黄色一级视频播放器免费看_日韩精品视频娱乐_黄片不卡_在线人成观看

　　|內(nèi)容提要

　　> 2022年中國經(jīng)濟(jì)增長整體呈“先降后升”的V型走勢，一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)迎難而上，開局平穩(wěn);二季度受疫情散發(fā)及多重超預(yù)期因素沖擊，GDP增速掉頭下行后筑底企穩(wěn);三季度穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策落實落細(xì)，經(jīng)濟(jì)呈踱步回暖態(tài)勢;進(jìn)入四季度后，GDP增速出現(xiàn)小幅波動，整體處于磨底恢復(fù)進(jìn)程。

　　> 2022年工業(yè)內(nèi)部38個行業(yè)中，計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，電氣機(jī)械及器材制造業(yè)，廢品廢料，汽車制造業(yè)等4個行業(yè)為GDP增長提供了超25%的動能。服務(wù)業(yè)內(nèi)部30個行業(yè)中，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，銀行業(yè)、證券業(yè)和其他金融活動等2個行業(yè)為GDP增長提供了超30%的動能。

　　> 2022年最終消費(fèi)大體呈“V型”走勢，居民消費(fèi)運(yùn)行情況顯著影響了最終消費(fèi)的走勢，并且政府消費(fèi)自二季度以來保持高位運(yùn)行，與居民消費(fèi)波動形成一定對沖。

　　> 從2022年4月開始，服務(wù)業(yè)投資(不含基建)總量占比已經(jīng)超過房地產(chǎn)投資，并且短期內(nèi)兩者“剪刀差”呈擴(kuò)大之勢，服務(wù)業(yè)投資(不含基建)目前已成為繼制造業(yè)投資、基建投資后的第三大構(gòu)成項。

　　> 騰景宏觀預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2023年中國GDP增速預(yù)計在5.5%以上，走勢前高后低，在4-5月達(dá)到高點。工業(yè)增加值增速預(yù)計在6%水平，社會消費(fèi)品零售總額預(yù)計在7%水平，固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速預(yù)計在6%水平。CPI、PPI預(yù)計分別在2.4%、1%水平，2023年10-11月份CPI-PPI剪刀差將再次反轉(zhuǎn)。

　　一、2022年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析

　　騰景全口徑數(shù)據(jù)顯示，2022年中國經(jīng)濟(jì)增長整體呈“先降后升”的V型走勢，前10個月生產(chǎn)法GDP不變價累計增速增長3.1%，兩年平均增速約為7.7%。其中，一季度面對愈加復(fù)雜嚴(yán)峻的國際環(huán)境，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)迎難而上，實現(xiàn)平穩(wěn)開局;二季度受疫情散發(fā)及多重超預(yù)期因素沖擊，GDP增速掉頭下行后筑底企穩(wěn);三季度隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策落實落細(xì)，經(jīng)濟(jì)呈踱步回暖態(tài)勢;進(jìn)入四季度后，GDP增速出現(xiàn)小幅波動，整體仍處于磨底恢復(fù)進(jìn)程(如圖1所示)。

　　從作為經(jīng)濟(jì)增長動能的增量部分看，疫情以來我國經(jīng)濟(jì)增長主要受到服務(wù)業(yè)低迷的拖累，工業(yè)則發(fā)揮重要支撐作用。騰景全口徑數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度工業(yè)動能整體高于服務(wù)業(yè)，10月份有所下行。其中，第一季度工業(yè)動能不斷下降，4月落入負(fù)增長區(qū)間，5月迅速恢復(fù)成為經(jīng)濟(jì)增長的主要拉動，后呈波動下降趨勢，截至10月工業(yè)動能降至41.4%，低于服務(wù)業(yè)的44.7%。從新老動能來看，計算機(jī)等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)率保持平穩(wěn)，未因疫情沖擊出現(xiàn)大幅波動，而基建等傳統(tǒng)動能在4-5月份上海疫情期間降幅明顯，而后迅速回升，超過新動能，在下半年保持高位波動，二者共同支撐經(jīng)濟(jì)修復(fù)(如圖2和圖3所示)。

