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　　作為連接境內(nèi)外金融市場(chǎng)、促進(jìn)互聯(lián)互通的重要樞紐，債券通高效運(yùn)行8年，交出了亮眼成績(jī)單。

　　債券通運(yùn)行8年來，規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，機(jī)制持續(xù)創(chuàng)新，市場(chǎng)愈發(fā)成熟。目前，債券通已成為中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開放的“主引擎”。未來，債券通有望加速推動(dòng)海外投資者進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)，進(jìn)一步深化境內(nèi)外債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通。

　　債券通穩(wěn)健運(yùn)行

　　作為中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放的重要舉措，債券通日趨成熟，積極發(fā)揮著聯(lián)通境內(nèi)外債券市場(chǎng)的橋梁作用。

　　“債券通機(jī)制自推出以來，不斷促進(jìn)中國(guó)債券市場(chǎng)邁向更高水平的開放與發(fā)展。”彭博大中華區(qū)總裁汪大海說。

　　8年來，外資持有人民幣債券規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，參與機(jī)構(gòu)數(shù)量顯著增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券4.35萬(wàn)億元，通過債券通渠道入市的海外投資者達(dá)835家。

　　投資者結(jié)構(gòu)亦不斷豐富，從早期的資產(chǎn)管理類投資者為主，擴(kuò)展到海外央行、主權(quán)基金、境外商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、公募基金、對(duì)沖基金等多元類型。

　　與此同時(shí)，市場(chǎng)交投活躍度持續(xù)提升。數(shù)據(jù)顯示，今年5月，債券通“北向通”累計(jì)成交9156億元，日均成交482億元。與開通首月的日均成交15億元相比，增長(zhǎng)超31倍。

　　“歷經(jīng)8年發(fā)展，債券通的交易體量、參與機(jī)構(gòu)數(shù)量及投資者結(jié)構(gòu)等不斷提升和優(yōu)化，已成為境外投資者配置人民幣資產(chǎn)的重要渠道之一。”匯豐中國(guó)副行長(zhǎng)兼資本市場(chǎng)及證券服務(wù)部聯(lián)席總監(jiān)張勁秋在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，債券通不僅吸引了大量外資流入中國(guó)債市，還促進(jìn)了人民幣在跨境投融資中的使用。

　　開放舉措持續(xù)優(yōu)化

　　一個(gè)愈加開放、便利的制度環(huán)境，是中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)境外投資者產(chǎn)生強(qiáng)勁“磁吸力”的關(guān)鍵因素之一。

　　2017年7月，債券通“北向通”推出;2021年9月，債券通迎來“南向通”，債券通實(shí)現(xiàn)雙向開放;2023年5月，“互換通”正式上線運(yùn)行。

　　在德銀中國(guó)副行長(zhǎng)兼投資銀行部總經(jīng)理徐肇廷看來，債券通最大的突破在于其交易預(yù)結(jié)算機(jī)制從無縫互聯(lián)機(jī)制到制度化國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的全面構(gòu)建，從單一現(xiàn)券拓展至衍生品互換通與回購(gòu)安排，使其整體功能首次具備與成熟國(guó)際債券市場(chǎng)比肩的深度與廣度。

　　各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施還在經(jīng)歷更深層次的調(diào)整與優(yōu)化，有助于境內(nèi)外市場(chǎng)的交易品種和交易習(xí)慣進(jìn)一步“接軌”。用張勁秋的話說：“中國(guó)債市開放已從1.0階段步入了‘精雕細(xì)琢’的2.0階段。”

　　例如，2月，債券通推出離岸人民幣債券回購(gòu)業(yè)務(wù)，允許境外投資者以國(guó)債、政策性金融債等在岸債券作為抵押品，直接獲取離岸人民幣資金，進(jìn)而用于投資或貿(mào)易融資等其他商業(yè)用途。

　　“此舉顯著提升了國(guó)際投資者的流動(dòng)性管理和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效率。”徐肇廷認(rèn)為，一方面，滿足了境外機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣融資的需求，并且徹底改變以往需出售債券籌資的高成本模式，降低離岸人民幣融資成本，增強(qiáng)離岸人民幣的使用意愿，顯著提升國(guó)際投資者的流動(dòng)性管理效率;另一方面，配合互換通衍生品工具，初步構(gòu)建了利率風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖矩陣。

　　在愈發(fā)完善的債券市場(chǎng)運(yùn)行框架下，境外投資者的用戶體驗(yàn)逐步提升，用戶黏性也日益增強(qiáng)。

　　“債券通通過優(yōu)化交易機(jī)制、提升結(jié)算效率和強(qiáng)化投資者保護(hù)，成功為境外投資者提供了一個(gè)高效、便捷和安全的投資渠道，持續(xù)推動(dòng)中國(guó)債券市場(chǎng)開放與發(fā)展。”徐肇廷說。

　　他進(jìn)一步分析稱：首先，“北向通”使境外投資者方便買賣在岸債券，無須在中國(guó)境內(nèi)開設(shè)賬戶或委托代理人;其次，債券通自2018年起實(shí)施券款對(duì)付結(jié)算模式(DVP)，有效減少結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)投資者保護(hù);此外，債券通于2025年1月1日降低60%的服務(wù)費(fèi)費(fèi)率，這是債券通運(yùn)行8年來的最大降幅，進(jìn)一步降低境外投資者的交易成本，提升市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)的獲得感。

　　中國(guó)債市增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁

　　伴隨金融高水平開放和人民幣國(guó)際化穩(wěn)步推進(jìn)，中國(guó)債市未來增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。

　　多位受訪人士表示，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好，人民幣債券憑借良好的獨(dú)立性、穩(wěn)定性和收益性，持續(xù)贏得境外投資者的青睞。

　　與此同時(shí)，市場(chǎng)參與者期待中國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)一步優(yōu)化。

　　“隨著境外投資者對(duì)中國(guó)債市的重視程度日益增加，對(duì)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和多樣化交易品種的需求也不斷增加。”張勁秋表示，期待監(jiān)管部門推出更多產(chǎn)品和優(yōu)化措施，包括進(jìn)一步豐富利率匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，以滿足境外投資者不斷增長(zhǎng)的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理需求。此外，進(jìn)一步優(yōu)化協(xié)議文本、結(jié)算機(jī)制安排和稅收安排等，為境外投資者投資境內(nèi)債市提供更多便利。

　　徐肇廷表示，在債券通與互換通的基礎(chǔ)上，期待進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線，例如“北向通”項(xiàng)下的債券遠(yuǎn)期、債券借貸、總收益互換等產(chǎn)品。

　　受訪人士普遍判斷，中國(guó)債券市場(chǎng)增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。“隨著中國(guó)債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展、債券品種的豐富及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制的不斷完善，未來將有更多境外資金流入，投資者的交易積極性和活躍度有望進(jìn)一步提升。”張勁秋預(yù)計(jì)。