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　　近年來(lái)，IT技術(shù)發(fā)展非常迅猛，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)都在快速發(fā)展，特別是近來(lái)熱度很高的區(qū)塊鏈技術(shù)。當(dāng)前金融界用得比較多的詞是FinTech，最近又出了BigTech。另外，由于新信息技術(shù)所產(chǎn)生的金融業(yè)務(wù)多種多樣，有P2P網(wǎng)貸、crowdfunding(眾籌)、電子支付等?？傊?，技術(shù)進(jìn)步會(huì)改造傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，也會(huì)帶來(lái)很多新的金融業(yè)務(wù)，同時(shí)也對(duì)公共政策提出了很多新挑戰(zhàn)、新要求，會(huì)導(dǎo)致公共政策有很多新變化。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)和國(guó)際清算銀行(BIS)經(jīng)過(guò)兩年左右的討論，在2018年底BIS發(fā)表了題為《金融大科技公司與公共政策挑戰(zhàn)》(BigTech in finance and the challenge to public policy)的報(bào)告，主要強(qiáng)調(diào)BigTech的發(fā)展對(duì)公共政策的影響。對(duì)我今天兩小時(shí)的講座來(lái)講，該報(bào)告中提出的公共政策范圍過(guò)于宏大，我想還是集中講講公共政策中的金融政策部分。

　　近年來(lái)，中國(guó)金融科技尤其在電子支付方面出現(xiàn)了很多新的內(nèi)容，央行和監(jiān)管部門(mén)也相應(yīng)采取了一些新的動(dòng)作，特別是較早成立了數(shù)字貨幣研究所開(kāi)展數(shù)字貨幣的研究，以及2017年相繼停了ICO業(yè)務(wù)和比特幣在國(guó)內(nèi)的交易平臺(tái)等，也引起了國(guó)際上高度重視。這些事件都導(dǎo)致國(guó)際上希望了解中國(guó)究竟是什么情況，中國(guó)金融管理當(dāng)局都關(guān)心哪些內(nèi)容，政策制定的出發(fā)點(diǎn)是什么。

　　針對(duì)新技術(shù)發(fā)展的金融政策一般原則

　　金融業(yè)本質(zhì)上就是信息產(chǎn)業(yè)。金融業(yè)把信息處理看做是一種手段、工具，是一種科技對(duì)金融的支持，同時(shí)也確實(shí)認(rèn)識(shí)到，金融業(yè)在很大程度上依賴(lài)于信息產(chǎn)業(yè)(IT)的發(fā)展。而IT界有人認(rèn)為金融業(yè)就是信息產(chǎn)業(yè)。首先，金融業(yè)處理的東西，早期還有現(xiàn)金、黃金、保險(xiǎn)箱等實(shí)物的東西，但之后的金錢(qián)百分之九十以上都是M1、M2，由于計(jì)算機(jī)化，所以都變成了計(jì)算機(jī)里的數(shù)字表達(dá)。其次，金融產(chǎn)品的定價(jià)，不管是貸款利率還是存款利率，都更大程度上依賴(lài)于數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的分析決策，基本上也是一個(gè)信息處理行業(yè)。再次，金融交易，如果去上交所、深交所和外匯交易中心一看就知道，基本上全是數(shù)據(jù)處理和網(wǎng)絡(luò)化通信在運(yùn)作，以至于交易大廳早就變得沒(méi)有必要了，保留下來(lái)或者是為了有時(shí)可以參觀一下留作紀(jì)念;或者是有時(shí)作為開(kāi)會(huì)搞活動(dòng)的場(chǎng)所。此外，從IT行業(yè)來(lái)看，IT都有用戶界面，可以認(rèn)為銀行、證券公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)就相當(dāng)于IT系統(tǒng)的用戶界面，按終端屏幕的信息去跟用戶打交道的地方，但是核心系統(tǒng)是IT，包括ATM也是一種信息系統(tǒng)跟用戶打交道的界面。IT技術(shù)的發(fā)展對(duì)金融行業(yè)產(chǎn)生了巨大影響。從中國(guó)四大銀行在亞洲金融風(fēng)波之后的發(fā)展基本上也可看出，凡是IT抓得好的銀行，或者說(shuō)投資去用大系統(tǒng)的，發(fā)展就快?？傊?，不管從哪個(gè)角度看，金融行業(yè)跟IT的關(guān)系都太密切了，因此必須高度重視IT技術(shù)的發(fā)展對(duì)金融業(yè)的影響。

　　金融政策的制定必須對(duì)新技術(shù)非常敏銳，要有高度的支持性，同時(shí)新技術(shù)的發(fā)展存在很大的不確定性，需要寬容失敗。因?yàn)樾录夹g(shù)應(yīng)用會(huì)有失敗，也有些技術(shù)還沒(méi)有投產(chǎn)或者還沒(méi)用好，就已經(jīng)被另一種技術(shù)替代了。當(dāng)前所熱衷的東西未來(lái)究竟是什么情況，還很難說(shuō)。比如，人民銀行在上世紀(jì)80年代末就已經(jīng)清醒地認(rèn)識(shí)到Telecommunication是未來(lái)銀行業(yè)(包括中央銀行)的一個(gè)核心關(guān)鍵，因此就開(kāi)始著手抓衛(wèi)星通信。當(dāng)時(shí)地面通信尚沒(méi)有好的技術(shù)，地面通信的傳輸力、可靠性和成本當(dāng)時(shí)都不行，所以就搞了衛(wèi)星通信，而且要從衛(wèi)星地面站抓起?？墒沁@個(gè)系統(tǒng)設(shè)計(jì)的400個(gè)C波段衛(wèi)星小站還沒(méi)有鋪完，配套的設(shè)備系統(tǒng)還沒(méi)有完全建好，就已經(jīng)被后來(lái)的KU波段衛(wèi)星通信和再后來(lái)的同軸電纜及光纖地面網(wǎng)替代了。這說(shuō)明新技術(shù)的應(yīng)用有風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此要寬容，應(yīng)用系統(tǒng)的發(fā)展必須通過(guò)使用這些新技術(shù)向前推進(jìn)，可能失敗，也可能白花錢(qián)。這樣的情況在金融科技應(yīng)用里面有大量的實(shí)例。我上世紀(jì)90年代初參觀國(guó)際上某家銀行的數(shù)據(jù)中心，當(dāng)時(shí)有一個(gè)詞叫“磁盤(pán)農(nóng)場(chǎng)”，就是說(shuō)有大廠房(大概有幾個(gè)足球場(chǎng)那么大)，被稱(chēng)作“農(nóng)場(chǎng)”，里面放的全都是磁盤(pán)組，用作數(shù)據(jù)存儲(chǔ)。作為磁盤(pán)的后援，還需要幾千個(gè)磁帶盒作為更為海量但速度慢些的存儲(chǔ)支持，并為這個(gè)存儲(chǔ)支持而專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)了機(jī)器人或機(jī)器手。一臺(tái)機(jī)器那時(shí)候都是上億元的價(jià)格。這都是上世紀(jì)80年代末90年代初的技術(shù)，但也就持續(xù)了五六年，就被所謂的早期云存儲(chǔ)取代了。