　　騰景高頻模擬數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月30日，四季度GDP不變價同比增速為1.58%，較三季度明顯下降。其中工業(yè)、服務(wù)業(yè)兩大引擎均表現(xiàn)平平，例如代表工業(yè)面因素的PVC、PTA、氨綸、聚酯瓶片、聚酯聚合、玉米淀粉、氨綸、滌綸長絲等材料的開工率等指標(biāo)在12月初大幅下降;代表服務(wù)業(yè)面因素的全國10個大城市地鐵客運(yùn)量環(huán)比下降26.44%，各大城市擁堵指數(shù)也大多呈現(xiàn)下滑跡象(如圖4所示)。

　　(一)工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中向好，計算機(jī)通信動能較強(qiáng)

　　騰景全口徑數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相對平穩(wěn)，2022年1-10月工業(yè)增加值不變價累計同比增速為3.8%，其中4月份受到疫情沖擊影響，增速落入負(fù)向區(qū)間(-3.9%)，而后觸底反彈、保持微幅上行態(tài)勢。其中，房地產(chǎn)投資、出口交貨值與工業(yè)增加值同比增速走勢契合度較高，但在2021年5月出現(xiàn)K形分化走勢，并且2022年K形分化程度進(jìn)一步加深，具體表現(xiàn)在房地產(chǎn)投資增速自2021年7月份落入負(fù)向區(qū)間后，不斷向下走闊，持續(xù)兩位數(shù)的負(fù)增長低迷狀態(tài)，阻礙工業(yè)修復(fù)。

　　增長動能方面，2022年1-10月份工業(yè)內(nèi)部38個行業(yè)中，計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，電氣機(jī)械及器材制造業(yè)，廢品廢料，汽車制造業(yè)等4個行業(yè)合計為GDP增長提供了超25%的動能。而拖累項主要集中在石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)，非金屬礦物制品業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，三者合計對GDP的動能貢獻(xiàn)為-5.5%(如圖5所示)。

　　根據(jù)2022年12月份統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，11月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長2.2%，其中，采礦業(yè)增加值同比增長5.9%，制造業(yè)增長2.0%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)下降1.5%。

　　騰景高頻模擬數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月30日，本月工業(yè)增加值同比增長為-0.2%，較上個月有較大下滑。基于騰景AI經(jīng)濟(jì)預(yù)測模型，具體的高頻前瞻指標(biāo)表現(xiàn)在：自12月8日起，全國所有關(guān)閉的收費(fèi)站和服務(wù)區(qū)均重新開放，物流保通保暢力度加大，全國貨運(yùn)流量、高速公路貨車日通行量較月初分別改善19.2%和22.9%;但14日之后，全國高速公路貨車日通行量、公共物流園吞吐量、主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量都出現(xiàn)邊際回落，全國貨運(yùn)流量、國內(nèi)航班數(shù)量、全國遷徙規(guī)模的改善斜率也趨于放緩，在12月最后一周全國公路貨運(yùn)流量指數(shù)周環(huán)比下滑6.1%;高速公路貨車通行量、鐵路貨運(yùn)量周環(huán)比下滑9.4%和5.4%。并且PVC、PTA、氨綸、聚酯瓶片、聚酯聚合、玉米淀粉、氨綸、滌綸長絲等材料的開工率均出現(xiàn)較大幅度下跌，整體表明12月工業(yè)經(jīng)濟(jì)在多重約束下修復(fù)程度有限。這可能和部分工廠外銷訂單減少、疫情影響工作效率、臨近春節(jié)提前放假有關(guān)。

　　(二)服務(wù)業(yè)發(fā)展逐步修復(fù)，房地產(chǎn)業(yè)仍為主要拖累

　　騰景全口徑數(shù)據(jù)顯示，服務(wù)業(yè)發(fā)展呈逐步修復(fù)態(tài)勢，1-10月服務(wù)業(yè)增加值同比增速2.2%。其中，服務(wù)業(yè)投資增速在5月觸底回升，增長態(tài)勢良好，與服務(wù)出口保持正向助力服務(wù)業(yè)修復(fù);而居民服務(wù)性消費(fèi)自2022年初以來始終低迷不振，拖累服務(wù)業(yè)的增長。同時，服務(wù)業(yè)內(nèi)部增速分化較為明顯，受疫情影響較小的非接觸類行業(yè)增勢較快，1-10月，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)平均增速為8.8%，金融業(yè)平均增速為5.6%，遠(yuǎn)高于服務(wù)業(yè)平均水平。接觸類服務(wù)業(yè)則持續(xù)低迷，住宿和餐飲業(yè)及租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)前10個月平均增速分別為-5.2%、2.8%，與疫前水平相差甚遠(yuǎn)。房地產(chǎn)業(yè)自2021年7月轉(zhuǎn)負(fù)后已連續(xù)16個月處于負(fù)增長區(qū)間。

