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　　存單納入存款保險(xiǎn)保障范圍，利率以市場(chǎng)化方式確定。

　　本周二，中國(guó)央行決定推出大額存單產(chǎn)品，投資人包括個(gè)人、非金融企業(yè)等，這意味著我國(guó)利率市場(chǎng)化再下一城，僅差放開存款利率上限最后一步。

　　大額存單是指由銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)面向非金融機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行的、以人民幣計(jì)價(jià)的記賬式大額存款憑證，是銀行存款類金融產(chǎn)品，屬一般性存款，具有收益相對(duì)較高、持有安全、流動(dòng)性好等特點(diǎn)。

　　央行昨日公布的《大額存單管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）規(guī)定，個(gè)人投資人認(rèn)購大額存單起點(diǎn)金額不低于30萬元，機(jī)構(gòu)投資人認(rèn)購大額存單起點(diǎn)金額不低于1000萬元。大額存單期限包括1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、1年、18個(gè)月、2年、3年和5年共9個(gè)品種。

　　雖然大額存單不是金融市場(chǎng)上的新產(chǎn)品，但央行緣何此時(shí)推出大額存單？投資者如何購買？這個(gè)產(chǎn)品又會(huì)為市場(chǎng)帶來哪些影響？以下騰訊財(cái)經(jīng)為你一一解讀。

　　大額存單醞釀多時(shí)推出時(shí)機(jī)已成熟

　　“適時(shí)推出面向機(jī)構(gòu)及個(gè)人發(fā)行的大額存單”，被列入最新發(fā)布的《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)。

　　《意見》指出，推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，適時(shí)推出面向機(jī)構(gòu)及個(gè)人發(fā)行的大額存單，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍，有序放松存款利率管制。加強(qiáng)金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，完善利率傳導(dǎo)機(jī)制，健全中央銀行利率調(diào)控框架，不斷增強(qiáng)中央銀行利率調(diào)控能力。

　　事實(shí)上，面向機(jī)構(gòu)和個(gè)人發(fā)行的大額存單的醞釀已久，其本身也被視為利率市場(chǎng)化的重要過渡產(chǎn)品。

　　央行昨日表示，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，不少國(guó)家在存款利率市場(chǎng)化的過程中，都曾以發(fā)行大額存單作為推進(jìn)改革的重要手段。從我國(guó)的情況看，近年來隨著利率市場(chǎng)化改革的加快推進(jìn)，除存款外的利率管制已全面放開，存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限已擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.5倍，金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力顯著提升，分層有序、差異化競(jìng)爭(zhēng)的存款定價(jià)格局基本形成，同時(shí)，同業(yè)存單市場(chǎng)的快速發(fā)展也為推出面向企業(yè)和個(gè)人的大額存單奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。當(dāng)前，推出大額存單的條件和時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

　　“大額存單是利率市場(chǎng)化過程中自然而然的步驟。”民生銀行金融市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)曾對(duì)《第一財(cái)經(jīng)（微博)日?qǐng)?bào)》分析，當(dāng)前存款利率市場(chǎng)化區(qū)間浮動(dòng)進(jìn)一步擴(kuò)大，按照利率市場(chǎng)化“先大額后小額”的推進(jìn)節(jié)奏，同業(yè)存單對(duì)募集資金對(duì)象有門檻限于同業(yè)，大額存單發(fā)行將范圍放開至企業(yè)和個(gè)人，通過同業(yè)和大額存單實(shí)現(xiàn)大額存款完全市場(chǎng)化后，再逐步轉(zhuǎn)向小額存款，所以大額存單是完全放開存款端利率市場(chǎng)化的一個(gè)必然步驟。

　　自1996年建立全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)至今，中國(guó)利率市場(chǎng)化之路已經(jīng)近二十年。債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和外幣存貸款市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化基本完成。目前，央行放開了貸款利率上限和存款利率下限，存款利率浮動(dòng)上限分別在去年11月和今年3月先后擴(kuò)展至基準(zhǔn)利率的1.2倍、1.3倍，今年5月10日，央行在最新的一次降息中，還將存款利率上浮空間進(jìn)一步擴(kuò)大至1.5倍。

