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　　中國金融業(yè)如何實現(xiàn)高質(zhì)量的發(fā)展，這是一個非常重要的話題，過去這段時間我們一直在從不同層面討論。

　　我們剛剛慶祝了中華人民共和國成立70周年，前面30年和后面40年是怎么走過來的?總體來說，中國從過去世界上最貧困的國家之一變成了中高收入國家，這非常了不起。同時我們也知道，中國有兩個“百年計劃”，其中第二個是指到2049年中華人民共和國成立100周年時，中國要成為一個富強、民主、發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體。

　　如果以百年計劃來看，我們今天是站在過去70年和未來30年的時點上，距離百年目標(biāo)的實現(xiàn)還有一定的差距，而且還面臨不少新的較大的變化。

　　中國經(jīng)濟(jì)在未來30年可能會面對什么樣的挑戰(zhàn)?北大國發(fā)院最近和美國布魯金斯學(xué)會為此專門成立了一個聯(lián)合課題組，對此進(jìn)行了研究?？偨Y(jié)起來，最重要的挑戰(zhàn)有三：

　　第一，中國曾經(jīng)的所謂低成本優(yōu)勢一去不復(fù)返。過去，中國靠低成本優(yōu)勢支撐了要素投入型的增長，但未來的增長更多要依靠創(chuàng)新。隨著成本水平不斷提高，對生產(chǎn)率的要求會變得越來越強，增長模式勢必須改變。

　　第二，人口結(jié)構(gòu)的變化。過去中國有人口紅利，即在總?cè)丝谥?，勞動人口的比重不斷上升，使得中國總體的勞動生產(chǎn)率變得越來越高。但現(xiàn)在早已經(jīng)走過劉易斯拐點，曲線已經(jīng)進(jìn)入下降階段。目前掌握的數(shù)據(jù)表明，中國的勞動人口大概以每年500-800萬的數(shù)量減少，老年人口則以每年1000-1200萬的數(shù)量在增加。這一變化對中國未來經(jīng)濟(jì)增長的前景會帶來很多挑戰(zhàn)。其中消費需求會減弱，勞動供給會減少，同時對整個社會的養(yǎng)老、醫(yī)保等開支需求會持續(xù)增加。這也需要中國未來的增長道路和過去有所差異。

　　第三，全球貿(mào)易格局和趨勢的變化。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，可以看到所謂的逆全球化措施漸多，中國曾受益于全球化，并以此推動經(jīng)濟(jì)增長，未來就有個懸念：我們還能不能主要依靠外部市場支持增長?這可能又是一個很大的挑戰(zhàn)。

　　從這三個變化來看，未來中國的經(jīng)濟(jì)增長必須從過去的數(shù)量型增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量型增長。為此，金融行業(yè)也要做出相應(yīng)的改變，既實現(xiàn)自身的高質(zhì)量增長，同時為整個經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型提供更好的支撐。

　　金融高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵比較豐富。一方面，金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一定的關(guān)系，但在模式上并不唯一。

　　林毅夫教授曾在研究中提出一個和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)特征相匹配的所謂最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，這是新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)里一個很重要的概念。從道理上，我非常贊同這樣的看法。如果某國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要就是靠低成本優(yōu)勢、粗放式擴(kuò)張，應(yīng)該存在一套相對適宜的金融體系?？陀^地說，中國現(xiàn)在的金融體系就比較適合支持過去那種大企業(yè)、制造業(yè)、粗放式的擴(kuò)張，原因在于過去用的很多技術(shù)，雖然也有創(chuàng)新，但相對來說比較成熟，企業(yè)所遇到的困難和風(fēng)險主要來自管理和市場。在這種情況下，以銀行主導(dǎo)的、間接融資為主的金融體系沒有問題。