　　增長動能方面，2022年1-10月份服務(wù)業(yè)內(nèi)部30個行業(yè)中，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，銀行業(yè)、證券業(yè)和其他金融活動等2個行業(yè)合計為GDP增長提供了超30%的正向動能。而航空運(yùn)輸業(yè)，居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)動能較低，三者合計產(chǎn)生近10%的負(fù)向動能，拖累服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長。具體來看，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，金融業(yè)等偏線上的行業(yè)動能在10月份有所回升;偏線下的批發(fā)零售業(yè)動能穩(wěn)中有降，而與人員流動相關(guān)的交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)，住宿和餐飲業(yè)動能均有反彈，可能與“十一”假期期間疫情企穩(wěn)，出行需求回暖有關(guān)(如圖6和圖7所示)。

　　根據(jù)2022年12月份統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，1-11月份服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)累計同比下降0.1%，11月當(dāng)月同比下降1.9%，其中信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)和金融業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別增長10.2%和7.3%。騰景高頻模擬數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日，本月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速為-2.36%，較上月降幅擴(kuò)大。基于騰景AI經(jīng)濟(jì)預(yù)測模型，具體的高頻前瞻指標(biāo)表現(xiàn)在：雖然伴隨12月防控政策優(yōu)化、硬性限制解除，但由于民眾感染增長較多，其自愿或者被迫在家休息減少了出行和線下消費(fèi)。

　　(三)居民消費(fèi)波動明顯，政府消費(fèi)韌性對沖

　　騰景全口徑數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度最終消費(fèi)大體呈“V型”走勢，10月份下行至負(fù)向區(qū)間，其中，居民消費(fèi)運(yùn)行情況顯著影響了最終消費(fèi)的走勢，并且政府消費(fèi)自二季度以來保持高位運(yùn)行，與居民消費(fèi)波動形成一定對沖。具體來看，2022年初全口徑居民消費(fèi)增速良好，同比增速達(dá)到7.7%左右;3月區(qū)域疫情集中暴發(fā)，就業(yè)、收入、預(yù)期等與居民消費(fèi)密切相關(guān)的“內(nèi)生性因素”受到不同程度影響，居民消費(fèi)大幅下降，同比增速在4月下降至低點-10.3%;5月以來隨著疫情好轉(zhuǎn)、各地促消費(fèi)政策的大力推進(jìn)，居民消費(fèi)深蹲反彈，二季度末消費(fèi)增速轉(zhuǎn)負(fù)為正，呈現(xiàn)“V型”復(fù)蘇;三季度全國進(jìn)入常態(tài)化防控階段，居民消費(fèi)延續(xù)弱修復(fù)態(tài)勢，同比增長2.6%;10月疫情多點散發(fā)，居民消費(fèi)再次落入負(fù)增長區(qū)間，修復(fù)進(jìn)程被打斷(如圖8所示)。

　　從居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，全口徑數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年商品和服務(wù)消費(fèi)走勢基本一致，三季度商品消費(fèi)延續(xù)修復(fù)而服務(wù)消費(fèi)持續(xù)低迷，10月雙雙回落。具體來看，3、4月受疫情沖擊，商品和服務(wù)消費(fèi)同步收縮，4月增速分別降至-12.2%和-8.6%，商品消費(fèi)降幅更大，拖累居民消費(fèi)整體增速;5月隨著防疫顯效、消費(fèi)場所有序開放，商品和服務(wù)消費(fèi)均呈現(xiàn)邊際修復(fù)態(tài)勢，6月服務(wù)消費(fèi)增速率先回正，表現(xiàn)出更強(qiáng)韌性。三季度穩(wěn)增長一攬子措施和接續(xù)措施持續(xù)推進(jìn)，但消費(fèi)信心持續(xù)低迷影響促消費(fèi)政策效果，商品消費(fèi)整體先升后降，服務(wù)消費(fèi)則維持在3%以下的低位運(yùn)行。10月疫情反復(fù)擾動，商品和服務(wù)消費(fèi)增速雙回落，消費(fèi)修復(fù)進(jìn)程受阻(如圖9所示)。

