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　在全球匯率戰(zhàn)中，中國一直堅(jiān)持自己的立場。盡管投機(jī)者所期望的人民幣快速升值的可能性逐漸變小，但中國推動人民幣穩(wěn)步升值的政策并未改變，這引發(fā)了關(guān)于人民幣將成為一個新“避風(fēng)港”的討論。

　　巴克萊資本(Barclays Capital)駐香港大中華區(qū)交易主管Patrick Law表示：“隨著全球越來越普遍地使用人民幣，它可能會成為一種避險貨幣，特別是在人民幣兌美元可能每年上漲2%至3%、而瑞士法郎兌美元的漲幅可能為零的情況下。”

　　在亞洲內(nèi)部，新加坡元和日元是傳統(tǒng)的避險貨幣。然而，對那些有渠道投資人民幣的人來說，人民幣很快也將成為一種避險貨幣。

　　“近幾個月來，不斷出現(xiàn)一些隱秘的跡象，表明人民幣正成為一個避風(fēng)港。”法國農(nóng)業(yè)信貸投資銀行(Crédit Agricole Investment Bank)外匯策略負(fù)責(zé)人米圖•科特查(Mitul Kotecha)表示，“本次危機(jī)實(shí)際上可能加快了全球使用人民幣的腳步。”

　　在中國當(dāng)局短暫容許人民幣以更大力度升值之后，8月份中國居民消費(fèi)價格(CPI)漲幅出現(xiàn)幾個月來的首次回落。中國已經(jīng)經(jīng)常性地把匯率當(dāng)作一種政策工具，用來降低進(jìn)口食品和燃料價格、抗擊通脹。

　　盡管人們普遍認(rèn)為人民幣升值速度將穩(wěn)定在每年3%至5%，但如果通脹見頂已成定局，那么人民幣升值的速度可能會降低一個檔。

　　然而，投資者們更擔(dān)心的可能是人民幣完全停止升值。2008年，在全球信貸危機(jī)期間，中國暫時停止了人民幣升值，轉(zhuǎn)而實(shí)行事實(shí)上的盯住美元政策，以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)前景的不確定性。

　　在人們越來越擔(dān)心美國和歐洲陷入雙底衰退之際，中國有沒有可能故伎重演?

　　銀行業(yè)集團(tuán)瑞信(Credit Suisse)的外匯策略師Puay Yeong Goh表示：“如果最糟糕的情況即衰退出現(xiàn)，中國可能重新實(shí)行盯住美元的政策。中國的出口部門仍然是解決就業(yè)的大戶。”

　　然而，大多數(shù)分析師(包括Puay Yeong Goh)都認(rèn)為這一次的情況有所不同。

　　科特查表示：“人民幣重新盯住美元的可能性降低了——在目前的情況下，重新盯住美元會被視為倒行逆施。”中國通脹問題的性質(zhì)跟以往不同，這可能也是因素之一。

　　“2008年，通脹見頂，之后很快下降。如今，通脹將持續(xù)高企。”Patrick Law表示，“除非中國經(jīng)濟(jì)增速急劇下降，人民幣才會重新盯住美元。否則，中國將維持人民幣穩(wěn)步升值的政策。”

　　就目前而言，人民幣成為避險貨幣的主要障礙在于，全球投資者難以找到投資人民幣的渠道。

　　“人民幣有潛力成為避險貨幣，但它還有很長的路要走。”渣打銀行(Standard Chartered Bank)亞洲研究主管關(guān)家明(Nicholas Kwan)表示，“在實(shí)際操作層面，投資人民幣的渠道不多，而且流動性仍然嚴(yán)重不足。”

　　“問題在于，人民幣需要多久才能實(shí)現(xiàn)完全可兌換。5年后，我們還需要這樣一種避險貨幣嗎?我希望是不需要。”

　　香港居民每日最多可購買2萬元人民幣(合3130美元)。去年，香港各銀行的人民幣存款額飆升，達(dá)到5500億人民幣以上，占香港總存款額的10%。

　　但投資機(jī)會仍然稀缺。點(diǎn)心債券(dim sum bonds，在香港發(fā)行的人民幣計(jì)價債券)仍只相當(dāng)于人民幣存款額的20%。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic的統(tǒng)計(jì)，2010年，香港只發(fā)行了17只點(diǎn)心債券，而今年迄今已發(fā)行59只。

　　盡管點(diǎn)心債券發(fā)行數(shù)量增長迅速，但供應(yīng)仍滿足不了需求。Puay Yeong Goh表示，其結(jié)果是，此類債券的交易價格“非常高”。

　　如果通脹出現(xiàn)走低的跡象，這種局面可能會改變。中國當(dāng)局一直對允許內(nèi)地企業(yè)赴港以當(dāng)?shù)剌^低利率融資并將融得款項(xiàng)匯回內(nèi)地持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　例如，消費(fèi)品集團(tuán)聯(lián)合利華(Unilever)最近發(fā)行的點(diǎn)心債券，收益率僅為1.15%。

　　但在8月份，中國副總理李克強(qiáng)宣布了一項(xiàng)配額制度，允許內(nèi)地企業(yè)通過點(diǎn)心債券市場融資，總?cè)谫Y額將為500億元人民幣。

　　與此同時，中國財(cái)政部第三次在香港發(fā)行人民幣國債，此舉被視為對點(diǎn)心債券市場實(shí)驗(yàn)成果的肯定。

　　Patrick Law表示：“隨著通脹放緩，應(yīng)該會有更多的點(diǎn)心債券發(fā)行。”

　　“很可能會出現(xiàn)規(guī)模更大的中長期點(diǎn)心債券發(fā)行，這將有助于滿足避險性投資的需求。