　　金融業(yè)要對(duì)自己的技術(shù)需求保持清醒的頭腦，不輕易受IT供給方的推銷(xiāo)宣傳所左右。在技術(shù)發(fā)展過(guò)程中，搞技術(shù)創(chuàng)新的人都會(huì)宣傳自己的新發(fā)明、新創(chuàng)造、新產(chǎn)品，當(dāng)然宣傳的目的是希望別人去買(mǎi)，而金融系統(tǒng)歷來(lái)都是IT技術(shù)的大買(mǎi)家。國(guó)際上IT技術(shù)供應(yīng)的大公司，一度最重視的就是金融業(yè)客戶。隨著社交網(wǎng)絡(luò)、視頻等出現(xiàn)，銀行系統(tǒng)在信息流量方面的占比已經(jīng)下降了，但是，金融系統(tǒng)仍是大買(mǎi)家，所以IT發(fā)明創(chuàng)造了新產(chǎn)品，向金融業(yè)推銷(xiāo)的力度仍是很大的。有些創(chuàng)新技術(shù)發(fā)明商在推銷(xiāo)時(shí)往往強(qiáng)調(diào)這是革命性變化、顛覆性創(chuàng)新，或者是關(guān)乎國(guó)家安全。對(duì)此，金融業(yè)自己需要有一個(gè)清醒的判斷，不能錯(cuò)過(guò)也不能誤判顛覆性創(chuàng)新。與此同時(shí)，從全球來(lái)看，盡管技術(shù)發(fā)展很快，但真正出現(xiàn)顛覆性創(chuàng)新的并不是太多，多數(shù)還是一種所謂的線性發(fā)展，就是一步步往上走的，當(dāng)然其中也包括對(duì)數(shù)線性發(fā)展的。如果真是出現(xiàn)顛覆性創(chuàng)新，不光是在技術(shù)應(yīng)用方面，甚至是整個(gè)社會(huì)結(jié)構(gòu)的框架，包括公共政策和現(xiàn)有的金融監(jiān)管體系都會(huì)受到根本性的顛覆。當(dāng)然這兩者之間可能界限模糊，不完全是一目了然的。盡管供給方對(duì)新發(fā)明和新產(chǎn)品制造方面的推銷(xiāo)，以及希望付諸應(yīng)用的愿望是可以理解的，但我們對(duì)此還是要有清醒的認(rèn)識(shí)。

　　當(dāng)然也要清醒認(rèn)知社會(huì)上存在著推銷(xiāo)賄賂、打輿論戰(zhàn)以及政治游說(shuō)。事實(shí)上，若干大金融機(jī)構(gòu)分管科技的副行長(zhǎng)或者科技部門(mén)的老總，身邊源源不斷地圍繞著各種供應(yīng)商，他們用各種各樣的手段在推銷(xiāo)自己的產(chǎn)品。這幾年抓的腐敗案子里，也有收受科技產(chǎn)品推銷(xiāo)賄賂的案例。推銷(xiāo)者往往夸大自己產(chǎn)品的性能、必要性，以及產(chǎn)品可能帶來(lái)的革命性、顛覆性變化等。另外也會(huì)有排斥對(duì)手的做法，包括在推介國(guó)產(chǎn)芯片、國(guó)產(chǎn)加密產(chǎn)品時(shí)，可能會(huì)說(shuō)其他廠商的產(chǎn)品對(duì)國(guó)家安全負(fù)面影響非常大。確實(shí)應(yīng)高度關(guān)注國(guó)家安全、信息安全，但其中或許也不乏夸大之詞。其做法實(shí)際上是在自身技術(shù)趕超方面還沒(méi)有足夠雄厚的實(shí)力，希望通過(guò)行政辦法擋住競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，對(duì)這種傾向應(yīng)引起注意。也有人試圖通過(guò)媒體和輿論戰(zhàn)對(duì)政策產(chǎn)生影響，甚至動(dòng)用水軍來(lái)打網(wǎng)絡(luò)輿論戰(zhàn)?？粗孟袷钱a(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新方面的內(nèi)容，但是后面隱藏的利益也是不簡(jiǎn)單的。其他國(guó)家也有類(lèi)似的情況。中亞黑海巴爾干央行俱樂(lè)部曾經(jīng)有一次討論，介紹了網(wǎng)絡(luò)巨頭寡頭化(oligarch)的問(wèn)題，主要是說(shuō)某些IT企業(yè)及網(wǎng)絡(luò)巨頭如何對(duì)政治產(chǎn)生了很大的影響，而需要選票的政治家又是如何主動(dòng)與他們掛鉤的。很多政治游說(shuō)(lobby)會(huì)對(duì)金融政策產(chǎn)生影響，其中包括金融技術(shù)的采購(gòu)和應(yīng)用問(wèn)題。

　　技術(shù)選擇具有不確定性，應(yīng)主要依靠民間的研發(fā)力量，依靠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)優(yōu)選和更新?lián)Q代。從政策制定來(lái)說(shuō)，總體要對(duì)IT保持敏銳、支持和寬容。技術(shù)的優(yōu)化選擇要依靠市場(chǎng)和民間的力量。技術(shù)選擇具有不確定性，誰(shuí)也不能在事前預(yù)估得準(zhǔn)確和周全，技術(shù)選擇也很有可能失誤?；仡櫄v史可以說(shuō)明兩個(gè)問(wèn)題。第一，從發(fā)展歷程來(lái)看，如前所述，多數(shù)技術(shù)發(fā)展實(shí)際上還是線性發(fā)展，還是沿著歷史的足跡逐步發(fā)展并更新?lián)Q代的，比如大數(shù)據(jù)和云計(jì)算。第二，通過(guò)歷史可以研究技術(shù)選擇問(wèn)題。雖然金融業(yè)“財(cái)大氣粗”，最先進(jìn)的東西都敢買(mǎi)，但是選擇上還是面臨著很大的不確定性。商業(yè)機(jī)構(gòu)的選擇出現(xiàn)失誤還相對(duì)易于被接受，但如果是政府選擇或央行選擇，一旦失誤就有很大的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。從金融界來(lái)講，央行、監(jiān)管部門(mén)尤其重視聲譽(yù)，特別是央行。因?yàn)檠胄械穆曌u(yù)不光體現(xiàn)在科技路線上，更主要的是事關(guān)貨幣政策的聲譽(yù)。貨幣政策很大程度上是跟公眾溝通，傳遞幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的定力。如果央行聲譽(yù)受到損失，包括在搞數(shù)字貨幣時(shí)，如果有聲譽(yù)損失，很可能其影響遠(yuǎn)非投資受損和技術(shù)系統(tǒng)報(bào)廢所能衡量的。

