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　　德國正在按自己的模式改造歐洲經(jīng)濟。它利用歐洲最大經(jīng)濟體和主債權(quán)國的雙重地位，將歐元區(qū)成員國轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€個“小德國”，將整個歐元區(qū)轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;大德國”。但這種做法將會失敗。

　　德國上下一致認(rèn)同以穩(wěn)定為主導(dǎo)的政策：貨幣政策以中期價格穩(wěn)定為目標(biāo)；財政政策以預(yù)算平衡和較低的公共債務(wù)為目標(biāo)。決不允許采取任何凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定政策，因為那是自取滅亡。

　　為使該策略奏效，德國過去通過調(diào)整對外收支來穩(wěn)定經(jīng)濟：內(nèi)需疲軟時提高順差，反之則提高逆差。德國經(jīng)濟規(guī)模龐大，似乎并不適用這種通常被小型開放經(jīng)濟體采用的機制。但依靠著實力超強的出口導(dǎo)向型制造業(yè)和控制實際工資的能力，德國卻取得了成功。兩德統(tǒng)一后，德國在上世紀(jì)90年代的經(jīng)濟繁榮中一度喪失經(jīng)常賬戶盈余；但借助上述組合政策，它在本世紀(jì)頭十年重新獲得經(jīng)常賬戶盈余。這反過來幫助德國經(jīng)濟在內(nèi)需不振的情況下取得了一定程度的增長。

　　對一個龐大的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體而言，這種穩(wěn)定策略若要奏效，還需要活躍的外部市場。本世紀(jì)頭十年的金融泡沫促成了外部市場的繁榮。在2000至2007年間，德國的經(jīng)常賬戶余額從相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)1.7%的赤字，變?yōu)橄喈?dāng)于GDP7.5%的盈余。與此同時，歐元區(qū)其他國家相應(yīng)地出現(xiàn)經(jīng)常賬戶赤字。2007年，希臘的經(jīng)常賬戶赤字是GDP的15%，葡萄牙和西班牙是10%，愛爾蘭是5%。

　　與巨額對外赤字對應(yīng)的內(nèi)需，主要是信貸推動的私人支出。后來發(fā)生了全球金融危機。資本不再流入，私人支出暴跌，因而產(chǎn)生了巨大的財政赤字。哈佛大學(xué)(Harvard)的卡門?萊因哈特(CarmenReinhart)和肯尼斯?羅戈夫(KennethRogoff)證明：這是可以預(yù)料的。2007至2009年間，西班牙的財政余額從相當(dāng)于GDP1.9%的盈余，變?yōu)橄喈?dāng)于GDP11.2%的赤字；愛爾蘭從相當(dāng)于GDP0.1%的盈余，變?yōu)橄喈?dāng)于GDP13.9%的赤字；葡萄牙的赤字與GDP之比從3.2%上升至10.2%；希臘的赤字與GDP之比從6.8%上升至15.6%。

　　歐洲（尤其是德國）很快產(chǎn)生一種錯誤的共識：這是一場財政危機。這種看法混淆了癥狀與病因（除希臘之外）。然而，由于幾乎無法從債市融資，受到危機影響的國家不得不勒緊褲腰，盡管已深陷衰退。它們也的確實施了緊縮。國際貨幣基金組織(IMF)數(shù)據(jù)顯示，2009至2012年間，希臘結(jié)構(gòu)性財政赤字的變化相當(dāng)于潛在GDP的15.4%，葡萄牙為5.1%，愛爾蘭為4.4%，西班牙為3.8%，意大利為2.8%。金融危機與財政緊縮的共同作用引發(fā)了深度衰退：在2008年一季度和2012年四季度之間，葡萄牙GDP下降8.2%，意大利GDP下降8.1%，西班牙GDP下降6.5%，愛爾蘭GDP下降6.2%。到目前為止，局面一片慘淡。

　　不幸的是，歐元區(qū)經(jīng)濟較為健康的國家同樣奉行這種穩(wěn)定信條，因此它們也堅持緊縮的財政立場。IMF預(yù)計，歐元區(qū)經(jīng)周期調(diào)整的財政赤字與潛在GDP之比在2009年至2013年期間將下降3.2個百分點，降至1.1%。而歐洲央行(ECB)似乎仍然無意刺激需求。不出意料，歐元區(qū)經(jīng)濟停滯不前，2012年四季度GDP還停留在2010年三季度的水平。

　　同時，CPI通脹率跌至歐洲央行2%的目標(biāo)通脹率以下。上周歐洲央行將干預(yù)利率降低0.25個百分點，但這樣做幾乎毫無用處。一次巨大的負(fù)面沖擊，就有可能將低通脹變成通縮，從而進(jìn)一步加重危機國家的壓力。在目前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，即便能避免通縮，危機國家通過歐元區(qū)需求和內(nèi)部再平衡來恢復(fù)增長、擺脫困境也將是異想天開。

　　還剩下一條出路：調(diào)整對外收支。IMF估計，法國將是今年唯一出現(xiàn)經(jīng)常賬戶赤字的歐元區(qū)大國。根據(jù)它的預(yù)測，到2018年，歐元區(qū)除芬蘭之外的所有現(xiàn)成員國將成為資本凈輸出國。整個歐元區(qū)的經(jīng)常賬戶盈余將達(dá)到GDP的2.5%。依靠外需實現(xiàn)平衡，正是歐元區(qū)德國化的特征。

　　如果想了解歐元區(qū)的愚蠢行為還要延續(xù)到什么地步，就必須研究歐盟委員會(EuropeanCommission)在宏觀經(jīng)濟失衡方面的論述。這些論述頗具啟示意義。歐盟委員會認(rèn)為，經(jīng)常賬戶赤字與GDP之比達(dá)到4%即處于失衡，但對于盈余而言，失衡的界線是6%。這與德國的情形恰恰相符，是不是巧合？更重要的是，一國經(jīng)濟規(guī)模對失衡有多大影響沒有被考慮在內(nèi)。這樣，德國的角色便被洗清了。但在利率接近于零時，德國的盈余將帶來巨大的難題。忽略德國，使得這種對“失衡”的分析幾乎不堪一駁。

　　強迫歐元區(qū)仿效德國在本世紀(jì)頭十年的調(diào)整方法，后果將不堪設(shè)想。這極有可能拖長經(jīng)濟停滯，尤其是對危機國家而言。此外，一旦使用這種方法，歐元匯率或?qū)⑴噬瑥亩黾油s風(fēng)險。更重要的一點是，歐元區(qū)由逆差轉(zhuǎn)為順差將對世界經(jīng)濟產(chǎn)生收縮性沖擊。誰又有抵消這一沖擊的能力和意愿？

　　歐元區(qū)不是小型的開放經(jīng)濟體，而是世界第二大經(jīng)濟體。一方面，它過于龐大，另一方面，較弱國家的外部競爭力太差，這使得大幅調(diào)整對外賬戶的策略無法有效地在危機后促進(jìn)經(jīng)濟調(diào)整和增長。歐元區(qū)不能指望依靠這一策略實現(xiàn)穩(wěn)固復(fù)蘇，像德國在本世紀(jì)頭十年的繁榮時期那樣。明白了這一點，要求改變這種方法的內(nèi)部政治壓力將注定勢不可擋。

　　歐洲不會變成“大德國”，若認(rèn)為歐洲會變成“大德國”，那將十分愚蠢。歐元區(qū)要么找到一種更為平衡的脫困辦法，要么解體。哪一種可能性才是歐元區(qū)的最終歸宿？這仍是個懸而待決的重大問題。