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　　作為世界第一大經(jīng)濟體，美國目前約有2800萬家中小企業(yè)。這一數(shù)量約占美國企業(yè)總數(shù)的99%，構(gòu)成了美國經(jīng)濟的支柱。TradeUp Capital Fund 和 Nextrade Group于2015年3月發(fā)布的一項報告顯示，中小企業(yè)提供了美國私營企業(yè)50%以上的就業(yè)機會、65%的新增就業(yè)崗位，創(chuàng)造了50%以上的非農(nóng)GDP貢獻，占到美國出口總收入的35%。

 

　　但融資難仍是美國中小企業(yè)面臨的難題。2008年金融危機發(fā)生后，美國中小企業(yè)融資出現(xiàn)了一些新動態(tài)、新特點、新趨勢。

 

　　未見明顯起色的傳統(tǒng)融資

 

　　2008年金融危機的爆發(fā)，直接扭轉(zhuǎn)了2003年以來美國中小企業(yè)銀行貸款連續(xù)六年升高的增勢，帶來了連續(xù)三年下降的頹勢。直到2012年，美國中小企業(yè)銀行貸款情況才出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)，并延續(xù)至今。2014年12月，額度不高于100萬美元的工商業(yè)貸款余額為3026億美元，比2013年增加了139億美元，但仍然低于危機前的水平。根據(jù)Biz2Credit小企業(yè)貸款指數(shù)，2015年1月資產(chǎn)超過100億美元的大型銀行批準(zhǔn)了21.3%的中小企業(yè)貸款申請，同比提高了3.5個百分點。而社區(qū)銀行、其他貸款銀行貸款申請批準(zhǔn)率存在一定程度的下降。盡管銀行貸款總量在不斷增加，但大多數(shù)中小企業(yè)仍然認為獲得貸款比較困難。隨著2015年巴塞爾協(xié)議Ⅲ對資本充足率的要求正式生效和美聯(lián)儲監(jiān)管力度加大，美國中小企業(yè)信用狀況會出現(xiàn)惡化，銀行貸款難度會進一步加大。

 

　　除了向商業(yè)銀行申請貸款之外，美國中小企業(yè)還可以寄望于具有反周期作用的政府融資，即通過小企業(yè)管理局（SBA）、小企業(yè)投資公司（SBIC）和進出口銀行（Ex-Im）進行融資。SBA成立于1953年，由于在咨詢管理培訓(xùn)、貸款擔(dān)保、獲得政府購買和促進進出口貿(mào)易等服務(wù)領(lǐng)域做出了極大貢獻，被美國小企業(yè)形象地稱為“娘家人”。在2014財年，SBA共向小企業(yè)提供了299億美元的貸款支持，略高于2013年的296億美元，但低于最高紀錄的2011、2012財年。2014年，SBA發(fā)放了近58000筆貸款，支持了51000家小企業(yè)。

 

　　SBA投資和創(chuàng)新辦公室負責(zé)SBIC計劃的運行。其目的，在于促進小企業(yè)可持續(xù)增長以及在國內(nèi)創(chuàng)造就業(yè)機會。2009—2013年，SBIC融資總額達到135億美元，平均融資規(guī)模從2009年的125萬美元增加到2013年的327萬美元。2013年，1068個SBICs融資額達到34億美元，比2012年提高了8個百分點。從融資種類結(jié)構(gòu)來看，銀行貸款比例在增加，從2009年的30%提高到2013年的60%；股權(quán)投資和居間債務(wù)出現(xiàn)了較大幅度的下降，2013年二者合計僅為40%。

 

　　美國Ex-Im主要通過提供出口信用保險、流動性資金擔(dān)保和直接貸款三種形式，支持小企業(yè)出口業(yè)務(wù)。2014年，批準(zhǔn)的小企業(yè)貿(mào)易量達到創(chuàng)紀錄的3746起，貸款額達到51億美元，其中出口信用保險占據(jù)主要地位?？偟膩碚f，Ex-Im對美國出口業(yè)務(wù)的支持率比較低，僅有1%~2%。其中，對小企業(yè)的投資支持額度占其投資總額的1/4。

 

　　在線非銀行借貸機構(gòu)的興起

 

　　金融危機發(fā)生后，傳統(tǒng)信貸來源未能滿足中小企業(yè)的資金需要，催生了在線借貸平臺市場的涌現(xiàn)。2014年，在線借貸平臺融資額高達86億美元以上，超過了過去所有年份的總和。與傳統(tǒng)融資相比，在線借貸平臺融資非常方便、快捷，通常在幾天甚至幾分鐘內(nèi)，就可以批準(zhǔn)貸款申請，成功率高達60%。在信用考核上，通常使用一組不同于傳統(tǒng)銀行的標(biāo)準(zhǔn)來評估借款人的信用，例如企業(yè)主的信用卡支付記錄，或者像Twitter和Yelp這樣的社交媒體網(wǎng)站的反饋。

 

　　當(dāng)然，在線借貸機構(gòu)批準(zhǔn)貸款申請不是無的放矢，而要結(jié)合企業(yè)現(xiàn)金流、盈利能力、經(jīng)營年限等方面進行綜合評估。

 