　　分行業(yè)看，1-10月居民商品消費(fèi)中，農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)、食品制造業(yè)商品消費(fèi)占全部商品消費(fèi)總量比重位居前三，占比分別為17.46%、13.98%和7.78%，占比較上年同期均有回升。此外，汽車制造業(yè)商品消費(fèi)占比較上年同期下降，增速落入負(fù)向區(qū)間，顯示汽車消費(fèi)支撐走弱。服務(wù)消費(fèi)中，房地產(chǎn)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、衛(wèi)生相關(guān)消費(fèi)總量占比居于前三，分別為 28.94%、11.31%和10.92%，其中批發(fā)零售業(yè)、衛(wèi)生占比較上年同期有所回落。

　　從十一大類居民消費(fèi)來看，1-10月生存類消費(fèi)在居民消費(fèi)總量中占比最大，食品煙酒、居住占比分別為23.43%、21.45%，疫情沖擊下可選和必選消費(fèi)增速均有下滑，可選消費(fèi)降幅更大，因此上述必選消費(fèi)占比較上年同期被動上升。此外，醫(yī)療保健占比較上年同期提升，顯示居民對健康的重視程度有所增加，醫(yī)療方面支出加大;交通和通信，教育、文化和娛樂占比較上年同期回落，主要由于出行方式及線下消費(fèi)場景受限(如圖10所示)。

　　政府消費(fèi)方面，1-10月政府消費(fèi)累計同比增長6.91%，其中醫(yī)療衛(wèi)生和計劃生育增長最快，累計同比增長14.27%，增速較上年同期上升4.59個百分點，或可歸因于疫情反復(fù)擾動下的防疫支出高增長。從結(jié)構(gòu)來看，民生類支出是主要支出方向，社會保障和就業(yè)、教育、醫(yī)療衛(wèi)生和計劃生育在政府消費(fèi)中占比分別為24.12%、20.57%、11.89%，占比較上年同期均有提升(如圖11所示)。

　　根據(jù)2022年12月份統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，11月消費(fèi)市場明顯承壓。社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比下降5.9%，其中餐飲收入下行幅度加深，11月餐飲收入同比下降8.4%，降幅較上月擴(kuò)大0.4個百分點;商品零售增速轉(zhuǎn)負(fù)，11月同比下降5.6%，未能對社零增長形成有效支撐。分渠道看，線上消費(fèi)持續(xù)好于線下消費(fèi)，1-11月實物商品網(wǎng)上零售額累計增長6.4%，占社會消費(fèi)品零售總額比重為27.1%，占比連續(xù)第四個月上升。

　　騰景宏觀高頻模擬數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月30日，本月社會消費(fèi)品零售總額同比降幅收窄至-5.12%，實物商品網(wǎng)上零售額同比增長6.87%， 消費(fèi)整體呈現(xiàn)弱修復(fù)態(tài)勢?；隍v景AI經(jīng)濟(jì)預(yù)測模型，具體的高頻前瞻指標(biāo)體現(xiàn)在：疫情對于車市擾動邊際減弱，12月1日-25日全國乘用車市場零售環(huán)比增長47%;并且12月份全國電影票房同比跌幅收窄至-50.51%(11月前值為-70.15%)， 而海南旅游消費(fèi)價格指數(shù)由11月份同比上漲1.81%轉(zhuǎn)為微跌-0.89%。