　　央行在技術(shù)選擇方面，要認(rèn)真考慮自己的角色。首先是自身技術(shù)能力的供給問(wèn)題。當(dāng)新技術(shù)出現(xiàn)時(shí)，大家都有積極性，央行、監(jiān)管部門(mén)也都會(huì)有積極性，但要看到真正實(shí)力強(qiáng)大、能夠吸引人才的創(chuàng)造力還是在市場(chǎng)、在民間力量。央行最重要的工作之一是幫助建立競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)境，使得最優(yōu)的技術(shù)順利凸顯和發(fā)展，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)選優(yōu)來(lái)實(shí)現(xiàn)應(yīng)用更好的技術(shù)。也有可能未來(lái)整個(gè)過(guò)程就是一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程，這個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程不存在最后的優(yōu)勝者，而是因?yàn)檫M(jìn)步速度很快，使得一種技術(shù)在某一個(gè)階段占有較大的市場(chǎng)份額，但還會(huì)有另一項(xiàng)新技術(shù)出來(lái)，一浪接著一浪地往前推進(jìn)。而且有可能在同一個(gè)時(shí)點(diǎn)上有兩三項(xiàng)技術(shù)比較占優(yōu)，但是并不見(jiàn)得誰(shuí)能夠有絕對(duì)占優(yōu)的局面。這在科技上也是常有的現(xiàn)象，有可能在中間產(chǎn)生一種協(xié)調(diào)、通用、可切換的方法。上個(gè)世紀(jì)70年代中國(guó)開(kāi)始發(fā)展彩電時(shí)，彩電主要有三種制式：美國(guó)的NTSC，歐洲的PAL，俄羅斯和中東的SECAM。中國(guó)當(dāng)時(shí)正好在選技術(shù)制式，但不容易選，因?yàn)檫x擇就必須有取有舍，一旦選完了就不好改。當(dāng)時(shí)中國(guó)選擇了PAL，后來(lái)電子技術(shù)能力提高了，出現(xiàn)了能夠把三種制式統(tǒng)一在一起的自動(dòng)切換的IC芯片，結(jié)果問(wèn)題就都解決了。手機(jī)也是這樣，二代手機(jī)到三代手機(jī)，有GSM系統(tǒng)、CDMA系統(tǒng)(碼分多址)，多址技術(shù)又分CDMA、TDMA和FDMA。最開(kāi)始GSM和CDMA是非此即彼，后來(lái)出現(xiàn)了一種手機(jī)是雙卡雙待，問(wèn)題就解決了。所以說(shuō)，有可能同時(shí)有兩個(gè)技術(shù)不相上下，或者爭(zhēng)得不可開(kāi)交，在此過(guò)程中也可能出現(xiàn)一些統(tǒng)一融合或可切換的兼容性措施，使得它們能夠共存。

　　關(guān)于BigTech

　　由于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的存在，“贏者通吃”會(huì)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)的方式發(fā)生巨大變化，監(jiān)管部門(mén)要防范和應(yīng)對(duì)“贏者通吃”的負(fù)面影響。“贏者通吃”會(huì)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)的方式發(fā)生巨大變化，這個(gè)變化在中國(guó)的表現(xiàn)就是先搶流量再說(shuō)，最早是先搶點(diǎn)擊率，后來(lái)是搶流量、搶客戶、搶份額，占了大頭再說(shuō)。在搶流量的過(guò)程中出現(xiàn)大量的“燒錢(qián)”現(xiàn)象。對(duì)此，我們提出可以參照世界貿(mào)易組織(WTO)關(guān)于反傾銷(xiāo)、反補(bǔ)貼的做法來(lái)加以應(yīng)對(duì)，以利于公平競(jìng)爭(zhēng)。如果用傾銷(xiāo)和補(bǔ)貼的辦法來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)份額，先實(shí)現(xiàn)自己成為“贏者”，然后再把其他的競(jìng)爭(zhēng)者打掉或兼并掉，這種做法會(huì)導(dǎo)致不公平競(jìng)爭(zhēng)，有可能造成重大的市場(chǎng)扭曲，事后會(huì)造成損失。這個(gè)損失一般在實(shí)業(yè)界可能比較有限，譬如在共享單車(chē)市場(chǎng)。但如果發(fā)生在金融界，這個(gè)損失恐怕會(huì)到難以承受的地步，甚至可能引發(fā)金融危機(jī)。從補(bǔ)貼和低價(jià)傾銷(xiāo)的角度來(lái)說(shuō)，WTO用的概念是反補(bǔ)貼(Countervailing)和反傾銷(xiāo)(Anti-dumping)，但是這里面也有很多具體的區(qū)分。當(dāng)前因?yàn)槿蛘P(guān)心WTO改革，所以補(bǔ)貼概念也非常受到關(guān)注。一種補(bǔ)貼是政府補(bǔ)貼，這種補(bǔ)貼有一部分是允許的，比如基于社會(huì)目的或扶貧，但若是對(duì)競(jìng)爭(zhēng)秩序產(chǎn)生重大影響的補(bǔ)貼，一般是不允許的，所以在農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼上分成了綠箱補(bǔ)貼、黃箱補(bǔ)貼、紅箱補(bǔ)貼，明確規(guī)定了哪些是禁止的，哪些是可以研究的，哪些是允許的。另外一種補(bǔ)貼是交叉補(bǔ)貼，交叉補(bǔ)貼在轉(zhuǎn)軌國(guó)家歷來(lái)受到很大關(guān)注，譬如說(shuō)某個(gè)出口產(chǎn)品名義上沒(méi)有財(cái)政補(bǔ)貼，或查不到財(cái)政補(bǔ)貼的跡象，但實(shí)際在投入品上有補(bǔ)貼的話(包括能源、原材料和其他的投入品)，最后的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力也是含了補(bǔ)貼的。“贏者通吃”有直接補(bǔ)貼和交叉補(bǔ)貼。直接補(bǔ)貼現(xiàn)在更主要是靠“燒錢(qián)”，燒風(fēng)投的錢(qián)，燒ABCD輪融資的錢(qián)，最后燒IPO的錢(qián)。這個(gè)錢(qián)是可以先拿來(lái)燒，拿來(lái)?yè)屃髁浚际袌?chǎng)份額，至于以后怎么樣再說(shuō)。以后可能出現(xiàn)兩種局面：一個(gè)是把對(duì)手都?jí)合氯チ?，市?chǎng)份額夠大從而體現(xiàn)了規(guī)模效益，也許能夠活下來(lái);另一個(gè)是也許把對(duì)手都打下去以后，就可以提價(jià)。如果失敗了，最后是一地雞毛，不知道找誰(shuí)收拾。交叉補(bǔ)貼，等于是用其他產(chǎn)品去補(bǔ)貼要搶占份額的產(chǎn)品。在支付系統(tǒng)可以觀察到類(lèi)似的現(xiàn)象，最開(kāi)始為了搶客戶，可能會(huì)動(dòng)用客戶的支付資金收益去補(bǔ)貼產(chǎn)品削價(jià);也可以倒過(guò)來(lái)，如果產(chǎn)品銷(xiāo)售賺了錢(qián)，為吸引客戶的備付金(從銀行轉(zhuǎn)移到支付系統(tǒng)備付金)，也可以去補(bǔ)貼理財(cái)業(yè)務(wù)收益，讓客戶向其聚集。這些方式在實(shí)業(yè)領(lǐng)域中其實(shí)并不奇怪，也已經(jīng)反復(fù)發(fā)生了，但在金融領(lǐng)域涉及的金額則會(huì)非常大。所以大家看到，實(shí)業(yè)出了不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)和扭曲，往往沒(méi)有引起太大的震動(dòng);而金融系統(tǒng)出了幾件事后果就很?chē)?yán)重。比如，云南泛亞的問(wèn)題、E租寶的問(wèn)題，加上現(xiàn)在看到的幾千家P2P網(wǎng)貸中可能有相當(dāng)高的比例都不能生存，會(huì)遺留巨大的清償問(wèn)題。所以我們必須保持清醒，要高度重視公平競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

