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　　編者按：十年前，2245是一輪牛市的終結(jié)點(diǎn)，也是4年熊市的起始點(diǎn)；十年后，2245并不是“誰(shuí)”，它變身為一個(gè)符號(hào)，沉痛地提醒投資者，中國(guó)A股市場(chǎng)剛剛經(jīng)歷的十年只是浮云。十年來(lái)，中國(guó)的GDP從不到10萬(wàn)億增長(zhǎng)到40萬(wàn)億；A股市場(chǎng)的上市公司從1073家增長(zhǎng)到2300家，創(chuàng)造的富翁成千上萬(wàn)；而同期中國(guó)股市的上漲幅度居然為零！

　　中國(guó)股市的病因何在？

　　這年月的最大特色叫做“失衡”，雖然真正的平衡似乎從未有過(guò)，但從國(guó)際到國(guó)內(nèi)，從經(jīng)濟(jì)到金融，如此嚴(yán)重的全面失衡還是很少見(jiàn)的，因此市場(chǎng)的報(bào)復(fù)也相當(dāng)猛烈。

　　2008年，中國(guó)股市一度下跌73%，其慘烈程度至今令人過(guò)目難忘。雖然不是金融危機(jī)的始發(fā)地，但中國(guó)股市卻是不折不扣的重災(zāi)區(qū)，中國(guó)股民成了全世界最最倒霉的人。三年之后，這樣的景況再次重演，價(jià)值投資再次轟然倒地，所有的經(jīng)濟(jì)解釋都蒼白化了，說(shuō)明我國(guó)股市不但是社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果的綜合反映，而且自身的確存在有些人拒絕正視的重大缺陷。這對(duì)世界第二大經(jīng)濟(jì)體而言，堪稱國(guó)恥！也意味著不進(jìn)則亂的潛在危機(jī)！

　　為了很好地審視中國(guó)股市及其主要問(wèn)題，我們可以把它分成這樣幾個(gè)部分來(lái)看：1、社會(huì)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境；2、股市監(jiān)管與治理機(jī)制；3、新股發(fā)行與發(fā)行人；4、上市公司本身及券商；5、二級(jí)市場(chǎng)行為。得出的結(jié)論還是“嚴(yán)重失衡”——融資與投資的供需失衡；權(quán)利與法制的失衡；付出與回報(bào)的失衡；理性與野蠻的失衡；強(qiáng)勢(shì)與弱勢(shì)的失衡，等等。

　　從社會(huì)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境看，經(jīng)濟(jì)在高速增長(zhǎng)，但不平衡、不和諧、不可持續(xù)的問(wèn)題越來(lái)越突出。“財(cái)政、銀行、國(guó)企”形成了強(qiáng)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)鐵三角，特權(quán)與壟斷賦予中國(guó)經(jīng)濟(jì)超強(qiáng)的掠奪性；民營(yíng)企業(yè)多而分散、貢獻(xiàn)大卻總是處于弱勢(shì)地位；政府代替市場(chǎng)配置經(jīng)濟(jì)資源，經(jīng)營(yíng)效率總體偏低；粗放發(fā)展、掠奪開(kāi)發(fā)，導(dǎo)致環(huán)境污染、血淚工廠、制假造假，精神文明每況愈下；權(quán)錢交易、官商勾結(jié)、腐敗盛行，人權(quán)和法制被漠視，社會(huì)走向兩極分裂。在這樣的環(huán)境下，指望中國(guó)股市藍(lán)天白云、陽(yáng)光燦爛，恐怕也是很不現(xiàn)實(shí)的。

　　與經(jīng)濟(jì)的“野蠻增長(zhǎng)”相匹配，從我國(guó)股市的頂層設(shè)計(jì)來(lái)看，一開(kāi)始就是融資服務(wù)當(dāng)先，做大規(guī)模一直被視為治理者的大目標(biāo)和大業(yè)績(jī)。“在發(fā)展中解決問(wèn)題”，成為所有問(wèn)題被拖延的借口。保護(hù)中小投資者利益這一國(guó)際資本市場(chǎng)的通行原則，在前前后后的現(xiàn)實(shí)利益誘惑面前被長(zhǎng)期虛化。利益中人紛紛向資本和利益靠攏，一個(gè)無(wú)形的保護(hù)傘對(duì)特殊階層形成了巨大的庇護(hù)，持續(xù)地惡化著中國(guó)資本市場(chǎng)的文化根基。畸形的機(jī)制與墮落的文化倒是成就了無(wú)數(shù)“富貴神仙”——他們算是能人，或許錯(cuò)只在規(guī)則及執(zhí)行層面?？傊?，中國(guó)股市一再把人變成鬼，同時(shí)把鬼變成了神。十年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際上變成了廣大股民和中產(chǎn)階層的絞肉機(jī)。資本市場(chǎng)不同參與者之間的利益失衡，這種嚴(yán)重不和諧，可謂曠世無(wú)雙！

　　發(fā)行人和為發(fā)行服務(wù)的機(jī)構(gòu)，在源頭上決定著這個(gè)市場(chǎng)的質(zhì)量。如果他們一再往里灌臟水、倒垃圾，整個(gè)市場(chǎng)怎么可能不臭氣熏天呢？很可惡的是，他們還經(jīng)常聯(lián)手把這些臟水加熱到極高的溫度后才排放下去。如此不堪的局面維持了這么多年，卻沒(méi)見(jiàn)什么人為此付出足夠的代價(jià)，而發(fā)行制度也一再“新瓶裝舊酒”地延續(xù)著。要從源頭上治理這一弊端，建議監(jiān)管部門(mén)立即著手改變發(fā)行人權(quán)責(zé)不均衡的不合理現(xiàn)實(shí)，推出“發(fā)行人對(duì)發(fā)行價(jià)的聯(lián)合維護(hù)制度”(見(jiàn)本人早期文章)，以實(shí)實(shí)在在的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，讓掠奪者從此有所收斂。