　　(四)穩(wěn)投資力度不減，投資保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢

　　騰景全口徑數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，投資單月增速整體呈現(xiàn)出“V”型走勢，一季度投資運(yùn)行持續(xù)向好，投資增速穩(wěn)中有升;進(jìn)入二季度各地疫情呈散發(fā)態(tài)勢，投資增速下滑明顯;面對超預(yù)期因素沖擊，穩(wěn)投資力度不斷加強(qiáng)，各項政策工具持續(xù)發(fā)力，三季度投資逐步企穩(wěn)回升并重新回到正增長區(qū)間;進(jìn)入四季度后仍保持相對穩(wěn)定的運(yùn)行態(tài)勢(如圖12所示)。

　　制造業(yè)投資保持穩(wěn)健，基建、房地產(chǎn)對沖之勢仍在延續(xù)。從行業(yè)看，2022年前三季度，投資主要呈現(xiàn)以下幾個特點：(1)制造業(yè)投資總體保持穩(wěn)健。從增長結(jié)構(gòu)來看，“中游強(qiáng)，上下游偏弱”成為制造業(yè)投資主要運(yùn)行特點。(2)基建投資與房地產(chǎn)投資仍延續(xù)對沖之勢，其中基建投資前三季度持續(xù)上行，進(jìn)入四季度后增速趨于穩(wěn) 定，房地產(chǎn)投資則在經(jīng)歷了長時間的持續(xù)下滑之后進(jìn)入“筑底期”，總體看兩者對沖之勢趨于緩和。(3)服務(wù)業(yè)投資增速穩(wěn)步提升。相比房地產(chǎn)投資，2022年一至三季度，服務(wù)業(yè)投資(不含基建)增速穩(wěn)中有升，其中，衛(wèi)生、商務(wù)服務(wù)業(yè)等受疫情 沖擊較小行業(yè)成為主要的支撐項。

　　房地產(chǎn)增速持續(xù)下滑，投資結(jié)構(gòu)更趨多元化。以往對于投資的分析中，制造業(yè)投資、基建投資、房地產(chǎn)投資一直是固定資產(chǎn)投資的三個主要組成部分，但在房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑背景下，傳統(tǒng)意義上的投資結(jié)構(gòu)也在悄然發(fā)生變化，主要表現(xiàn)在房地產(chǎn)投資在總量占比中持續(xù)下滑，服務(wù)業(yè)投資(不含基建)占比穩(wěn)步提升。騰景全口徑數(shù)據(jù)顯示，從2022年4月開始，服務(wù)業(yè)投資(不含基建)總量占比已經(jīng)超過房地產(chǎn)投資，并且短期內(nèi)兩者“剪刀差”呈擴(kuò)大之勢，服務(wù)業(yè)投資(不含基建)目前已成為繼制造業(yè)投資、基建投資后的第三大構(gòu)成項，傳統(tǒng)意義上制造業(yè)投資、基建 投資、房地產(chǎn)投資的“三元”發(fā)展格局正逐步走向多元化(如圖13所示)。

　　根據(jù)12月份統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2022年1至11月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)520043億元，累計同比增長5.3%，相比10月份小幅回落0.5個百分點。其中，基建投資累計同比為11.65%，制造業(yè)投資累計同比增長9.3%，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比-9.8%。騰景高頻模擬數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日，本月固定資產(chǎn)投資完成額累計同比為5.26%，較上月小幅上升，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資為11.51%，房地產(chǎn)開發(fā)投資為-9.97%，制造業(yè)投資為9.19%?；隍v景AI經(jīng)濟(jì)預(yù)測模型，體現(xiàn)基建、房地產(chǎn)和制造業(yè)投資的高頻前瞻指標(biāo)漲跌不一：基建投資方面，截至12月30日，國內(nèi)64家樣本企業(yè)瀝青開工率12月同比降至-12.18%(前值2.56%);房地產(chǎn)投資方面，30個大中城市商品房成交面積同比降幅收窄至-16.47%(前值-33.94%)，邊際改善，其中三線城市成交面積同比擴(kuò)大至91.5% (前值-16.94%);制造業(yè)投資方面，熱軋普通 板 卷 (4.75-11.5mm，Q235) 價格同比降幅收窄至-17.24%(前值-23.51%)。

　　(五)進(jìn)出口整體呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，外貿(mào)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