　　中國(guó)一度在“挖礦”方面占的比重很大，像ICO和比特幣交易量都曾在國(guó)際上占很大比重，這肯定會(huì)引起監(jiān)管部門(mén)關(guān)于金融市場(chǎng)健康性、消費(fèi)者和投資者保護(hù)及金融穩(wěn)定方面的一些擔(dān)憂。在最開(kāi)始數(shù)字貨幣出來(lái)的時(shí)候，多數(shù)人都表示了充分的好奇心和積極性，后來(lái)出了兩個(gè)問(wèn)題：一是比特幣交易出現(xiàn)了非常明顯的大起大落;二是投機(jī)性和技術(shù)濫用的問(wèn)題。從投機(jī)性來(lái)看，很多人根本弄不清楚數(shù)字貨幣究竟是什么，可能在中間受騙，因此從保護(hù)投資者的角度，央行和監(jiān)管部門(mén)需要予以高度關(guān)注。但從當(dāng)時(shí)的規(guī)模來(lái)看，因?yàn)閰⑴c的人比較少，還不足以造成某種系統(tǒng)性的危害。至于技術(shù)上的問(wèn)題，其中的一個(gè)是區(qū)塊鏈沒(méi)有按照想象的發(fā)展速度使每秒交易筆數(shù)(TPS，Transactions Per Second)達(dá)到足夠大，遠(yuǎn)不能支撐零售交易的支付系統(tǒng)，但可以做一些小規(guī)模金融市場(chǎng)交易或其他應(yīng)用方面的試點(diǎn)。所以，人民銀行目前正在推進(jìn)的區(qū)塊鏈在兩個(gè)低TPS交易市場(chǎng)的應(yīng)用：一是票據(jù)交易，二是信用證融資的交易。信用證融資是相對(duì)較小的市場(chǎng)，且交易對(duì)手應(yīng)自行相互了解，沒(méi)有太大的監(jiān)管必要性。如果不充分重視并考驗(yàn)新技術(shù)的穩(wěn)定性和可靠性，也會(huì)傷及投資者或消費(fèi)者。比如，雖然比特幣自稱(chēng)技術(shù)上很牢靠，但還是出了技術(shù)缺陷和失誤，導(dǎo)致日本的比特幣信息被竊取，有些客戶的比特幣就失蹤了。

　　還要提一下反洗錢(qián)、反恐融資等要求，以防止新技術(shù)被濫用。目前，更重要的濫用問(wèn)題是在深網(wǎng)、暗網(wǎng)領(lǐng)域中各種非法交易及其支付問(wèn)題。深網(wǎng)和暗網(wǎng)中涉及毒品、人口販賣(mài)、性交易、偽造憑證、武器交易等相當(dāng)多的方面。一個(gè)重要的例子，就是大家在中美貿(mào)易摩擦中看到的“芬太尼”問(wèn)題，其中有些類(lèi)似毒品交易是利用網(wǎng)上零售，發(fā)貨方、收貨方兩邊都是單次運(yùn)作的匿名公司，也就是說(shuō)注冊(cè)一家公司就干這一件事，干完就再也沒(méi)有業(yè)務(wù)活動(dòng)了。交易支付用的是比特幣，當(dāng)然現(xiàn)在也可以是別的加密貨幣。這也給技術(shù)選擇帶來(lái)了問(wèn)題，央行和監(jiān)管部門(mén)需要特別關(guān)注。

　　面對(duì)多種挑戰(zhàn)的金融政策選擇

　　金融市場(chǎng)格局和監(jiān)管格局將受到IT科技的影響。金融科技公司作為金融服務(wù)業(yè)的新進(jìn)入者，有一些是拿到牌照的，有一些是沒(méi)拿到牌照的。還有一些不想申領(lǐng)牌照，他們想做金融但不想受監(jiān)管，更不想承擔(dān)資本充實(shí)率、各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備和撥備等高成本。這些新的金融市場(chǎng)進(jìn)入者不但對(duì)市場(chǎng)格局產(chǎn)生影響，也會(huì)對(duì)監(jiān)管格局帶來(lái)重大的影響。新進(jìn)入者，尤其是BigTech公司，對(duì)市場(chǎng)格局的影響會(huì)更加凸顯。

　　另外一個(gè)入口是普惠金融，或者說(shuō)的是為了普惠金融。有的人打著普惠金融的旗子要求進(jìn)入金融服務(wù)業(yè)，這也給監(jiān)管帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。近來(lái)一個(gè)挑戰(zhàn)是P2P網(wǎng)貸。P2P最開(kāi)始出現(xiàn)時(shí)，實(shí)際上就有兩個(gè)疑問(wèn)(至少央行和監(jiān)管部門(mén)是有疑問(wèn)的)。一是它建立的基礎(chǔ)是將來(lái)任何有錢(qián)的人，都可以自己通過(guò)審查借款人的信息和資信來(lái)決定是否貸款，從而有人預(yù)言未來(lái)銀行會(huì)消失掉。因?yàn)榇蠹叶伎梢宰?，用不著搞一個(gè)機(jī)構(gòu)專(zhuān)門(mén)去做。這從一開(kāi)始可能就是一個(gè)“忽悠”，是散布一種幻想。因?yàn)樾刨J的信息量很大，其專(zhuān)業(yè)性工作需要深度，往往個(gè)人是無(wú)法完成的。事實(shí)上，在P2P上貸出資金的人，往往對(duì)這種非常詳細(xì)的信息工作并無(wú)興趣，多數(shù)人只是追求回報(bào)。二是新進(jìn)入的金融科技公司也帶來(lái)了監(jiān)管問(wèn)題，即是不是應(yīng)該納入監(jiān)管。2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，全球金融領(lǐng)域已明確提出需要關(guān)注影子銀行的問(wèn)題。那么中國(guó)P2P這個(gè)做法是不是影子銀行?當(dāng)時(shí)全社會(huì)對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”正高度推崇，各部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)管的并不一樣，有的特別關(guān)心學(xué)生貸款，有的特別關(guān)心農(nóng)民貸款，但是不分管金融。因此，國(guó)內(nèi)的確遇到了輿論方面的壓力，所以監(jiān)管部門(mén)壓力較大。在這種情況下，監(jiān)管部門(mén)采取的策略是，只監(jiān)管發(fā)牌機(jī)構(gòu)，誰(shuí)在我這里申請(qǐng)牌照，我給了牌照了才歸我管，否則我不管。對(duì)此，也有不少人明確表態(tài)說(shuō)這不行，既然是影子銀行，也就是沒(méi)有拿到牌照的銀行機(jī)構(gòu)，如果不管，出了問(wèn)題就會(huì)與國(guó)際金融危機(jī)時(shí)出現(xiàn)的問(wèn)題類(lèi)似，所以這是不行的。但是監(jiān)管部門(mén)覺(jué)得壓力大，所以不太想管。類(lèi)似責(zé)任問(wèn)題還曾發(fā)生在非法集資(當(dāng)時(shí)問(wèn)題還沒(méi)有搞那么大)究竟由誰(shuí)管的問(wèn)題上。后來(lái)成立了一個(gè)部際聯(lián)席會(huì)議，最后定的是讓當(dāng)時(shí)的銀監(jiān)會(huì)牽頭。也就是說(shuō)，出現(xiàn)了公共政策問(wèn)題，雖然大家可以推來(lái)推去，但最后還是得有部門(mén)負(fù)責(zé)。近來(lái)P2P出現(xiàn)“一地雞毛”的狀況，各省報(bào)上來(lái)的問(wèn)題金額加起來(lái)非常大，高層有人問(wèn)這個(gè)事到底誰(shuí)負(fù)責(zé)?最后是銀保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管。所以說(shuō)IT的發(fā)展對(duì)市場(chǎng)格局和監(jiān)管格局都帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