　　上市公司是股市的基本單位，但我國(guó)上市公司的質(zhì)量長(zhǎng)期偏差，這是股市不給力的重要原因。堵住上市公司與大股東之間的利益輸送是正途，否則好處永遠(yuǎn)是大股東的，虧損卻多是中小股東來(lái)承受。高價(jià)上市的早晚要價(jià)值回歸，這對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者意味著財(cái)富毀滅。造假上市的不久更會(huì)原形畢露，不爆巨虧就阿彌陀佛；做得好的也會(huì)悄悄休養(yǎng)生息一兩年才能恢復(fù)元?dú)?。又如何期待他們的精彩回?bào)呢？大部分上市公司是“鐵公雞”，現(xiàn)在要求他們分紅，但前提是有“紅”可分才行。中國(guó)的國(guó)企們很少向國(guó)民分紅，上市公司不為股民分紅，不過(guò)是一脈相承的邏輯。上不了他們“臺(tái)面”的局外人，只能看個(gè)熱鬧兒、聞聞味兒而已。由此來(lái)看，上市公司整體質(zhì)量改觀，不會(huì)那么簡(jiǎn)單。

　　券商曾經(jīng)被拯救，現(xiàn)在卻被善意的監(jiān)管越來(lái)越緊地束縛了手腳，缺乏成長(zhǎng)活力和創(chuàng)新機(jī)能的機(jī)構(gòu)們，只能在證券、基金、期貨、直投公司數(shù)量都過(guò)多的大背景下惡性競(jìng)爭(zhēng)，結(jié)果是誰(shuí)都不怎么掙錢、誰(shuí)都沒(méi)多少更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)、誰(shuí)都不能快速長(zhǎng)大，只有選擇更低廉的服務(wù)價(jià)格和不得不向各路資本的過(guò)分要求而低頭的被動(dòng)發(fā)展模式。加之二級(jí)市場(chǎng)連年的收益慘淡以及少數(shù)機(jī)構(gòu)的違法違規(guī)操作，更是讓投資者難以信賴，更快的發(fā)展和發(fā)揮作用就成為無(wú)米之炊。截止今年11月底，109家證券公司總資產(chǎn)1.65萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)6240億元，凈資本4633億元，1-11月累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)僅343億元。相對(duì)股市流通市值的快速擴(kuò)容，券商等中介機(jī)構(gòu)目前的總規(guī)模實(shí)在是太小了，發(fā)展實(shí)在太慢了！

　　說(shuō)到二級(jí)市場(chǎng)的投資者，只能用愛(ài)恨交加來(lái)形容——既要“哀其不幸、怒其不爭(zhēng)”，又覺(jué)很多人真真是自作自受。在這個(gè)市場(chǎng)從上到下都爛得一塌糊涂的時(shí)候，為啥要在高位一廂情愿地舍身相投呢？何況，經(jīng)常做些助紂為孽的事情！——首推新股發(fā)行的高價(jià)認(rèn)購(gòu)，其次是靠所謂內(nèi)幕消息的盲目炒作，還有追漲殺跌的非理性短線交易。

　　不得不承認(rèn)，除了股民的虧損簡(jiǎn)直令人難以容忍之外，快速發(fā)展的中國(guó)股市還是為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大做出了不可模擬滅的歷史貢獻(xiàn)。未來(lái)要解決的主要問(wèn)題是股市的發(fā)展質(zhì)量和穩(wěn)定性問(wèn)題。我國(guó)股市大起大落的不穩(wěn)定性，與資本市場(chǎng)的參與者結(jié)構(gòu)有關(guān)，具有官方背景的機(jī)構(gòu)投資者嚴(yán)重不足是重要原因。過(guò)去人們?cè)南Ｍ谧C券投資基金，但在一個(gè)官本位、公本位和信托責(zé)任缺失的社會(huì)里，散戶信托基金已經(jīng)很難顯著發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)作用。需要更多諸如社?；稹B(yǎng)老基金、企業(yè)年金、住房公積金等官方或半官方資金和社會(huì)機(jī)構(gòu)的參與，才能徹底提升股市地位并促進(jìn)其長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。事實(shí)證明，單單是個(gè)人資金的分散或集中投資，不解決中國(guó)股市的穩(wěn)定和信心問(wèn)題。

　　改革從未停歇，效果有待觀察。雖然越到后期難度越大，但股市發(fā)展的大方向總歸會(huì)好起來(lái)的。從目前看，2100多點(diǎn)的股市，還能有多少下跌空間？即便再跌，也能熬出來(lái)。

　　最后引用馮侖的那句話：“理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感”。作為新興國(guó)家的股市，走向規(guī)范和穩(wěn)定不可能一蹴而就。股市再怎么好，也還是貪婪與恐懼的交織混雜，是陽(yáng)光與罪惡激烈搏殺的場(chǎng)所，所以，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)必不能少。也期待大家未來(lái)都能用陽(yáng)光化的規(guī)則去戰(zhàn)勝市場(chǎng)、獲取財(cái)富、和諧生活，期待中國(guó)股市能為更多百姓提供一些財(cái)產(chǎn)性收入。