　　騰景全口徑數(shù)據(jù)顯示，2022年前10個月進(jìn)出口總值累計同比增長11.2%，其中出口累計同比增長14.7%，進(jìn)口累計同比增長7.2%?？傮w來看一季度主要產(chǎn)品出口保持較好態(tài)勢，大宗商品價格上漲助力進(jìn)口增長，進(jìn)出口實現(xiàn)開局穩(wěn)。但隨著美國等主要貿(mào)易國家財政補(bǔ)貼及貨幣寬松政策開始退出，海外需求下降，疊加同期高基數(shù)效應(yīng)影響，季末進(jìn)出口增速明顯下滑。二季度國內(nèi)疫情防控形勢向好，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，穩(wěn)外貿(mào)相關(guān)政策效果逐步顯現(xiàn)，進(jìn)出口出現(xiàn)回升，進(jìn)口增速由4月的-0.32%增長至6月的6.31%，出口增速由4月的2.5%增長至6月的22%。三季度海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，外需大幅收縮，同時高溫限電等因素限制國內(nèi)供給，出口再度滑落。進(jìn)入四季度，國內(nèi)外環(huán)境仍存較強(qiáng)的復(fù)雜性與不確定性，外需不足加之2021年年底高基數(shù)效應(yīng)影響，外貿(mào)發(fā)展進(jìn)一步承壓(如圖14所示)。

　　從貨物貿(mào)易來看，2022年前10個月貿(mào)易主體結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)、商品結(jié)構(gòu)等，都呈現(xiàn)出轉(zhuǎn)型升級、持續(xù)優(yōu)化的態(tài)勢。貿(mào)易主體方面，全國民營企業(yè)合計進(jìn)出口17.44萬億元，在同期外貿(mào)總值中的占比較2021年提升2.2個百分點至50.4%，民營企業(yè)在外貿(mào)經(jīng)營中占比過半，繼續(xù)發(fā)揮外貿(mào)“主力軍”作用。市場結(jié)構(gòu)方面，東盟仍為我國第一大貿(mào)易伙伴，但“一帶一路”沿線國家增速亮眼。我國對“一帶一路”沿線國家合計進(jìn)出口11.23 萬億元，增長20.9%，同期，我國與東盟、歐盟、美國、韓國貿(mào)易增速分別為15.8%、4.7%、6.8%、6.5%， “一帶一路”沿線國家進(jìn)出口增勢較好，已成為我國對外貿(mào)易的重要支撐。出口產(chǎn)品類型方面，機(jī)電產(chǎn)品和勞動密集型產(chǎn)品出口均實現(xiàn)增長。高新技術(shù)產(chǎn)品出口增勢強(qiáng)勁，汽車產(chǎn)品出口增長超 70%。

　　從服務(wù)貿(mào)易來看，2022年前10個月我國服務(wù)貿(mào)易保持積極恢復(fù)勢頭，知識密集型服務(wù)業(yè)與旅行服務(wù)進(jìn)出口穩(wěn)步回升。知識密集型服務(wù)出口11499.2億元，同比增長14.3%，其中知識產(chǎn)權(quán)使用、電信計算機(jī)和信息服務(wù)增長較快。知識密集型服務(wù)進(jìn)口8978.8億元，其中保險服務(wù)增速超50%。以信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)為引領(lǐng)的新興服務(wù)業(yè)市場主體增勢迅猛，為服務(wù)貿(mào)易注入新的增長動能。隨著疫情防控不斷優(yōu)化，旅行服務(wù)逐步恢復(fù)，旅行服務(wù)進(jìn)出口總值較上年同期增長9.1%。

　　凈出口在一季度波動上升，4月達(dá)到年內(nèi)峰值后逐步下降。而存貨增加在8月份后上揚(yáng)，是對需求收縮后的應(yīng)對性反映。從圖15中也可看出，存貨增加與凈出口之間存在著較為明顯的對沖效應(yīng)。

