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　　2015年是國企改革的實(shí)施年，員工持股將會有重大突破。

　　目前，國企改革頂層設(shè)計中相關(guān)改革試點(diǎn)方案已下發(fā)至相關(guān)企業(yè)開始部署實(shí)施，下一步在總結(jié)第一批經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)大；其中備受關(guān)注的員工持股方案將選擇部分央企試點(diǎn)后推開。

　　分析認(rèn)為，2015年隨著國企改革提速，將成為資本市場重大風(fēng)口，同時將提升A股國企上市平臺估值水平，央企大象也將起舞。

　　規(guī)定：哪些國企能持股？哪些不能？

　　所謂員工持股計劃，是企業(yè)員工通過貸款購買、現(xiàn)金支付等方式擁有企業(yè)的股票，從而以勞動者和所有者的雙重身份參與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理的一種制度。

　　資本市場對于這個概念并不陌生，事實(shí)上，根據(jù)監(jiān)管部門在2012年底做的初步摸底調(diào)查顯示，當(dāng)其時擁有1400萬員工的2300余家上市公司中，已經(jīng)有超過74%的公司存在員工持股。這意味著，上市公司員工持股具有廣泛的實(shí)際需求基礎(chǔ)。

　　員工持股計劃中通過所有者與勞動者的利益共享機(jī)制，無疑成為混合所有制的一種實(shí)現(xiàn)形式。事實(shí)上，這是過去很長一段時間資本市場沒有發(fā)揮足夠的部分，有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股國有控股上市公司共981家，占上市公司總數(shù)的38.7%，2005年至今，上市國企共出臺95次股權(quán)激勵方案，僅占上市公司全部股權(quán)激勵方案的13%。

　　根據(jù)國有企業(yè)的不同功能，國家對是否實(shí)行員工持股有不同規(guī)定：對于壟斷型企業(yè)，國家一般不允許實(shí)行職工持股。對國有大型工業(yè)商貿(mào)企業(yè)，管理層和職工可以同等條件持有本企業(yè)的一部分股權(quán)，但不能擁有控股權(quán)。對于國有大型科研、設(shè)計、高新技術(shù)企業(yè)，鼓勵科技管理骨干以各種方式持有本企業(yè)的股權(quán)。

　　國資委研究中心副主任彭建國表示，員工持股應(yīng)該會選擇那些處于競爭領(lǐng)域的國企搞試點(diǎn)，選定的國企也應(yīng)該是集團(tuán)旗下的二級、三級公司，而不是集團(tuán)母公司。

　　國資委改革局處長郭子麗也表達(dá)過類似的觀點(diǎn)，“從事一般性競爭業(yè)務(wù)的國有企業(yè)才可以實(shí)施員工持股計劃，主要是強(qiáng)調(diào)企業(yè)和員工共同承擔(dān)市場競爭風(fēng)險，對于從事自然壟斷、行政壟斷業(yè)務(wù)的企業(yè)，具有國家特許經(jīng)營資質(zhì)企業(yè)、政策性企業(yè)以及其他非競爭性企業(yè)，不太適合引入員工持股的方式。”

　　中國政法大學(xué)教授李曙光明確指出，員工持股更適合在整體上市或上市公司里面操作，因?yàn)檫@些上市公司本身就是混合制企業(yè)，資產(chǎn)證券化的國資企業(yè)，估值相對來說也更加精準(zhǔn)，不易造成國有資產(chǎn)流失。

　　爭議：是全員持股還是部分員工持股？

　　目前，中國建材集團(tuán)和中國醫(yī)藥集團(tuán)已經(jīng)被納入員工持股試點(diǎn)企業(yè)，作為混合制改革試點(diǎn)企業(yè)，他們均已上報改革方案，其中就包括員工持股方案。

　　是全員持股還是部分員工持股，一直存在爭議。中國政法大學(xué)教授李曙光對員工持股范圍提出疑問：到底是普通員工都可以持股，還是只有那些技術(shù)核心骨干？是把股份平均分給每個股東，還是只適用于本企業(yè)員工？

