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　　2018年4月27日，中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合頒布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(即“資管新規(guī)”)。在“破剛兌、去通道、去非標(biāo)”的政策導(dǎo)向下，資管行業(yè)經(jīng)歷了深刻變革和轉(zhuǎn)型升級(jí)，同類資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)趨于統(tǒng)一，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)隱患被要求須精準(zhǔn)“拆彈”。

　　2021年底，資管新規(guī)過(guò)渡期已結(jié)束，資管業(yè)務(wù)全面回歸本源。資管行業(yè)開始形成“受人之托、代人理財(cái)”的共識(shí)，步入良性發(fā)展軌道。深化資管業(yè)務(wù)監(jiān)管工作已經(jīng)從應(yīng)急處置轉(zhuǎn)入長(zhǎng)效制度建設(shè)階段。在資管新規(guī)的指導(dǎo)下，中國(guó)資管行業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出一系列根本性變化：監(jiān)管體系深刻變革，業(yè)務(wù)模式積極轉(zhuǎn)型，競(jìng)爭(zhēng)格局全面重塑。在這一制度變革的推動(dòng)下，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)全面進(jìn)入新時(shí)代。

　　首先，資管行業(yè)的格局已經(jīng)重塑，資管行業(yè)也更健康、更具活力。嚴(yán)格監(jiān)管通道業(yè)務(wù)和監(jiān)管套利，降低交叉金融風(fēng)險(xiǎn)是“資管新規(guī)”的重要任務(wù)之一。從效果上來(lái)看，資管產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)整體上在持續(xù)收斂。非標(biāo)資產(chǎn)和通道業(yè)務(wù)占比較高的券商資管、信托和基金子公司規(guī)模持續(xù)收縮;而以投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主的公募基金和保險(xiǎn)資管規(guī)模則持續(xù)增長(zhǎng)。

　　第二，資管產(chǎn)品清晰的市場(chǎng)化定價(jià)原則已經(jīng)明確，更為公平的競(jìng)爭(zhēng)格局正在形成，這是一個(gè)影響長(zhǎng)遠(yuǎn)的變化。在打破剛性兌付、采用凈值化計(jì)價(jià)等規(guī)則體系下，資管產(chǎn)品的內(nèi)在運(yùn)作機(jī)制也在隨之發(fā)生變化，包括銀行、證券、信托、保險(xiǎn)等各類機(jī)構(gòu)已積極探索了4年。公正的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，本身就是防范跨行業(yè)、跨市場(chǎng)重大風(fēng)險(xiǎn)的前提。在優(yōu)勝劣汰中，各類資管機(jī)構(gòu)更為關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等因素，打造更專業(yè)的主動(dòng)管理能力、更有效的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力以及更個(gè)性化的客戶服務(wù)能力，以贏得投資者認(rèn)可和市場(chǎng)地位提升。

　　第三，中國(guó)的資管行業(yè)應(yīng)當(dāng)是更為開放的。伴隨著中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，以及人民幣全球影響力的逐步提升，中國(guó)金融市場(chǎng)雙向開放程度必然會(huì)越來(lái)越高。中國(guó)資管行業(yè)中的各類參與機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)是這個(gè)大趨勢(shì)中的活躍參與者。中國(guó)資管行業(yè)的國(guó)際化，既意味著中國(guó)資本市場(chǎng)中所蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)越來(lái)越受到全球資本的重視，也預(yù)示著中國(guó)資管機(jī)構(gòu)在各種能力上需主動(dòng)比肩境外一流資管機(jī)構(gòu)。

　　第四，沒(méi)有金融體系的轉(zhuǎn)型，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型升級(jí)和新舊動(dòng)能的切換很難取得重大進(jìn)展，資管行業(yè)的新發(fā)展方向也要主動(dòng)契合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略。一方面，作為金融體系最重要的組成部分之一，資管行業(yè)助力國(guó)家新發(fā)展戰(zhàn)略具有現(xiàn)實(shí)的優(yōu)勢(shì)，特別是積極配合“雙碳”目標(biāo)、“雙循環(huán)”戰(zhàn)略、鄉(xiāng)村振興、應(yīng)對(duì)人口老齡化等中長(zhǎng)期任務(wù);另一方面，中國(guó)資管行業(yè)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也必將隨之轉(zhuǎn)換。

　　資管行業(yè)的新發(fā)展不會(huì)一蹴而就，正如中國(guó)金融體系的進(jìn)步亦是一個(gè)在挑戰(zhàn)中奮進(jìn)的過(guò)程。時(shí)值“資管新規(guī)”頒布四周年之際，站在新的歷史時(shí)刻，資管行業(yè)未來(lái)新發(fā)展的路徑看起來(lái)似乎已經(jīng)比較清晰，但又似乎充滿了新的不確定性，而資管行業(yè)的具體規(guī)則、資管機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)格局、資管產(chǎn)品的創(chuàng)新突破等仍然吸引著、激勵(lì)著我們不斷跟蹤研究這樣一個(gè)持續(xù)演進(jìn)、持續(xù)發(fā)展、富有活力的行業(yè)。