　　風(fēng)險投資的反彈

 

　　在經(jīng)過了5年的蟄伏之后，美國風(fēng)險投資終于在去年爆發(fā)出驚人的增長。根據(jù)普華永道和美國風(fēng)險投資協(xié)會發(fā)布的MoneyTree Report，2014年美國風(fēng)險投資共交易4356筆，交易額高達480億美元，創(chuàng)立了自2000年以來的最高水平。2013年交易數(shù)為4193筆，交易額僅為300億美元。2014年，風(fēng)險投資主要流向擴張期企業(yè)（200億美元），其次是早期企業(yè)（158億美元）、晚期企業(yè)（120億美元），最后是種子期企業(yè)，僅獲得7.19億美元，是2005年以來的最低水平。從平均交易規(guī)模來看，擴張期企業(yè)最高為1710萬美元，種子期最低，僅為370萬美元，但遠高于一個典型的天使投資增加量。

 

　　分行業(yè)來看，軟件行業(yè)一直在高科技產(chǎn)業(yè)中占據(jù)風(fēng)險投資的榜首。2014年軟件行業(yè)共獲得1799筆風(fēng)險投資，交易總額高達198億美元，比2013年增加了76.79%。其次是生物技術(shù)（60億美元）、媒體和娛樂（57億美元）、IT服務(wù)（33億美元）、能源和工業(yè)（24億美元）、消費者產(chǎn)品和服務(wù)（22億美元）、計算機和外圍設(shè)備（15億美元）。從區(qū)域分布來看，硅谷獲得的風(fēng)險投資比例從2000年的32%上升到2014年的48%。其次是紐約新城地區(qū)（10%）、新英格蘭地區(qū)、洛杉磯地區(qū)、奧蘭治縣和中西部地區(qū)。

 

　　強勁的天使投資

 

　　隨著風(fēng)險投資轉(zhuǎn)向較大的企業(yè)，天使投資填補了初創(chuàng)公司的缺口。金融危機發(fā)生之后，天使投資市場穩(wěn)步恢復(fù)。據(jù)統(tǒng)計，2014年前兩個季度投資總額達到101億美元，與2013年同期相比增長4.1%，但不及2007年的水平。2014年上半年，共有30270個項目獲得天使投資，較2013年同期增長了5.8%；活躍的投資者數(shù)量為143140人，比2013年同期增長了6.1%。投資總額與投資交易量連續(xù)兩年實現(xiàn)雙增，平均交易規(guī)模為332120美元，低于2013年同期水平。與風(fēng)投類似，天使投資也表現(xiàn)出遠離種子期和初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展趨勢，轉(zhuǎn)向投資擴張期和成長期的企業(yè)。

 

　　從行業(yè)分布來看，獲得天使投資最大份額的是軟件行業(yè)，占到天使投資總額的46%。其次是零售（13%）、醫(yī)療服務(wù)/醫(yī)療器械和設(shè)備（12%）、生物技術(shù)（11%）、工業(yè)/能源（9%）和IT服務(wù)（9%）。在尋找天使投資的企業(yè)中，小企業(yè)占9.7%，投資成功率為30%，分別比2013年同期提高了1.2個、15.3個百分點。在2014年上半年，天使投資創(chuàng)造了96860個新的就業(yè)機會，即每筆天使投資創(chuàng)造了3.2個工作機會，與2013年同期相比，出現(xiàn)了一定程度的下降。

 

　　嶄露頭角的眾籌投資

 

　　眾籌，最初專注于創(chuàng)意、慈善和社會事業(yè)，最近被大量應(yīng)用于商業(yè)和商業(yè)投機，逐漸從捐贈—回報模式發(fā)展成出借—股權(quán)模式，出現(xiàn)了眾籌平臺。據(jù)不完全統(tǒng)計，2014年全球眾籌產(chǎn)業(yè)猛增至近100億美元，是2010年的10倍。有人預(yù)測，到2020年眾籌投資將達到5000億美元。2012年美國《創(chuàng)業(yè)企業(yè)扶助法》（JOBS Act，簡稱喬布斯法案）出臺后，股權(quán)融資登上歷史舞臺，美國成為世界上眾籌影響力最大的國家。根據(jù)世界銀行的一項估算，2013年美國的眾籌平臺接近350個，位居世界第一；其次是英國，大約80個。2015年3月，美國證券交易委員會（SEC）宣布喬布斯法案具有監(jiān)管變革意義的第四條，允許成長型企業(yè)可以采用小型首次公開募股的方式從非認可的投資者中募集高達5000萬美元的資金，這就為非認可的投資者進行股權(quán)投資提供了明確的法律保障。

 

　　除了上述融資方式外，供應(yīng)鏈融資方式在美國也已興起?？傮w而言，美國中小企業(yè)融資呈現(xiàn)了結(jié)構(gòu)多元、市場主導(dǎo)的特點。盡管傳統(tǒng)融資模式仍然占據(jù)著主導(dǎo)地位，但在增長動力和發(fā)展后勁上大大遜于新興融資方式。

 

　?。ū疚墓?jié)選整理、編譯自TradeUp Capital Fund and Nextrade Group，LLC：State of SME Finance in the United States in 2015）