　　金融牌照與監(jiān)管博弈。準(zhǔn)入政策要定義金融業(yè)的邊界在哪兒，誰(shuí)是金融業(yè)，誰(shuí)不是金融業(yè)?過(guò)去金融業(yè)內(nèi)部分業(yè)也相當(dāng)混亂，誰(shuí)是證券業(yè)，誰(shuí)是保險(xiǎn)業(yè)，誰(shuí)是銀行業(yè)，誰(shuí)是信托，這些劃分歷來(lái)有點(diǎn)頭疼，以致涉及BigTech的時(shí)候，他們就比較容易渾水摸魚(yú)。譬如最開(kāi)始的支付行業(yè)，第一張第三方支付牌照給了支付寶，后來(lái)支付寶又掛了余額寶，于是就開(kāi)始有爭(zhēng)議了，余額寶里的錢(qián)究竟算支付備付金還是算存款呢?這涉及是不是銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的問(wèn)題。如果說(shuō)算存款，就需要承擔(dān)存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)等要求。余額寶后來(lái)又掛上了天弘基金，而天弘基金就歸證監(jiān)會(huì)管了。如此，BigTech就可以在監(jiān)管部門(mén)政策中間分段選擇，誰(shuí)的政策對(duì)我有利就向誰(shuí)靠。所以，邊界政策和許可政策中間也會(huì)出很多具體的問(wèn)題。在動(dòng)機(jī)上的問(wèn)題是FinTech和TechFin既不想拿金融牌照，又想做金融業(yè)務(wù)，因?yàn)檫@是最節(jié)省成本的。商事制度改革后普通公司的注冊(cè)一兩天就可以拿下來(lái)，資本金也無(wú)要求，其他方面的要求也都非常松，而分類(lèi)金融牌照既難獲批又成本高，還要受更嚴(yán)格的監(jiān)管。

　　盡管我們最開(kāi)始就提出金融監(jiān)管方要對(duì)新科技的發(fā)展保持敏銳、支持、寬容，但在初期對(duì)是否發(fā)牌照的問(wèn)題，監(jiān)管部門(mén)也不一定有那么足夠的科技知識(shí)和清晰的科技預(yù)見(jiàn)性，所以發(fā)不發(fā)牌照確實(shí)很難辦。如果不發(fā)，有可能壓抑了某種創(chuàng)新科技的發(fā)展和應(yīng)用。因此，如果想采取支持、寬容，或者說(shuō)絕不當(dāng)絆腳石，就需要非常慎重地運(yùn)用許可、牌照的辦法。

　　不同從業(yè)動(dòng)機(jī)的激勵(lì)政策選擇。在許可和牌照之外，可能最重要的政策選擇就是激勵(lì)政策，因?yàn)榧?lì)政策是一個(gè)連續(xù)政策(不像牌照是個(gè)二進(jìn)制政策)，監(jiān)管可以對(duì)其進(jìn)行調(diào)整，鼓勵(lì)做什么或者不鼓勵(lì)做什么，激勵(lì)多一點(diǎn)或者少一點(diǎn)，是正向還是轉(zhuǎn)為負(fù)向，都可以連續(xù)變化。

　　經(jīng)過(guò)若干年觀察，不少第三方支付機(jī)構(gòu)的主要盈利模式是吃利差，真正關(guān)心的還是吃利差。從第三方支付業(yè)務(wù)的發(fā)展就可以看出，許多第三方支付機(jī)構(gòu)比較少關(guān)心支付科技的研發(fā)運(yùn)用和支付技術(shù)能給未來(lái)帶來(lái)的效率和競(jìng)爭(zhēng)力，它們真正關(guān)心的是備付金，說(shuō)白了就是吸收存款。存款只要到手了，就賺錢(qián)了，但吃利差這件事央行和監(jiān)管部門(mén)是可以調(diào)節(jié)的。備付金要不要嚴(yán)格托管?究竟能給多大利差?給的利差如果太大了，肯定都蜂擁而上;是否應(yīng)該讓它小一點(diǎn)，甚至讓它是零，即只鼓勵(lì)第三方支付公司靠自身的科技、效率去產(chǎn)生附加價(jià)值?也就是說(shuō)，央行可以通過(guò)資金托管規(guī)則和利息政策所包含的激勵(lì)機(jī)制去影響從業(yè)動(dòng)機(jī)，使得公司能夠靠正業(yè)生存發(fā)展。

　　更要防止自融。吃利差的錢(qián)不能放進(jìn)公司自己的口袋里，因?yàn)槌岳畹牧硪环N動(dòng)機(jī)更可怕，就是自融，拿了錢(qián)給自己用了，自己用了一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，就出現(xiàn)違約，錢(qián)取不出來(lái)。一部分P2P出問(wèn)題，與自融有很大關(guān)系。像云南泛亞和E租寶就可能干了很多自融的事，E租寶不僅自融甚至還轉(zhuǎn)移到緬甸。在這之后還發(fā)生了一些比它們更嚴(yán)重的案例，有些尚未詳盡公開(kāi)報(bào)道，仍在處理過(guò)程中。此外，還有一些準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)打著普惠民生、發(fā)展金融市場(chǎng)等旗號(hào)，最后實(shí)質(zhì)干的事是自融。自融可能也分為兩種類(lèi)型，一種是最初就是壞心眼，盯著客戶口袋的錢(qián)想自融的;還有一種是最開(kāi)始真想干普惠金融，但公司盈利模式不對(duì)，干著干著出風(fēng)險(xiǎn)了，虧損了有窟窿了，于是就開(kāi)始挪用客戶的錢(qián)而陷入自融了。

　　還有一種瞄向資本市場(chǎng)的不純動(dòng)機(jī)，本心就想炒市值，通過(guò)做多次融資，最后進(jìn)行IPO，IPO以后高位出逃，這也是現(xiàn)在市場(chǎng)上的一種策略。這類(lèi)的例子有美國(guó)加州的Elisabeth Holme和中國(guó)的樂(lè)視。這種動(dòng)機(jī)下的策略涉及多個(gè)環(huán)節(jié)，很難用一個(gè)許可證、牌照就能管住。

　　利益輸送、利益交換也是市場(chǎng)上見(jiàn)到的一種做法。通過(guò)利益輸送、利益交換換來(lái)其他有用的東西，對(duì)其整體經(jīng)營(yíng)或個(gè)人有好處。除了賄賂和腐敗，還有一種交換，輸送利益換的是流量、市場(chǎng)份額，這個(gè)也是有問(wèn)題的。

　　所以，一定要在激勵(lì)機(jī)制上盡最大可能抑制不良動(dòng)機(jī)。這樣的動(dòng)機(jī)和做法很難通過(guò)許可、牌照的方式解決，應(yīng)該通過(guò)設(shè)立激勵(lì)機(jī)制加以解決。激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)首先要防止以第三方支付(或者P2P等)打著搞金融服務(wù)的旗號(hào)，實(shí)際看中的是客戶口袋里的錢(qián)，動(dòng)機(jī)出現(xiàn)扭曲，政策設(shè)計(jì)上對(duì)此要提防?？傊?，千萬(wàn)不能搞錯(cuò)了激勵(lì)機(jī)制，如果搞錯(cuò)了激勵(lì)機(jī)制，相當(dāng)于自己放火燒自己的樓。