　　騰景宏觀高頻模擬數(shù)據(jù)顯示， 截至12月30日，本月按美元計價的進(jìn)口金額當(dāng)月同比為-8.23%，出口金額當(dāng)月同比為-14.03%，出口較上月仍呈收縮態(tài)勢，進(jìn)口邊際修復(fù)?；隍v景AI經(jīng)濟(jì)預(yù)測模型，具體的高頻前瞻指標(biāo)體現(xiàn)在：進(jìn)口方面，中國進(jìn)口集裝箱運(yùn)價指數(shù)(CICFI)同比降幅從11月-6.02%擴(kuò)大至12月的-9.63%，波羅的干散貨海運(yùn)費(fèi)指數(shù)(BDI)同比降幅則從11月-53.28%上升至12月-48.74%，降幅有所收窄。從中港協(xié)重點監(jiān)測的煤炭、原油和礦石的吞吐量來看，12月上旬，重點監(jiān)測港口煤炭吞吐量同比繼續(xù)回落(-18.2%)，原油吞吐量同比微降(-0.5%)，礦石吞吐量同比小幅增長(4.7%)。

　　出口方面，截至2022年12月30日，12月份中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)(CCFI)和上海出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)(SCFI)同比分別為-57.72%和-76.78%，較11月份降幅仍在持續(xù)擴(kuò)大。從集裝箱吞吐量來看，12月上旬，沿海八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比增加5.8%，其中外貿(mào)同比增加5.5%;而長三角、珠三角地區(qū)的樞紐港口外貿(mào)重箱同比均在較大幅度下降，前者下降約13%，后者下降約20%。同時，外需方面依舊表現(xiàn)不足， 美國12月Markit制造業(yè)PMI初值錄得46.2，為31個月新低;而歐元區(qū)12月份制造業(yè)PMI錄得47.8，已連續(xù)6個月處于“榮枯線”以下。

　　(六)社融總量穩(wěn)步增長，CPI-PPI剪刀差由負(fù)轉(zhuǎn)正

　　社融總量擴(kuò)張，人民幣貸款和政府債券凈融資是主要支撐因素。貨幣金融方面，2022年1-11月新增社融規(guī)模30.69萬億元，比2021年同期增長1.7 萬億元。分項看，表內(nèi)業(yè)務(wù)的人民幣貸款 和其他業(yè)務(wù)的政府債券項目為主要支撐項，分別比2021年同期增長0.56萬億和0.99萬億。并且從季度拆分各項來看，2022年前兩個季度的政府債券凈融資量同比增速較下半年的同比增速明顯更快，體現(xiàn)出了上半年積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策靠前發(fā)力的特點。表外融資方面，委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票較2021年同期分別少減4691億元、10281億元和638億元，收縮態(tài)勢均有放緩。直接融資方面，企業(yè)債券凈融資比2021年同期減少0.56萬億元，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比基本持平，整體看小幅拖累社融新增，主要由于2022年債券市場利率上浮明顯，導(dǎo)致企業(yè)債發(fā)行出現(xiàn)了大規(guī)模取消，例如三季度同比下滑了近30%。11月份數(shù)據(jù)也顯示，共有91只信用債取消發(fā)行，規(guī)模達(dá)到724.4億元， 而2021年同期僅有29只信用債取消發(fā)行，規(guī)模為167億元(如圖16和圖17所示)。

　　貨幣供應(yīng)量M1-M2剪刀差和社融-M2剪刀差均有進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢。M1、M2增速全年維持平穩(wěn)增長的主基調(diào)，在2月份剪刀差顯著縮小后幾乎維持不變，直到年底由于受疫情短期沖擊，全社會定期存款比例明顯抬升，預(yù)防性儲蓄增加，風(fēng)險偏好進(jìn)一步下降，導(dǎo)致剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大。值得注意的是，M2同比增速不斷創(chuàng)下近5年內(nèi)的新高，2022年11月末，M2增速再次較前值上行0.6個百分點至12.4%。充 分展現(xiàn)出“以我為主”的寬松貨幣政策環(huán)境，再發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，通過降息、降準(zhǔn)、上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率等方式，保持全年流動性合理充裕且有效增加金融機(jī)構(gòu)的長期穩(wěn)定資金來源。但是，社融與M2剪刀差進(jìn)一步走擴(kuò)說明貨幣供給端已經(jīng)大于需求端，雖然M2代表的市場資金供給充裕但需求端的融資意愿仍處低位，市場仍面臨信心不足的問題(如圖18所示)。

