央行超預期降準放水A股牛市重啟還是逢高減持
發(fā)稿時間：2015-02-05 00:00:00 來源：騰訊財經 作者：微博
幸?？偸莵淼锰蝗?，但狂喜過后，情緒依然需要冷靜。
中國人民銀行昨日晚間宣布，將從今日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構支持結構調整的能力，加大對小微企業(yè)、“三農”以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。
在A股市場已經連續(xù)多日低量成交，國泰君安判定“將重返存量博弈”的背景下，突如其來的降準讓市場狂喜。
但狂喜之后情緒迅速分化。留下的問題是，降準是否真的有利于改善資金面，同時牛市是否迎來新起點？
提前降準券商狂喜
降準消息發(fā)出之后，券商迅速進行點評，康莊資產常士杉認為，此次降準為A股市場重磅利好。
一大理由是此次降準將釋放6000億左右資金。英大證券分析稱，降準利于穩(wěn)定經濟及股市，上次降息已經充分地反映了寬松的預期，這次降準對市場的影響可能不及上次降息對市場的猛烈刺激，而且現(xiàn)階段仍然處于去杠桿及加速發(fā)行狀態(tài)，本次降準將會對市場的調整起到減緩作用。
銀行地產無疑將迎來好消息。海通證券認為，歷史數(shù)據(jù)顯示，降準周期地產大幅跑贏市場。98到99、08和11到12三段降準周期規(guī)律顯示，地產板塊在降準后6個月平均跑贏滬深300近17個百分點。考慮降息配合，維持地產15年大牛行情判斷。
大部分券商對于未來仍然樂觀，民生證券指出，這是一個全球大放水時代，預計未來貨幣政策依舊寬松，降準降息psl將輪番上陣。經濟增長動力不強，資產價格受益于貨幣寬松，股債雙牛有望延續(xù)，A股有望再度雄起。
狂喜之后冷靜：牛市是否迎來新起點
值得注意的是，狂喜之后，券商觀點開始分化。
安信證券首席經濟學家高善文依然是堅定的看空者。其表示，今年以來，市場總體上處于調整格局，以消化相對H股過高的價格和此前認為的10一15%的總體高估，這一過程迄今尚未完成。本次降準大體上在市場預期之內，可能改變市場調整的路徑，但不會改變市場仍然處于調整狀態(tài)的大格局。
銀河證券首席分析師孫建波也表示謹慎，其認為，“既然早就預測到今年還要降準降息數(shù)次，預期之中，又哪里來的新起點呢？”
孫建波表示，股市，和降準降息之間，歷來就沒有必然關系。降息降準都是利好股市的，但降息降準的同時，往往還有一個孿生兄弟對股市不利，那就是低迷的經濟狀況。“當前，經濟中缺錢，所以要降準；企業(yè)承受不了那么高的財務成本，所以有人預期馬上就要降息。如果降息降準能夠對實體經濟產生效果，經濟變好了，那就不用繼續(xù)降息降準了。如果不奏效，還要繼續(xù)降息降準，說明政策效果弱”。
降準是否能真的對沖資金面利空？
實際上，對于此次降準的時間點，采訪的券商多數(shù)表示詫異，交銀國際洪灝認為，“雖然有預期，但是時間點確實是驚喜”。
為何在此時降準？
北京師范大學金融研究中心主任鐘偉認為，央行在此時選擇降準，主要原因有四：2014年的12月，以及今年1月份，宏觀經濟加速下探，中國經濟面臨通縮的風險，同時實體經濟盈利能力在下降。這些基本面因素導致央行的壓力較大，致使央行降準。其二，央行在之前動用的釋放流動性工具，并沒有充分解決實體經濟的問題，造成市場對降準的期待較高。其三，現(xiàn)在的存款準備金率較高，再維持較高的準備金率沒必要；其四，財政政策面臨比較大的壓力，中央和地方的財政赤字給貨幣政策造成壓力。
而交銀國際洪灝則認為，此次降準很大程度上是用來對沖春節(jié)期間對資金的需求，“此前央行已經多次進行引導”。
而此時降準真的能對沖資金短缺嗎？