　　問(wèn)題機(jī)構(gòu)的退出政策選擇。因自融出問(wèn)題的典型例子是第三方支付公司上海暢購(gòu)，這家機(jī)構(gòu)挪用了客戶資金，無(wú)法清償，問(wèn)題暴露時(shí)大概虧空8億元，當(dāng)時(shí)的處置政策選擇有哪些呢?第一個(gè)選擇，要不要處理作為資金托管行的交行?交行當(dāng)時(shí)覺(jué)得很委屈，說(shuō)我們以為托管行就是建個(gè)賬戶，別的托管行也都不怎么認(rèn)真管的。但問(wèn)題是誰(shuí)出事就要管誰(shuí)。第二個(gè)選擇，究竟是允許收購(gòu)兼并還是讓其破產(chǎn)清算?若允許收購(gòu)兼并就可能請(qǐng)一家BigTech進(jìn)來(lái)，對(duì)BigTech而言就是花一點(diǎn)錢(qián)再買(mǎi)一個(gè)牌照，而且還會(huì)提出其他交換條件，包括允許該BigTech可以開(kāi)展某種業(yè)務(wù)等。這么做無(wú)疑就會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)：一是但凡公司業(yè)務(wù)搞砸了，就會(huì)有大公司來(lái)收購(gòu)，客戶覺(jué)察不到利益受損，干壞事的人也沒(méi)有得到應(yīng)有的懲罰;二是客戶會(huì)認(rèn)為把錢(qián)放在哪里只取決于回報(bào)高，這樣投資者也沒(méi)有受到教育，市場(chǎng)的選擇性也無(wú)從體現(xiàn)。所以，監(jiān)管應(yīng)“殺雞儆猴”。最后對(duì)上海暢購(gòu)處置選擇的是沒(méi)有搞收購(gòu)兼并，沒(méi)有向收購(gòu)兼并者的要求妥協(xié)，而是搞了市場(chǎng)退出和破產(chǎn)清算。當(dāng)然，這個(gè)窟窿本來(lái)可以由某家BigTech填補(bǔ)，但并沒(méi)有由它填補(bǔ)，而是從央行穩(wěn)定基金出錢(qián)，但這防止了道德風(fēng)險(xiǎn)，在多個(gè)方面提供了正面教育。歷史上也常是這么做的，亞洲金融風(fēng)暴中垮臺(tái)的信托投資公司，四大銀行股改上市時(shí)比較難處理的歷史包袱，其實(shí)都是由央行負(fù)責(zé)承擔(dān)而防止了包袱轉(zhuǎn)嫁的道德風(fēng)險(xiǎn)。所以在上海暢購(gòu)破產(chǎn)之后，第三方支付的托管也得到了相當(dāng)大程度的嚴(yán)肅化。最后是市場(chǎng)失敗者的退出處置，力求防止道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　力求建立公平競(jìng)爭(zhēng)的政策體系。如果想通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)選優(yōu)，來(lái)判斷哪個(gè)技術(shù)或業(yè)務(wù)模式好、哪個(gè)不好，第一，要使競(jìng)爭(zhēng)條件盡可能公平，差距不能很大，否則一定會(huì)出問(wèn)題。比如，小貸公司和P2P網(wǎng)貸平臺(tái)都是按照普惠金融的目的來(lái)建立的，但P2P過(guò)去沒(méi)有資本金要求，監(jiān)管也沒(méi)有人實(shí)際負(fù)責(zé)，而小貸公司則明確要求必須主要用資本金來(lái)做貸款，杠桿不超過(guò)50%，多了不行。到底哪個(gè)政策好，也很難說(shuō)，但至少說(shuō)相似的業(yè)務(wù)很可能存在競(jìng)爭(zhēng)條件不平等問(wèn)題，市場(chǎng)上肯定會(huì)出現(xiàn)某種扭曲，甚至是套利。第二，基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)性取決于通用且一致的會(huì)計(jì)制度，包括資本、不良、損失、撥備等各項(xiàng)主要指標(biāo)的衡量，都是建立在會(huì)計(jì)基礎(chǔ)上的，所以必須要有基本的制度。第三，要妥善應(yīng)對(duì)“贏者通吃”，因?yàn)?ldquo;贏者通吃”會(huì)妨礙通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)科技發(fā)展并選優(yōu)的過(guò)程，只有通過(guò)公平競(jìng)爭(zhēng)下的優(yōu)勝劣汰，才能讓整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)收益最大化。對(duì)此可借用WTO關(guān)于反補(bǔ)貼、反傾銷(xiāo)的理念，對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序和定價(jià)機(jī)制進(jìn)行必要的管理。當(dāng)然困難會(huì)很多，目前在實(shí)業(yè)領(lǐng)域呼聲不高，個(gè)別人提議共享單車(chē)、滴滴打車(chē)的價(jià)格制定應(yīng)該不含補(bǔ)貼，不燒投資者的錢(qián)去補(bǔ)貼、去搶份額，但目前這種輿論占不了上風(fēng)，有關(guān)部門(mén)也沒(méi)有迫切動(dòng)機(jī)去管這件事。但在金融系統(tǒng)里這種做法風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大，因?yàn)榻鹑谙到y(tǒng)是直接經(jīng)營(yíng)資金的，扭曲的競(jìng)爭(zhēng)所形成的損失金額可能非常巨大，出了問(wèn)題將一發(fā)不可收拾。到現(xiàn)在有些損失處置問(wèn)題實(shí)際上尚未解決好，像泛亞和E租寶。所以，要從一開(kāi)始就對(duì)交叉補(bǔ)貼、“燒錢(qián)”搶市場(chǎng)類(lèi)做法出臺(tái)相關(guān)金融政策來(lái)應(yīng)對(duì)，盡管這樣做可能會(huì)產(chǎn)生一些摩擦，產(chǎn)生一定的心理反差，引起業(yè)界的抱怨。人們已經(jīng)看到，相比某個(gè)共享單車(chē)公司倒閉后產(chǎn)生的虧空，P2P網(wǎng)貸出問(wèn)題造成的損失有可能大幾個(gè)數(shù)量級(jí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響也會(huì)大得多。

　　此外，應(yīng)提倡資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的社會(huì)責(zé)任。從風(fēng)投行業(yè)的角度來(lái)講，也應(yīng)該有一些金融政策引導(dǎo)它們對(duì)投資更加負(fù)責(zé)。如果拿錢(qián)去支持搞補(bǔ)貼占市場(chǎng)份額，對(duì)風(fēng)投的投資回報(bào)不見(jiàn)得有利，對(duì)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)建設(shè)也未盡社會(huì)公共責(zé)任。當(dāng)然，當(dāng)全球流動(dòng)性相當(dāng)充裕時(shí)，從對(duì)沖基金到私募股權(quán)基金都有發(fā)展的空間，錢(qián)也非常的多，多到撒不出去的程度。但若按照證券市場(chǎng)的規(guī)則，不管是股權(quán)融資還是債權(quán)融資，都應(yīng)該明確披露資金的用途。人們希望這些資金用在科技研發(fā)、設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)上，而不是直接給補(bǔ)貼來(lái)?yè)尶蛻?、搶流量，至少金融界?yīng)堅(jiān)持這種理念。