　　CPI同比全年呈沖高回落趨勢。截至2022年11月，全國居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)累計同比上漲 2.0%。逐月看，前9個月CPI同比前低后高呈現(xiàn)穩(wěn)定上行態(tài)勢，食品價格的上漲是CPI增速加快的主要原因。在9月份創(chuàng)下2022年CPI新高時，當(dāng)月食品CPI同比增長8.8%，其中鮮菜價格同比增長12.1%。進(jìn)入四季度后CPI同比下降明顯，可能原因包括豬肉價格下降帶動食品價格回落再疊加翹尾因素共同導(dǎo)致CPI同比增速下降。

　　PPI同比全年持續(xù)回落。截至2022年11月，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)累計同比上漲 4.6%，逐月看，PPI同比自1月份高點9.1%持續(xù)下滑至-1.3%。主要受工業(yè)上游原材料、能源品等價格回落影響，生產(chǎn)資料價格同比繼續(xù)回落;受需求不足及上游工業(yè)傳導(dǎo)影響，生活資料價格繼續(xù)下行，同時截至2022年11月份平均3.9%的翹尾因素相較于2021年同期的1.6%也有明顯提升。另一方面，CPI-PPI剪刀差自8月份首次轉(zhuǎn)負(fù)后保持負(fù)增長趨勢，該現(xiàn)象意味著企業(yè)利潤改善正向下游逐步傳導(dǎo)，中下游企業(yè)成本壓力將進(jìn)一步緩解(如圖19所示)。

　　人民幣對美元即期匯率全年呈“先平穩(wěn)運(yùn)行，再大幅貶值，最后震蕩回升”的態(tài)勢。2022 年初受益于我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)、出口延續(xù)韌性以及俄烏沖突爆發(fā)后人民幣具備一定避險屬性，人民幣對美元即期匯率小幅震蕩升值。隨后持續(xù)到11月初，由于受國內(nèi)疫情沖擊經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，疊加中美貨幣政策周期錯位甚至出現(xiàn)利差倒掛現(xiàn)象，導(dǎo)致人民幣對美元即期匯率大幅快速貶值。年末隨著美聯(lián)儲臨近加息上限，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系出現(xiàn)緩和跡象以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇勢頭，使得匯率逐步企穩(wěn)。

　　騰景宏觀高頻模擬數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月30日，12月份社融規(guī)模存量當(dāng)月同 比為10.03%，M2當(dāng)月同比為12.10%，CPI當(dāng)月同比為2.20%，PPI當(dāng)月同比為0.17%，美元對人民幣匯率為6.97。具體到12月的食品項、非食品項的高頻數(shù)據(jù)，截至2022年12月30日，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)月均值12月同比為-0.72%(前值為-3.49%)，28種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價同比值-10.28%(前值-24.73%)，6種重點監(jiān)測水果平均批發(fā)價同比值為11.61%(前值11.59%)， 全國豬肉市場均價同比值 為26.93%( 前值為46.38%)。非食品項方面，我們重點關(guān)注與CPI交通工具用燃料當(dāng)月同比相關(guān)性最高的北京地區(qū)89#汽油，其最高零售價的12月同比漲幅小幅下行至9.81%(前值為11.64%)。PPI高頻數(shù)據(jù)方面，截至12月30日，環(huán)渤海動力煤(秦皇島：5500K) 均價同比值較11月(-5.41%)上漲4.6個百分點至-0.81%，批發(fā)價格指數(shù) (CFCI) 化肥綜合的同比值由1.92%上行至9%，生產(chǎn)資料價格指數(shù)同比值降幅由-10.6%收窄至-7.3%，國際原油均價同比從6.28%小幅上漲至7.32%。（“宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測分析”課題組由中國發(fā)展研究基金會“博智宏觀論壇”和北京騰景大數(shù)據(jù)應(yīng)用科技研究院研究團(tuán)隊組成。課題組顧問：劉世錦；負(fù)責(zé)人：吳衛(wèi)、崔煜、趙建翔；主要執(zhí)筆者：趙建翔 等；成員：李云海、暢婉琪、鄭旭揚(yáng)、李穎、謝凱文、趙宕涵、周琪、谷碩、劉旸、向左喆、葉擎天、張麗媛、朱子航、丁東、王艷陽、馬天昊、譚永川、張文清）