guó)低2％的水平，則可以避免上述問題。但可以想見，在希臘這樣一個(gè)高度工會(huì)化的經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，這樣的措施在政治上是很難行得通的。

　　但是限制希臘工資上漲只能解決希臘競(jìng)爭(zhēng)力未來進(jìn)一步下降的問題，而阻止競(jìng)爭(zhēng)力下降并不能改變希臘需要填補(bǔ)當(dāng)前每年相當(dāng)于GDPl0％的經(jīng)常賬戶赤字這一事實(shí)。與歐元區(qū)其它國(guó)家的商品和服務(wù)生產(chǎn)成本相比，希臘需要將其商品和服務(wù)的生產(chǎn)成本降低40％，才能使希臘的商品和服務(wù)價(jià)格遠(yuǎn)比今日更具競(jìng)爭(zhēng)力，消除現(xiàn)在的經(jīng)常賬戶赤字。由于希臘不可能通過提高生產(chǎn)率來降低商品和服務(wù)的生產(chǎn)成本(由于這個(gè)降幅不太可能通過提高勞動(dòng)生產(chǎn)率來實(shí)現(xiàn))，因此它必須使本國(guó)的實(shí)際工資低于德國(guó)和其它歐元區(qū)國(guó)家的實(shí)際工資，來實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。這個(gè)過程將會(huì)非常痛苦，需要以連年的高失業(yè)率和降低收入為代價(jià)。現(xiàn)在，希臘官方公布的失業(yè)率為16％，實(shí)際GDP正在以每年7％的速度下降。對(duì)于一個(gè)民主國(guó)家而言，人們幾乎難以想像在未來十年或者更多年里繼續(xù)這種糟糕的狀況。此外，希臘需要花費(fèi)非常長(zhǎng)的時(shí)間來削減經(jīng)常賬戶赤字，所以它在短期內(nèi)仍需要繼續(xù)借款來填補(bǔ)經(jīng)常賬戶的缺口。即使德國(guó)愿意通過建立資金轉(zhuǎn)移聯(lián)盟來正式為希臘提供長(zhǎng)期金融救助，德國(guó)提出的降低希臘工資和收入水平的要求也會(huì)讓德國(guó)和希臘之間的政治形勢(shì)變得異常緊張。

　　貶值的誘惑

　　希臘也可以選擇退出歐元區(qū)，重新啟用本幣。雖然《馬斯特里赫特條約》中沒有相關(guān)條款，但毫無疑問希臘和其它國(guó)家的政治領(lǐng)導(dǎo)者并不是沒有考慮這種可能性。從希臘方面來說，雖然目前希臘憑借著其成員國(guó)的身份，從其它歐元區(qū)國(guó)家獲得了資金轉(zhuǎn)移，但它也在就業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定方面付出了高昂的代價(jià)。放棄歐元并使用新的德拉克馬(希臘采用歐元前的貨幣)會(huì)導(dǎo)致希臘貨幣貶值并造成債務(wù)違約，但這樣做可能會(huì)減輕希臘現(xiàn)在經(jīng)歷的陣痛。對(duì)于財(cái)政和貿(mào)易赤字龐大且無法維系的亞洲和拉丁美洲國(guó)家來說，它們的傳統(tǒng)做法是實(shí)施“貨幣貶值—債務(wù)違約”策略。這些國(guó)家之所以能夠允許本幣貶值，就是因?yàn)樗鼈儾粚儆谌魏我粋€(gè)貨幣聯(lián)盟。

　　從德國(guó)方面來說，現(xiàn)在德國(guó)已經(jīng)做好用資金援助將希臘留在歐元區(qū)的準(zhǔn)備，因?yàn)樗鼡?dān)心希臘離開歐元區(qū)可能會(huì)導(dǎo)致帶個(gè)貨幣聯(lián)盟解體，并導(dǎo)致目前對(duì)德國(guó)出口和整體經(jīng)濟(jì)相當(dāng)有利的固定匯率制崩盤。如果希臘退出歐元區(qū)并允許貨幣貶值，那么全球資本市場(chǎng)會(huì)揣測(cè)意大利也將效仿希臘。由此導(dǎo)致意大利的債務(wù)利率上，從而可能真的驅(qū)使意大利退出歐元區(qū)。如果意大利重新使用新里拉，并允許新意大利貨幣對(duì)其它貨幣貶值，那么隨之而來的競(jìng)爭(zhēng)壓力可能會(huì)迫使法國(guó)離開歐元區(qū)，并使新法郎貶值。到了那時(shí)，歐洲貨幣聯(lián)盟就會(huì)真的分崩離析。

　　盡管德國(guó)已經(jīng)準(zhǔn)備好了援助希臘和其它國(guó)家以維持歐元體系，但如果德國(guó)強(qiáng)加于希臘和其它國(guó)家的要求過于苛刻和痛苦，那么這些國(guó)家終究還是會(huì)決定離開歐元貨幣聯(lián)盟。整個(gè)過程可能會(huì)是這樣的雖然希臘不能發(fā)行歐元來支付公務(wù)員薪資和進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付，但是希臘政府可以重新發(fā)行新德拉克馬，并宣布所有符合希臘法律要求的契約，包括雇傭和商品買賣，都可以用新德拉克馬來支付；同樣所有銀行存款和銀行借貸都可以放棄歐元，轉(zhuǎn)而用新德拉克馬來進(jìn)行交易。