　　關(guān)于數(shù)據(jù)收集與應(yīng)用的公正性問(wèn)題。首先是Big Data，有了Big Data以后，數(shù)據(jù)怎么用?BigTech公司覺(jué)得可以向廣大業(yè)界提供個(gè)人征信信息的公共服務(wù)。但最開(kāi)始有的BigTech公司也許傾向于為本公司利益服務(wù)。所以有人提出，如果想干公共服務(wù)，應(yīng)要有公共精神，服從公共服務(wù)約束和規(guī)范。如果信用評(píng)價(jià)、信用打分只是對(duì)自己公司有利，只要用戶買(mǎi)自己的東西就可以多給分，或者安排其他的便利等，用這種方式來(lái)吸引用戶，會(huì)影響公正性以及征信行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)秩序。此外還帶來(lái)一個(gè)問(wèn)題，借用美國(guó)人喜歡用的詞就是所謂的“政治正確”。在美國(guó)，如果歧視婦女肯定政治不正確，歧視少數(shù)民族也是政治不正確。在中國(guó)，如果鼓勵(lì)年輕人都去進(jìn)行奢侈消費(fèi)，而且靠借貸奢侈消費(fèi)，誰(shuí)奢侈品買(mǎi)得越多，錢(qián)花得越多，信用打分就越高，這個(gè)恐怕就是政治上不正確。其中一種情況是給大學(xué)生借錢(qián)，最后演變成鼓勵(lì)大學(xué)生過(guò)度消費(fèi)。債務(wù)過(guò)度之后必然造成另一個(gè)全球普遍關(guān)注的催貸方式的問(wèn)題，通常貸出方覺(jué)得又簡(jiǎn)單又不負(fù)法律責(zé)任的方式就是雇傭催貸公司，催貸公司干的暴力或準(zhǔn)暴力催貸都由他們自己負(fù)責(zé)。前年在山東發(fā)生的大學(xué)生被催貸致死，就引發(fā)了公眾高度關(guān)注。這涉及政治正確、道德正確的問(wèn)題。

　　要關(guān)注非結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)怎么使用。過(guò)去征信系統(tǒng)用的都是結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，基本上就是使用數(shù)據(jù)庫(kù)，因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)目前基本上都是合法合規(guī)的、政治正確的。也就是說(shuō)，它包括個(gè)人身份信息、借貸歷史，以及是否有違約等有限且判斷上無(wú)爭(zhēng)議的信息。如果使用了社交網(wǎng)絡(luò)中的對(duì)話，或者社交網(wǎng)絡(luò)的群組成分，就可能產(chǎn)生出很多新問(wèn)題。比如，一些大數(shù)據(jù)公司的人查看了某用戶的社交網(wǎng)絡(luò)，發(fā)現(xiàn)他的朋友圈內(nèi)都是有錢(qián)人，掛名都是總經(jīng)理、總裁，花錢(qián)大方等，就認(rèn)定此用戶的信用好;反之，如果朋友圈內(nèi)窮人多，則信用不好，這個(gè)判斷很可能存在很大錯(cuò)誤，而且政治上不正確，道德上也不對(duì)。所以，假如要提供大數(shù)據(jù)服務(wù)或者是公共征信，可以去探討使用非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，但是應(yīng)該將使用的模型或算法透明化，受公眾的監(jiān)督和評(píng)判，背后也還會(huì)有監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)督評(píng)判，來(lái)評(píng)判這種運(yùn)用是否合適。

　　再有一個(gè)就是可溯性責(zé)任。安然公司出事后導(dǎo)致全球五大會(huì)計(jì)事務(wù)所變成了四大，安達(dá)信公司必須承擔(dān)失誤的歷史責(zé)任和投資人受到損失的相關(guān)責(zé)任。與此類(lèi)似，征信也是要有公共責(zé)任的。此外，數(shù)據(jù)總會(huì)偶爾出錯(cuò)的，但通過(guò)什么渠道和程序可以更改，還是說(shuō)總也不能更改?由于網(wǎng)絡(luò)信息的分散化和網(wǎng)絡(luò)傳播，通常數(shù)據(jù)出錯(cuò)后都很難改。如果有一個(gè)中心，還可以有所判斷，比如，若法官裁決信息出錯(cuò)，是可以修改的。但如果是去中心化的系統(tǒng)，多家分布式存放是很難修改的。一些人不斷地要查個(gè)人征信系統(tǒng)，也有擔(dān)心信息正確與否的問(wèn)題。這些都涉及數(shù)據(jù)收集、應(yīng)用及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的正當(dāng)性。

　　試點(diǎn)的可控性、可退出性和“沙箱”。試點(diǎn)的可控性和可退出性聯(lián)系著“沙箱”。從一開(kāi)始聽(tīng)說(shuō)“沙箱”到現(xiàn)在，它似乎是一個(gè)動(dòng)態(tài)變化的概念。最早英格蘭銀行行長(zhǎng)在BIS會(huì)議上介紹的“沙箱”，強(qiáng)調(diào)了實(shí)驗(yàn)邊界的可控，以及試驗(yàn)后使對(duì)象系統(tǒng)能夠完全還原，這樣就不會(huì)造成額外損失。也就是說(shuō)，人們可以做試點(diǎn)，但是同時(shí)需要能讓它翻回去，最后復(fù)原且沒(méi)有損失。后來(lái)，對(duì)“沙箱”又有不少概念上的描述和補(bǔ)充，說(shuō)法也不盡一致。

　　對(duì)于可試點(diǎn)性，一個(gè)討論對(duì)象就是支付系統(tǒng)。最早瑞士一家公司搞的數(shù)字貨幣是有形的(當(dāng)然都是在終端設(shè)備里面的有形)，幾年以前作過(guò)介紹。當(dāng)時(shí)的感覺(jué)是試用范圍難以控制，尤其中國(guó)有14億人口，很難控制，所以瑞士人也認(rèn)為，最好找一個(gè)小國(guó)來(lái)實(shí)驗(yàn)，因?yàn)樾?guó)實(shí)驗(yàn)的評(píng)判和糾正比較容易，雖然不能要求“沙箱”全部還原，但是損失會(huì)很小。事實(shí)上，小國(guó)貨幣和大國(guó)貨幣的換代難度大不相同。有人抱怨人民幣印得不夠漂亮、材質(zhì)不夠先進(jìn)，其實(shí)換代的技術(shù)早有準(zhǔn)備，但人民幣換一代需要很多個(gè)年頭。不像一些百萬(wàn)級(jí)的小國(guó)，頭3個(gè)月可以新幣、舊幣同時(shí)使用;3個(gè)月到6個(gè)月舊幣可以到銀行網(wǎng)點(diǎn)兌換為新幣，但是零售中舊幣不能使用了;而6個(gè)月后到一年間全國(guó)就只剩2家銀行可以?xún)稉Q;再以后可以留一個(gè)長(zhǎng)尾，比如就只能在央行經(jīng)過(guò)審查后可以?xún)稉Q，不提供方便性。這樣的換代在中國(guó)做起來(lái)則可能要十年，其中成本巨大，并且如果出錯(cuò)很難重啟。當(dāng)年我還在證監(jiān)會(huì)任職的時(shí)候，頭疼的問(wèn)題之一就是假身份證。上世紀(jì)90年代有人開(kāi)戶用的身份證可以是一麻袋一麻袋收來(lái)的，主要是為了操縱價(jià)格。于是證監(jiān)會(huì)希望公安部能換一代新的身份證，但卻得知換一代身份證需要10年時(shí)間。所以，數(shù)字貨幣如果能找小國(guó)做試點(diǎn)，成功并完善后，再在大國(guó)推廣，是穩(wěn)妥的。

　　部分中國(guó)人賭性比較強(qiáng)，雖然我們不專(zhuān)長(zhǎng)研究這類(lèi)規(guī)律，但是根據(jù)統(tǒng)計(jì)觀察不得不承認(rèn)，類(lèi)似的非法集資或過(guò)度熱衷于賭博式投機(jī)的事情在中國(guó)很容易出現(xiàn)。一個(gè)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)出來(lái)以后，如果很容易引發(fā)過(guò)度投機(jī)問(wèn)題，或者會(huì)有較多的普通人上當(dāng)受騙，且出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)群眾會(huì)向政府抱怨，乃至上街抗議，那么這樣的事情還不如停止其操作，又或者可以鼓勵(lì)從小的受限的地方開(kāi)始試點(diǎn)。比如，2017年，比特幣和人民幣之間的交易被停止，后來(lái)大量的比特幣交易流向了日本。為此，如何保護(hù)消費(fèi)者或如何保護(hù)零售投資人，也應(yīng)是試點(diǎn)必須考慮的政策內(nèi)容。