申萬宏源指出，考慮到隨著近期市場的震蕩調整，投資者情緒趨于謹慎且對于經濟基本面的擔憂抬頭，同時2月份存在批量新股、期權上市和春節(jié)長假等擾動因素，因此短期股指料順勢調整，震蕩加劇。預計2月份上證指數(shù)核心波動區(qū)間為3050點至3350點。
市場進入降準周期？
應該說，這是一次姍姍來遲的“降準”。無論是最近兩個月的PMI指數(shù)，還是其他經濟指標，都顯示“穩(wěn)增長”壓力巨大，貨幣政策需要有所寬松。因此，早在去年12月，市場就對“全面降準”充滿了期待。但是由于當時股市異常火爆，11月22日減息之后，資金并沒有流入實業(yè)，反而出現(xiàn)了實業(yè)資金倒流進入股市，所以央行一直在權衡利弊，沒有采取行動。
看看1月份的股市，就知道為迎接此次降準，管理層做了多少鋪墊工作。通過連續(xù)清查“兩融”中的違規(guī)行為，收緊對傘形信托的管理，過去一個月來，管理層在努力降低股市的“資金杠桿”，一來為股市降溫，二來化解金融風險。其結果是，上證指數(shù)在1月份三次上沖3400點無果，一個不言而喻的“政策頂”就此昭然若揭。
當這一切工作做好之后，“降準”終于登場?？梢姡舜谓禍式涍^了精心的策劃，充分考慮了股市、樓市和實業(yè)之間資金流動的關系。即便如此，此次降準仍然很難對振興實業(yè)產生多少效應，首先受益的仍然是股市、樓市。但如果多方主力利用此次利好，再次沖擊3400點，仍然會有利空出來。管理層的意思非常明確，要把藍籌股仍然存在的那點“合理上漲空間”，留給IPO注冊制出臺的時候。因為到那個時候，中國更需要股市活躍。
鑒于當前復雜多變的國際金融形勢，以及保增長的壓力，可以預計在2015年，央行至少還會有2到3次降準，1到2次降息。而且，由于人民幣發(fā)行方式已經在2014年發(fā)生逆轉，外匯占款方式逐步退出，所以長期偏高的存款準備金率，將走入一個下降通道。
衍生閱讀：降準真的到來股市哪些板塊受益？
業(yè)內人士表示，央行降準對于各個板塊和概念的影響不一，如果從行業(yè)而言，金融、地產等資金密集型行業(yè)都將獲益。
受益板塊一：資金敏感型品種
無論是銀行還是地產，都屬于資金敏感型品種。對于銀行而言，降準最大的利好在于可貸規(guī)模比例，據(jù)測算，準備金率下調0.5%將為銀行帶來3700億元的資金釋放，從貨幣乘數(shù)變化的角度計算，理論上將帶來15000億元左右的M2增加。相同的還有地產行業(yè)，雖然這種影響同樣有限。半年內準備金兩次下調，并不意味著對于地產開發(fā)商信貸控制的解禁，但流動性預期有所好轉，不排除部分剛需入市的可能，至少成交量的些許好轉有利于緩解房企緊繃的資金鏈。作為利息敏感品種的保險股也會小幅受益。前期關于放開交強險對于保險行業(yè)是突發(fā)利空。但降準會增加降息預期，進而推動債券等資產價格上漲，這點從國債指數(shù)去年以來的單邊上揚走勢中就不難看出。而債券是保險公司的主要投資標的，其價格上揚也有望對沖交強險放開的利空。
受益板塊二：大宗商品類
大宗商品，尤其是有色金屬，主要受兩個因素驅動，一個是實體經濟的需求端，另一個則是對于流動性的預期。前者而言，至少上半年不會有明顯起色，但市場已有一定預期。配合全球流動性松動的預期，可能成為影響大宗商品走勢的超預期因素。
受益板塊三：高分紅概念股
降準雖然不等同于降息，但隨著銀行間流動性的些許好轉，銀行間市場的資金價格有望出現(xiàn)一定程度回落。資金價格的回落也會使民間借貸等資金信貸的投資回報率回落。相比之下，藍籌股，尤其是始終能夠保持高分紅比例的藍籌股，其持有價值將有所突出。目前正是年報陸續(xù)披露階段，對于高分紅、低市盈率的藍籌股而言，正是一個長期價值凸顯的時候?！?/p>
