黄色一级视频播放器免费看_日韩精品视频娱乐_黄片不卡_在线人成观看

　　上周二，一向被認為相對保守的印度央行突然宣布，允許商業(yè)銀行自己確定存款利率，并從即日起執(zhí)行。

　　這對于實行著長期利率管制的印度來說，將是具有里程碑意義的一步，標志著印度也完成了利率的市場化。這對于中國的利率和貨幣政策體系來說，也應(yīng)具有啟發(fā)意義。

　　關(guān)于利率市場化的討論在印度也為時已久，此前盡管也進行了相應(yīng)的改革，但改革的焦點集中在貸款利率；與中國相似，印度的貸款利率試行下限管理；與此同時，對存款利率實行著較為嚴格上限的管理。

　　這樣的一種策略，當然是有利于以國有為主的商業(yè)銀行系統(tǒng)，銀行提出的論點也很簡單，由于印度大多數(shù)居民的收入較低，存款量較小，這意味著銀行要為每一個小額賬戶支付較高的管理成本，因此，政府應(yīng)該保證銀行的存貸差，來補償管理成本的損失。

　　這種“理所當然”的模式存在的時間超過數(shù)十年，印度的存款利率一直保持在4％以下的低位上，而貸款利率則隨行就市，商業(yè)銀行從中穩(wěn)賺利潤。同時，銀行再將流動性投入政府發(fā)行的債券中，保證了國債的低收益率。

　　這樣的模式自然會導(dǎo)致了很多問題，比如說印度銀行的國有化率較高，銀行系統(tǒng)也由于“穩(wěn)賺不賠”的生意效率較低，同時外資和私人投資者也難以進入這樣一個高度管制的市場。

　　而從去年開始，由于印度的通脹率不斷走高，長期的固定存款利率終于成為了眾矢之的，印度的通脹率長期保持在10％以上的水平上，與存款利率相比，大約存在著675個基點的差距。把錢存進銀行，也就意味著實際購買力的損失，而日益加劇的負財富效益也加速了通脹的快速上升。負利率也使治理通脹的目標大打折扣。

　　與此同時，銀行出現(xiàn)了存款下降的情況，沒有存款，銀行也不能放出貸款，這也意味著，即使存在著被保障的存貸差收益，銀行依然不能賺錢。必然的結(jié)果是：銀行盡管不愿意，但迫于市場的壓力，也不能不認真地考慮利率市場化的建議。

　　在印度的利率結(jié)構(gòu)中，利率市場化的真正節(jié)點，在于需要取消存款利率的上限管理，只要取消這一上限，利率市場化也就事實上存在，盡管央行在表述中仍然存在著各種“限制條件”。

　　利率的自由化對銀行界的影響自然很大。

　　在管制利率下，銀行的利潤很好掙，主要得益于很大的存貸利差。一旦利率管制取消，競爭的增加將使那些只靠利差盈利的銀行很難生存。

　　風險也需要被考量。利率市場化后，銀行的利潤降低，也可能會出現(xiàn)過度投機的風險。同時，如果貸款利率過高，一些企業(yè)將無力承擔高額成本而放棄銀行信貸，而那些基本面并不好的公司，反而會愿意向銀行提供更高的貸款利率，來獲得資金，這將導(dǎo)致一種“反向選擇”。雖然這樣的一種風險，看似與利率市場化有關(guān)，但事實上是一個經(jīng)濟問題，在任何行業(yè)中都有可能出現(xiàn)，審慎和全面的金融監(jiān)管能夠降低和化解這樣的一些風險。

　　回到中國，其中的政策啟示也值得深思。

　　中印兩國的利率體系和經(jīng)濟體制本身存在著一定的相似之處，而面臨的實際負利率環(huán)境也十分相同。而中國的影子銀行體系的發(fā)展，也是由持續(xù)的負利率所造成。其也開始制約銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)能力，民間借貸市場也開始了快速的發(fā)展，這都在某種程度上倒逼著利率的市場化。此外，與印度不同的是，長期的負利率將使中國以投資拉動經(jīng)濟增長模式難以得到實質(zhì)的改變。

　　印度的利率“突然”市場化似乎也為中國利率市場化提供了借鑒，其中需要思索的地方在于需要早日出臺相應(yīng)的時間表和計劃表，而非在退無可退的情況下被動“突然”開始這一進程。

　?。ㄗⅲ罕疚膬H代表作者本人觀點。作者系澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟研究總監(jiān)。）