　　今年兩會(huì)期間，央行行長(zhǎng)周小川曾給出利率市場(chǎng)化時(shí)間表，并表示今年放開存款利率上限是大概率事件。

　　而此次推出面向機(jī)構(gòu)及個(gè)人發(fā)行的大額存單，有業(yè)內(nèi)人士就將此舉形容為利率市場(chǎng)化正在進(jìn)入“最后一公里”沖刺階段，并且預(yù)計(jì)央行下一次降息有可能伴隨著存款利率上限的全面放開，屆時(shí)完全實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，時(shí)間可能為今年下半年。

　　個(gè)人和機(jī)構(gòu)都可購買利率以市場(chǎng)化方式確定

　　根據(jù)央行公布的《大額存單管理暫行辦法》，大額存單的發(fā)行主體為銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)，投資人則包括個(gè)人、非金融企業(yè)、機(jī)關(guān)團(tuán)體等非金融機(jī)構(gòu)投資人，保險(xiǎn)公司、社?；疬@兩類機(jī)構(gòu)也可以投資大額存單。

　　考慮到不同投資群體投資能力的差異，在存單起點(diǎn)金額設(shè)計(jì)上對(duì)個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資人有所區(qū)別，個(gè)人投資人認(rèn)購的大額存單起點(diǎn)金額不低于30萬元，機(jī)構(gòu)投資人則不低于1000萬元。央行表示，未來結(jié)合利率市場(chǎng)化推進(jìn)進(jìn)程和金融市場(chǎng)發(fā)展情況，可對(duì)大額存單起點(diǎn)金額適時(shí)進(jìn)行調(diào)整。

　　在發(fā)行渠道方面，大額存單發(fā)行采用電子化的方式，既可以在發(fā)行人的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、電子銀行發(fā)行，也可以在第三方平臺(tái)以及經(jīng)中國(guó)人民銀行認(rèn)可的其他渠道發(fā)行。

　　特別值得注意的是，大額存單發(fā)行利率以市場(chǎng)化方式確定，其中固定利率存單采用票面年化收益率的形式計(jì)息，浮動(dòng)利率存單以上海銀行間同業(yè)拆借利率（以下簡(jiǎn)稱Shibor）為浮動(dòng)利率基準(zhǔn)計(jì)息。大額存單自認(rèn)購之日起計(jì)息，付息方式分為到期一次還本付息和定期付息、到期還本。

　　央行稱，大額存單利率實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化方式確定，是我國(guó)存款利率市場(chǎng)化改革的重要舉措，將為全面放開存款利率上限奠定更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。Shibor作為貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，具有基準(zhǔn)性高、公信力強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，以Shibor作為大額存單的計(jì)息基準(zhǔn)，符合國(guó)際慣例，有利于促進(jìn)形成合理的存單市場(chǎng)價(jià)格，進(jìn)一步完善市場(chǎng)化利率形成機(jī)制。

　　此外，根據(jù)《辦法》，大額存單可以轉(zhuǎn)讓、提前支取和贖回。大額存單轉(zhuǎn)讓可以通過第三方平臺(tái)開展，轉(zhuǎn)讓范圍限于非金融機(jī)構(gòu)投資人及人民銀行認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)；通過發(fā)行人營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、電子銀行等自有渠道發(fā)行的大額存單，可以根據(jù)發(fā)行條款通過自有渠道辦理提前支取和贖回。此外，大額存單還可以用于辦理質(zhì)押。

　　招商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮表示，可以將大額存單理解為一種存款的替代品，而與普通存款不同的是，大額存單可以轉(zhuǎn)讓，在流動(dòng)性方面頗具優(yōu)勢(shì)，而且一般情況下，大額存單的利率將會(huì)高過普通定期存款。