　　為什么現(xiàn)在遇到了問題?大家發(fā)現(xiàn)中國的金融業(yè)對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度減弱了，小微企業(yè)融資難、融資貴的問題變得突出了，而且有點難解。我個人認(rèn)為，就是因為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了新階段，經(jīng)濟(jì)增長模式正在改變，其中一個很重要的表現(xiàn)是，創(chuàng)新已經(jīng)成為推動中國經(jīng)濟(jì)增長的主要力量，而推動創(chuàng)新最主要的力量是民營企業(yè)和小微企業(yè)。銀行如果還和過去一樣，只看所謂的歷史數(shù)據(jù)、抵押資產(chǎn)、政府擔(dān)保等因素來決定是否發(fā)放貸款，面對小微企業(yè)時就會有點束手無策。

　　所以按照林毅夫老師的觀點，現(xiàn)在適宜的金融體系就應(yīng)該多發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，幫助創(chuàng)新變得越來越重要。同時多發(fā)展資本市場，支持中小企業(yè)直接融資。從大框架來說，我非常贊同，但也想做一點點修正，原因在于在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，金融結(jié)構(gòu)的變化不如經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)快，相對比較慢。舉個例子，現(xiàn)在大家都說中國要發(fā)展多層次的資本市場，直接融資的比重要直線上升，因為英美發(fā)達(dá)國家似乎都是這樣的金融結(jié)構(gòu)。但我們也應(yīng)該注意到，德國、日本等間接融資的比重仍然很高，和中國的金融結(jié)構(gòu)相差不太遠(yuǎn)。這兩個也是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

　　這就引發(fā)我們進(jìn)一步思考，在一個經(jīng)濟(jì)體中，直接融資和間接融資的相對比重，可能既有政策因素的作用，也有很多其他因素在起作用。英美和德日的差異就意味著金融結(jié)構(gòu)可能跟政治文化、社會傳統(tǒng)等因素也有很深的關(guān)系。大力發(fā)展資本市場的同時，傳統(tǒng)的、間接融資為主的金融機(jī)構(gòu)，包括銀行、保險等，恐怕短時間內(nèi)仍然要發(fā)揮很大作用。德國和日本以銀行為主的金融體系仍然在有力地支持著實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　當(dāng)然，在這個過程中，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也需要創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，也要主動轉(zhuǎn)向數(shù)字化。

　　另一方面，金融創(chuàng)新也有很多工作需要做。

　　中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，金融創(chuàng)新已經(jīng)風(fēng)起云涌，影子銀行風(fēng)風(fēng)火火，獲得巨大發(fā)展、支持實體經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)的同時，也帶來很多新的風(fēng)險。影子銀行為什么能做這么大?其中一個原因就是因為在目前的監(jiān)管框架下，很多交易在正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)里做不成，不得不從表內(nèi)轉(zhuǎn)到表外。

　　數(shù)字金融也一樣，為什么發(fā)展這么快?就是因為傳統(tǒng)金融部門的供給不足很嚴(yán)重，小微企業(yè)和窮人無法獲得很好的金融服務(wù)，所以數(shù)字金融產(chǎn)品一推出就受到大家的歡迎。我們需要看到數(shù)字金融的兩面：一方面實實在在地服務(wù)了實體經(jīng)濟(jì)，另一方面，確確實實帶來了很多風(fēng)險。相關(guān)部門最近一直在治理、整治、規(guī)范數(shù)字金融行業(yè)，至今尚未完成。

　　我的判斷是：中國要想實現(xiàn)高質(zhì)量的金融發(fā)展，需要雙管齊下。

　　一“管”是大力支持很多新的金融業(yè)態(tài)、金融產(chǎn)品、金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，尤其是那些能實實在在服務(wù)創(chuàng)新型實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的。這是對整體經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的大力支持。關(guān)鍵是把握好創(chuàng)新和穩(wěn)定之間的平衡。

　　另一“管”是在中國可預(yù)見的未來，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)仍然是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的主力軍，要不斷推動傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的改革和轉(zhuǎn)型，使他們與數(shù)字技術(shù)深入結(jié)合，從而在服務(wù)傳統(tǒng)實體的基礎(chǔ)上，也能更好地服務(wù)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)體的需求。我認(rèn)為這是更迫切、更有意義的工作。

　　本文為作者在2019中國銀行保險業(yè)國際高峰論壇上的發(fā)言。