　　加密數(shù)字貨幣或者類(lèi)似的代幣，應(yīng)考慮百分之百現(xiàn)金備付。近幾年，人民銀行在國(guó)際上講此事時(shí)，多次引述香港發(fā)鈔100%的備付金的例子。1997年香港回歸之前，香港擁有兩個(gè)發(fā)鈔行：匯豐銀行和渣打銀行?；貧w過(guò)程中銀香港成為第三家發(fā)鈔行。三個(gè)發(fā)鈔行的貨幣可以不一樣，ATM完全統(tǒng)一也有一定的難度，三家行的鈔票清分、回收、發(fā)放渠道、驗(yàn)鈔也會(huì)存在一定的差異。盡管香港金管局要求盡量統(tǒng)一，但未必百分之百做到，而允許求同存異、略有競(jìng)爭(zhēng)。最根本的問(wèn)題是三家行的鈔票是否歸屬同一價(jià)值，靠的是各家發(fā)鈔行每發(fā)行7.8港元，必須有1美元上交到香港金管局作為備付金，香港金管局會(huì)出具一份備付證明書(shū)，據(jù)此可以印刷鈔票。但還會(huì)有一些技術(shù)上的問(wèn)題，如印出來(lái)暫入庫(kù)存的是否計(jì)算在內(nèi)?鈔票M0流通后會(huì)放大為M1，要不要備付金?總之，這些都關(guān)系到幣值是否切實(shí)能夠穩(wěn)定住。所以，我們主張如果試點(diǎn)數(shù)字貨幣或者類(lèi)似的代幣，應(yīng)考慮有百分之百現(xiàn)金備付?？墒邱R上會(huì)有創(chuàng)造新幣的人提出爭(zhēng)議，因?yàn)樗麄儽疽詾橛∷⑩n票是白賺錢(qián)的事，如果執(zhí)行現(xiàn)金備付，豈不是斷了財(cái)路?確實(shí)，印刷鈔票不應(yīng)是如此輕易賺錢(qián)的，而是要通過(guò)支付業(yè)務(wù)服務(wù)，體現(xiàn)其附加價(jià)值，同時(shí)還要保證在交割、清算、系統(tǒng)維護(hù)、清分、兌付等方面的激勵(lì)機(jī)制。再者，還需要考慮公眾利益的問(wèn)題，支付機(jī)構(gòu)不能只關(guān)注客戶口袋里的錢(qián)，對(duì)于吸存吃利差的動(dòng)機(jī)要防止，也不能自融，更不能想要通過(guò)印發(fā)鈔票來(lái)直接賺錢(qián)，這都是需要加以制止的動(dòng)機(jī)。比特幣和某些加密貨幣的交易價(jià)值變動(dòng)非常大，已導(dǎo)致其脫離常規(guī)支付業(yè)務(wù)，引起各方關(guān)注，業(yè)界也開(kāi)始提倡穩(wěn)定幣，不能靠市場(chǎng)交易來(lái)形成其價(jià)值。但是，機(jī)制上如何實(shí)現(xiàn)?任何機(jī)構(gòu)都有頭寸管理失誤、引發(fā)違約或破產(chǎn)的可能性。前面所說(shuō)的百分之百備付金，不僅是自己聲稱(chēng)的穩(wěn)定，而且必須有牢靠的數(shù)量監(jiān)控、托管規(guī)則及正確的激勵(lì)機(jī)制，才能真正落到實(shí)處。

　　人民銀行推動(dòng)的DC/EP(數(shù)字貨幣/電子支付)的設(shè)計(jì)思路。第一，既然要支持科技的發(fā)展，又要防止出問(wèn)題，在DC/EP的設(shè)計(jì)上，不應(yīng)預(yù)先選定某個(gè)技術(shù)，而是要依靠分布式研發(fā)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，尊重市場(chǎng)的選擇。既包括以賬戶為基礎(chǔ)的電子支付渠道上的改進(jìn)、掃碼支付之類(lèi)的移動(dòng)支付，也包括區(qū)塊鏈和分布式賬本(DLT)類(lèi)加密數(shù)字貨幣系統(tǒng)。第二，有些不同體系的技術(shù)可能會(huì)并行發(fā)展，可以鼓勵(lì)多家協(xié)同發(fā)展和快捷切換，但主要是發(fā)揮市場(chǎng)積極性。事先不易確知誰(shuí)家最好，大國(guó)央行也可以有自己系統(tǒng)，但是不著急進(jìn)入零售支付環(huán)節(jié)，也不要認(rèn)為自己就能夠比別人做得更好。第三，央行需要準(zhǔn)確測(cè)定核算并建立托管規(guī)則，實(shí)現(xiàn)百分之百備付金來(lái)保持穩(wěn)定，同時(shí)校正激勵(lì)機(jī)制。第四，試點(diǎn)還是要盡可能地限定范圍，退出的事前設(shè)計(jì)就像寫(xiě)“生前遺囑”一樣，如果出問(wèn)題怎么退出呢?要事先設(shè)計(jì)好。技術(shù)發(fā)明者、創(chuàng)新者也許不熱衷此設(shè)計(jì)，央行應(yīng)要求其做充分的設(shè)計(jì)。第五，要防止靠燒錢(qián)、靠變相補(bǔ)貼(包括直接補(bǔ)貼和交叉補(bǔ)貼)去搶市場(chǎng)份額并扭曲競(jìng)爭(zhēng)秩序。

　　總的來(lái)說(shuō)，科技發(fā)展帶來(lái)的沖擊很大，挑戰(zhàn)也很多。今天主要聚焦金融科技對(duì)公共政策的挑戰(zhàn)，科技發(fā)展與金融政策的相互作用。金融政策最重要的是有宏觀調(diào)控性，一般業(yè)界不會(huì)考慮對(duì)宏觀調(diào)控有什么影響，但是宏觀調(diào)控者則必須有所考慮。宏觀調(diào)控包括貨幣創(chuàng)造機(jī)制、償付能力、風(fēng)險(xiǎn)防范和金融穩(wěn)定。從監(jiān)管的角度看，還需關(guān)心網(wǎng)絡(luò)安全、防止欺詐、隱私保護(hù)，以及反洗錢(qián)、反恐融資等。這些問(wèn)題也都涉及金融公共政策，其中有一部分還涉及立法。所以總結(jié)起來(lái)，既要強(qiáng)調(diào)大力支持科技發(fā)展，要敏銳和寬容，特別是要通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制進(jìn)行選優(yōu);同時(shí)又要考慮金融穩(wěn)定及宏觀調(diào)控現(xiàn)有措施和政策的適用性，整體經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)者不會(huì)受到大的負(fù)面沖擊，特別還要防止詐騙。要考慮普惠，以及重點(diǎn)通過(guò)有效的激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)科技力量發(fā)揮正能量，也就是主要通過(guò)效率來(lái)改進(jìn)金融服務(wù)。對(duì)于金融政策來(lái)講，存在許多新挑戰(zhàn)、新課題，需要大家共同研究、共同努力，同時(shí)也只能在實(shí)踐中不斷研究，不斷體會(huì)，不斷積累，才能夠做得更好。

　　(本文根據(jù)作者2019年5月8日在清華大學(xué)五道口金融學(xué)院專(zhuān)題講座內(nèi)容整理而成。)