　　新德拉克馬會(huì)相對(duì)歐元貶值，自動(dòng)降低實(shí)際工資水平并增加希臘的競(jìng)爭(zhēng)力，使希臘躲過漫長(zhǎng)且痛苦的高失業(yè)率期。相應(yīng)地，相對(duì)低廉的希臘貨幣會(huì)刺激出口，國(guó)內(nèi)商品和服務(wù)市場(chǎng)來替代進(jìn)口商品和服務(wù)。這會(huì)促進(jìn)希臘GDP增長(zhǎng)，創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。

　　毫無疑問，從歐元區(qū)退出會(huì)是一個(gè)艱難甚至痛苦的決定。希臘必然會(huì)出其不意地宣布這個(gè)決定，否則很可能會(huì)發(fā)生銀行擠兌。若非如此，希臘儲(chǔ)戶就會(huì)有時(shí)將歐元計(jì)價(jià)資金轉(zhuǎn)移到國(guó)外銀行，或者是出存款以持有歐元現(xiàn)金。鑒于現(xiàn)在希臘銀行已經(jīng)發(fā)生了存款外流現(xiàn)象，希臘政府將被迫在存款大量流失之前采取行動(dòng)。

　　希臘轉(zhuǎn)而使用新德拉克馬會(huì)面臨另外一個(gè)嚴(yán)重問題，即希臘有可能被迫退出歐盟的政治風(fēng)險(xiǎn)?！恶R斯特里赫特條約》中并沒有為成員國(guó)退出歐元區(qū)作任何規(guī)定，所以其它歐元區(qū)成員國(guó)可能會(huì)以迫使希臘退出歐盟的方式來懲罰希臘退出歐元區(qū)的決定，這樣希臘就會(huì)失去作為歐盟成員所享受的自由貿(mào)易和勞動(dòng)力自由流動(dòng)等利益。他們這樣做可能是為了打消意大利及其它國(guó)家離開歐元區(qū)的想法。但也并不是所有的歐盟成員國(guó)都會(huì)同意用這樣的方法來懲罰希臘，畢竟27個(gè)歐盟員國(guó)中有十個(gè)國(guó)家并不使用歐元，而且希臘目前的形勢(shì)明顯要比意大利和西班牙嚴(yán)重地多。希臘離開歐元區(qū)后所面臨的主要實(shí)際問題是，一些希臘企業(yè)和個(gè)人在希臘以外的銀行借入歐元。因?yàn)檫@些借款不受希臘法律約束，所以希臘政府不能將這些債務(wù)從歐元轉(zhuǎn)為新德克拉馬。新德克拉馬相對(duì)歐元貶值后，會(huì)讓希臘債務(wù)人償還歐元借款的壓力加大。這樣，希臘個(gè)人和企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)大范圍破產(chǎn)，繼而給這些破產(chǎn)個(gè)人和企業(yè)的借方銀行帶來負(fù)面影響。

　　但正如阿根廷2002年放棄盯住美元的策略一樣，希臘債務(wù)人最后可能只需償還一小部分歐元債務(wù)。所以，對(duì)于希臘而言，離開貨幣聯(lián)盟這個(gè)選擇極具吸引力。

　　希臘的舉動(dòng)不一定會(huì)誘使意大利、西班牙或其它國(guó)家離開歐元區(qū)。對(duì)于這些國(guó)家而言，離開歐元區(qū)所付出的代價(jià)超出了留在歐元區(qū)內(nèi)調(diào)整國(guó)家經(jīng)濟(jì)(進(jìn)行調(diào)整)所承受的負(fù)擔(dān)與希臘的情況不同的是，這些國(guó)家無需對(duì)其政策進(jìn)行徹底改革，只要通過調(diào)整財(cái)政預(yù)算和降低貿(mào)易赤字就可以避免破產(chǎn)。

　　展望未來，歐元區(qū)繼續(xù)存在下去的可能性較大，且其成員也不會(huì)有太大變化。現(xiàn)在它所面對(duì)的挑戰(zhàn)是要改變其成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)行為。最近德國(guó)、意大利和西班牙采納了歐盟的平衡預(yù)算規(guī)則。如果這些政策得以認(rèn)真落實(shí)，那么這些國(guó)家的國(guó)債水平將維持在具備可持續(xù)性的水平上。未來的新政策必須將國(guó)家進(jìn)口額度控制在出口收益和國(guó)外直接投資所能支撐的范圍內(nèi)，以避免出現(xiàn)經(jīng)常賬戶赤字。這些舉措可以避免危機(jī)再次爆發(fā)，維系歐元的地位，而且避開了導(dǎo)致歐洲形勢(shì)如此緊張的財(cái)政轉(zhuǎn)移。

　　（作者系美國(guó)哈佛大學(xué)教授、美國(guó)總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)前主席。本文是作者為中國(guó)發(fā)展高層論壇2012年會(huì)所撰寫的背景報(bào)告，由中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)提供。）