　　國資委改革局處長郭子麗對持股人員給出的界定是，原則上應(yīng)該限定本企業(yè)的職工，防止利益輸送。

　　中國建材集團(tuán)董事長宋志平在公開場合表示，員工持股不一定都是全員持股，主張管理骨干、技術(shù)骨干和業(yè)務(wù)骨干持股。

　　宋志平認(rèn)為，應(yīng)該讓經(jīng)營者、所有者的利益和公司的效益有正相關(guān)關(guān)系。員工持股應(yīng)該優(yōu)先于我們引進(jìn)其他的所有者。因?yàn)閱T工是天然所有者，又是公司的員工，有雙重的積極性。他舉例說，這些年快速成長的公司包括聯(lián)想、上海綠地都是靠員工持股發(fā)展起來的，公司有很大的活力，這一點(diǎn)已被事實(shí)所驗(yàn)證。

　　“管理層、技術(shù)人員、普通員工的比例如何劃分，也是在員工持股操作過程中不得不面對的問題，這涉及到分配公平和效率。”李曙光說。

　　對于員工持股占公司總股本比例和單個員工的持股比例的問題，郭子麗認(rèn)為，全員持股并不是可推廣和鼓勵的方式，要向關(guān)鍵崗位、科技骨干人員傾斜，適當(dāng)拉開差距。

　　根據(jù)證監(jiān)會相關(guān)意見的規(guī)定，上市公司全部有效的員工持股計劃所持有的股票總數(shù)累計不得超過公司股本總額的10%，單個員工所獲股份權(quán)益對應(yīng)的股票總數(shù)累計不得超過公司股本總額的1%。

　　至于股權(quán)的來源，國資委則更希望通過增量來推動改革。郭子麗表示，股權(quán)來源一般采取增值控股，不宜通過轉(zhuǎn)讓存量的股權(quán)作為員工持股。

　　“這樣既可以保證國有存量資本不會減少，又能增加國企的新增資金，采取這種方法肯定會優(yōu)于存量股權(quán)的分配。”湖南省社科院經(jīng)濟(jì)所所長肖毅敏認(rèn)為，這樣做可以避免國有資產(chǎn)流失。在他看來，把企業(yè)存量股權(quán)量化給個人的這種形式，實(shí)際上就是把國有資本賣給個人。

　　破冰：員工持股試點(diǎn)央企投資機(jī)會再現(xiàn)

　　國資委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組日前召開的第十八次全體會議審議了《關(guān)于混合所有制企業(yè)實(shí)行員工持股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，意味著員工持股將結(jié)合混合所有制改革在部分央企中進(jìn)行試點(diǎn)。

　　中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長李錦表示，“員工持股試點(diǎn)應(yīng)該很快就會提到日程中來，對于員工持股試點(diǎn)單位的確定，由于員工持股本身屬于混合所有制的一種形式，原來四項改革試點(diǎn)中兩家試點(diǎn)混改的企業(yè)有望推行員工持股，此外也有可能新增加一批企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)。”

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，去年7月至今年1月20日，滬深兩市近70家上市公司公布了員工持股計劃，其中不乏多家國企上市公司。

　　國藥集團(tuán)內(nèi)部人士透露，國藥集團(tuán)的改革試點(diǎn)方案已經(jīng)制訂完成并上報國資委審批，有望近期公布，而國藥集團(tuán)旗下?lián)碛械?1家全資或控股子公司和國藥控股、國藥股份、國藥一致、天壇生物、現(xiàn)代制藥、中國中藥6家上市公司，將從中受益。

　　國泰君安認(rèn)為，國企改革加速將增強(qiáng)企業(yè)活力、提高效率；而地方財稅體系重構(gòu)，將促使地方政府以更大熱情投入到國企改革中。

　　華泰證券研報指出，從去年12月主題板塊的市場表現(xiàn)來看，受國企改革整體方案春節(jié)前出臺預(yù)期帶動，國資改革指數(shù)上漲9.7%。從央企第一批試點(diǎn)名單公布至今，試點(diǎn)的六大集團(tuán)下屬的大部分上市公司漲幅已超過1倍，隨著后續(xù)改革方案步入實(shí)施，試點(diǎn)公司有望再次得到市場追捧?！?/p>