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　　目前部分國(guó)家的滯脹已經(jīng)來(lái)臨，全球滯脹的出現(xiàn)是大概率事件。人類歷史上的高通脹一般與戰(zhàn)爭(zhēng)和地緣政治密切相關(guān)，瘟疫就像一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)在供給和需求兩端產(chǎn)生不對(duì)稱的沖擊。

　　對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)所處的狀態(tài)可以總結(jié)為疫情中期化，疫情救助的天量寬松貨幣政策和財(cái)政刺激，俄烏沖突中期化，全球化時(shí)代第一次大的供應(yīng)鏈沖擊和大宗商品價(jià)格沖擊。

　　全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀導(dǎo)致“高成本時(shí)代到來(lái)”。“高成本時(shí)代到來(lái)”主要表現(xiàn)在以下幾方面：第一，人類即使擺脫新冠疫情這兩年的沖擊，使疫情常態(tài)化，病毒與人類共存，導(dǎo)致各類健康防護(hù)成本上升;第二，逆全球化帶來(lái)的技術(shù)創(chuàng)新成本和貿(mào)易成本的大幅度上升;第三，《巴黎協(xié)定》之后，各國(guó)簽訂的碳達(dá)峰、碳中和的目標(biāo)協(xié)議直接使全球進(jìn)入了綠色轉(zhuǎn)型的新時(shí)代;第四，大國(guó)之間的博弈、區(qū)域之間的沖突已經(jīng)成為常態(tài)化，地緣政治惡化帶來(lái)了防務(wù)成本的增長(zhǎng);第五，高債務(wù)與高利率帶來(lái)的高還本付息;第六，勞動(dòng)力緊缺與工資物價(jià)聯(lián)動(dòng)機(jī)制的出現(xiàn)。

　　不過，本輪全球滯脹與上世紀(jì)70年代的滯脹相比還是有不少差別，所以也需要不同的治理方式：從需求端來(lái)說(shuō)，量化寬松的退出需要路徑設(shè)計(jì)，財(cái)政赤字的收縮問題;從供給端來(lái)說(shuō)，勞動(dòng)力的市場(chǎng)和結(jié)構(gòu)性改革需要關(guān)注;中長(zhǎng)期成本問題需要國(guó)際協(xié)調(diào)，包括綠色轉(zhuǎn)型成本，大宗商品成本，防務(wù)成本，供應(yīng)鏈重構(gòu)成本。

　　本輪滯脹也將對(duì)全球金融造成沖擊，沖擊主要表現(xiàn)為：利率將持續(xù)快速上升;匯率較大波動(dòng)成為常態(tài);各類債務(wù)的可持續(xù)性存在問題;房地產(chǎn)價(jià)格以及相關(guān)資金鏈條存在疑慮;股票市場(chǎng)是否已經(jīng)開始調(diào)整，后續(xù)是否在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退中出現(xiàn)進(jìn)一步的變化?

　　在各類債務(wù)的可持續(xù)問題上，根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2020年全球債務(wù)總和為293萬(wàn)億美元，全球債務(wù)總額約是GDP的3.6倍。2021年全球債務(wù)總額約是GDP的3.51倍，但是債務(wù)總額增長(zhǎng)了10萬(wàn)億美元，達(dá)到了303萬(wàn)億美元，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)相當(dāng)于美國(guó)國(guó)債的10倍。

　　其中，新興經(jīng)濟(jì)國(guó)家和局部發(fā)達(dá)國(guó)家的債務(wù)問題較為嚴(yán)重，其總債務(wù)率達(dá)到207%，其中政府債務(wù)率達(dá)到64%，是過去30年的最高水平。

　　與此同時(shí)，中國(guó)在本輪全球滯脹中有其特殊地位——超級(jí)供給能力，能源政策的前期布局，各類政策的控制，中國(guó)金融體系的調(diào)整及其彈性韌性。

　　在這樣的情況下，全球滯脹是不是并不意味著中國(guó)滯脹?

　　在全球通貨膨脹出現(xiàn)的同時(shí)，中國(guó)雖然面臨價(jià)格和成本輸入型壓力，但是這種壓力是有限的。從過去幾年大宗商品的波動(dòng)過程可以看到，中國(guó)市場(chǎng)在消化成本沖擊上的能力是非常強(qiáng)的。在進(jìn)口價(jià)格指數(shù)上漲15個(gè)百分點(diǎn)，原材料購(gòu)買指數(shù)上漲10個(gè)百分點(diǎn)下，中國(guó)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)一般也就上漲2個(gè)百分點(diǎn)。這說(shuō)明中國(guó)市場(chǎng)消化能力很強(qiáng)。

　　中國(guó)7月份居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲2.7%，不過扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.8%。因此，這不是很多人簡(jiǎn)單認(rèn)為的通貨膨脹來(lái)了，反而是有緊縮的壓力。為什么會(huì)出現(xiàn)這樣背離?很重要的原因是中國(guó)超級(jí)供給能力，能夠平衡物價(jià)上漲的因素。

　　在全球滯脹的過程，中國(guó)作為全球制造業(yè)的中心，是平衡全球滯脹的重要因素，同時(shí)全球滯脹也將給予中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型再發(fā)力重要契機(jī)。