　　民生固收分析師李奇霖發(fā)表點(diǎn)評(píng)稱，與理財(cái)相比，大額存單計(jì)入一般性存款，需繳準(zhǔn)和納入存貸比考核，可作為銀行主動(dòng)負(fù)債管理工具，大額存單可以轉(zhuǎn)讓，可以質(zhì)押，是有流動(dòng)性的存款，與理財(cái)產(chǎn)品相比有流動(dòng)性溢價(jià)，預(yù)計(jì)發(fā)行利率低于同期限理財(cái)。

　　自今年的5月1日起，存款保險(xiǎn)制度已經(jīng)正式實(shí)施，保險(xiǎn)額度上限則為50萬元。不少人也表示憂心，大額存單如果超過50萬元的承保上限該怎么辦？對(duì)此，《辦法》也明確指出，根據(jù)《存款保險(xiǎn)條例》，大額存單作為一般性存款，納入存款保險(xiǎn)的保障范圍。

　　民生銀行首席研究員溫彬分析稱，《辦法》規(guī)定個(gè)人投資人認(rèn)購的大額存單起點(diǎn)金額不低于30萬元，大額存單作為一般性負(fù)債屬于存款保險(xiǎn)賠付范疇，考慮到存款保險(xiǎn)賠付上限為50萬元，預(yù)計(jì)針對(duì)個(gè)人投資者發(fā)行的大額存單面額將介于30萬至50萬之間。

　　大額存單推出短期利空銀行股

　　對(duì)于大額存單推出的意義，央行指出，大額存單的推出，有利于有序擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍，健全市場(chǎng)化利率形成機(jī)制；也有利于進(jìn)一步鍛煉金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)能力，培育企業(yè)、個(gè)人等零售市場(chǎng)參與者的市場(chǎng)化定價(jià)理念，為繼續(xù)推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化進(jìn)行有益探索并積累寶貴經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，通過規(guī)范化、市場(chǎng)化的大額存單逐步替代理財(cái)?shù)雀呃守?fù)債產(chǎn)品，對(duì)于促進(jìn)降低社會(huì)融資成本也具有積極意義。

　　而分析師們也有各自的觀點(diǎn)：

　　浙商證券在5月18日的報(bào)告中表示，大額存單作為存款利率市場(chǎng)化的重要途徑和工具，在各國(guó)存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程中都發(fā)揮了重要作用。不同于銀行理財(cái)產(chǎn)品，大額存單具有流動(dòng)性和大額性，其推出后其對(duì)理財(cái)產(chǎn)品具有一定的替代性，將一定程度上提高存款的穩(wěn)定性。

　　不過浙商證券表示，大額存單推出會(huì)推高商業(yè)銀行的負(fù)債成本：靜態(tài)測(cè)算顯示，大額存單的推出負(fù)面影響2015年利潤(rùn)0.6%，負(fù)面影響2016年利潤(rùn)2%左右。

　　對(duì)此，民生銀行首席研究員溫彬指出，為了應(yīng)對(duì)利差收窄的不利影響，商業(yè)銀行必須加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，一方面要提高資產(chǎn)配置能力和效率，重視資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡，另一方面要提高中間業(yè)務(wù)收入占比。

　　華泰宏觀認(rèn)為大額存單推出后將利空銀行股和債市：

　　股市方面，中期來看，利率市場(chǎng)化后信貸利率的提高有利于資金從股市向信貸市場(chǎng)回流，但短期內(nèi)，在社會(huì)資金洶涌入市的背景下，大額存單的推出對(duì)總體股市資金面的影響不大，但對(duì)銀行股的短期影響偏負(fù)面。

　　債市方面，存款端利率的上漲，抬升了商業(yè)銀行資產(chǎn)端資本回報(bào)的要求，進(jìn)而提升了其對(duì)債券收益率的要求，所以對(duì)利率債的影響偏負(fù)面?！?/p>