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　　核心閱讀

　　中國推進金融開放有助于提升金融市場的廣度和深度，有助于促進全球資本的高效配置，也有助于促進中國國際金融中心建設(shè)及人民幣國際化，提升中國金融話語權(quán)。但中國金融開放也伴隨著金融重大風(fēng)險的防范問題，必須借鑒國際先進經(jīng)驗，提升中國金融風(fēng)險防控能力，促進金融監(jiān)管規(guī)則與國際對接，強化金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和程序的透明，深度參與國際規(guī)則制定，實現(xiàn)深化中國金融對外開放的目標(biāo)。

　　金融業(yè)開放是我國對外開放格局的重要組成部分。擴大金融業(yè)對外開放是我國的自主選擇，這既是金融業(yè)自身發(fā)展的需要，也是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。金融業(yè)開放本身并不是金融風(fēng)險產(chǎn)生的根源，但開放過程可能提高金融風(fēng)險防范的復(fù)雜性。深化金融開放改革及著力防范化解重大風(fēng)險，已經(jīng)成為促進經(jīng)濟金融健康發(fā)展的關(guān)鍵。

　　中國金融開放的三大重點領(lǐng)域

　　金融是世界各國普遍關(guān)注的焦點問題，大國都注重金融開放與金融安全，通過金融開放促進資本等要素配置效率的提升，同時強化金融監(jiān)管以維護經(jīng)濟金融安全。改革開放40多年來，中國金融著力完善市場機制，穩(wěn)步推動利率匯率市場化改革，逐步形成了以商業(yè)銀行、證券機構(gòu)、保險機構(gòu)等為主體的市場體系，各類外資金融機構(gòu)在中國境內(nèi)開展金融業(yè)務(wù)越來越普遍，中國金融機構(gòu)也積極走出去從事國際金融業(yè)務(wù)。但截至目前，外資在中國金融市場占比仍然較低，資本賬戶可兌換改革尚未完成，中國金融開放仍有較大空間，重點體現(xiàn)下以下三個領(lǐng)域。

　　一是金融市場雙向開放水平有待進一步提升。金融市場對外開放的問題突出表現(xiàn)在外資持股比例、業(yè)務(wù)牌照發(fā)放等。較長時間以來外資行與外資券商的持股比例分別限制在20%及49%，外資券商與壽險公司無法在國內(nèi)設(shè)立獨資公司。業(yè)務(wù)牌照的監(jiān)管也較為嚴格，大部分中外合資券商只有投行業(yè)務(wù)的牌照。黨的十九大報告提出推動形成全面開放新格局，此后金融開放舉措不斷出臺，上海自貿(mào)區(qū)積極探索負面清單管理模式，外商投資股比限制等問題逐步消除，國內(nèi)金融市場對外開放大幅度提升，內(nèi)外資有望逐步得到同等待遇。與此同時，金融開放應(yīng)該是對等的開放，中國金融加大對外開放的同時，也應(yīng)要求其他國家同步對我開放金融市場，為中資金融機構(gòu)進入世界其他國家市場奠定基礎(chǔ)。

　　二是資本跨境流動的機制有待進一步完善。資本跨境自由流動是金融開放的重要指標(biāo)，也是金融資源高效配置的內(nèi)在要求。近年來中國通過滬港通、深港通、RQFII及QDII等方式促進國內(nèi)外資金市場的部分連通，還通過人民幣貿(mào)易結(jié)算等方式促進人民幣的跨境流動，香港等離岸金融市場積累了幾千億甚至上萬億的人民幣存款，這些都是中國資本跨境流動機制不斷完善的重要體現(xiàn)。未來需要重點推進的是資本賬戶的可兌換改革，這種方式既保證不同國家貨幣與人民幣的自由兌換，也保障資本進出中國金融市場的市場化水平的大幅提升，切實推動資本跨境雙向流動機制的建立。

　　三是互聯(lián)網(wǎng)金融等新興金融業(yè)態(tài)開放有待進一步探索?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是當(dāng)代典型的新興金融業(yè)態(tài)，但區(qū)塊鏈等關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施尚未構(gòu)建，互聯(lián)網(wǎng)金融交易具有隱蔽性、不可追溯等嶄新特點，世界尚未形成互聯(lián)網(wǎng)金融開放的規(guī)則制度體系，中國互聯(lián)網(wǎng)金融如何與其他國家開放對接等問題尚未有經(jīng)驗可循。但互聯(lián)網(wǎng)跨境金融交易已經(jīng)日趨普遍，比特幣等數(shù)字貨幣的發(fā)展為互聯(lián)網(wǎng)金融提供了新的交易模式，互聯(lián)網(wǎng)金融不斷擴張的趨勢難以逆轉(zhuǎn)，如何探索互聯(lián)網(wǎng)金融開放，構(gòu)成了中國未來金融開放的重要內(nèi)容。

　　中國金融開放風(fēng)險的三大表現(xiàn)

　　金融開放是把雙刃劍，雖然金融開放有助于提升金融資源配置效率，但也面臨著金融安全的問題。世界上金融較為開放的國家出現(xiàn)金融風(fēng)險上升甚至金融危機的現(xiàn)象并不鮮見，金融風(fēng)險的升級是較為復(fù)雜的問題，需要結(jié)合特定的國情才能深入分析潛在風(fēng)險。結(jié)合中國實際來看，當(dāng)前中國金融開放既有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟環(huán)境下的金融重大風(fēng)險，也有國際形勢變化背景下新的金融重大風(fēng)險。

　　首先，金融市場開放引發(fā)金融機構(gòu)倒閉風(fēng)險。開放意味著競爭的加劇，缺乏競爭力的相關(guān)企業(yè)可能面臨著經(jīng)營困難甚至倒閉的風(fēng)險。中國利率市場化改革到近年來才基本完成，匯率市場化進程仍未結(jié)束，利率及匯率市場化進程的滯后，導(dǎo)致中國國內(nèi)金融機構(gòu)轉(zhuǎn)型的滯后，商業(yè)銀行改變以存貸差為基礎(chǔ)的經(jīng)營模式的動力不強，基于利率及匯率等金融創(chuàng)新產(chǎn)品還不豐富。相比國外金融機構(gòu)，國內(nèi)金融機構(gòu)市場多元化盈利能力較低的問題突出，金融開放帶來外資金融機構(gòu)的較快進入，激烈競爭可能引發(fā)的國內(nèi)金融機構(gòu)倒閉等風(fēng)險不容忽視。

　　其次，資本賬戶開放引發(fā)貨幣危機風(fēng)險。資本賬戶可兌換改革將伴隨著做空做多等投機資金跨境流動風(fēng)險的上升，20世紀90年代索羅斯為代表的投機資金持續(xù)對泰國等國家貨幣進行做空，資金跨境大規(guī)模進出引發(fā)市場利率及匯率大幅波動，政府由于缺乏外匯儲備等干預(yù)手段而出現(xiàn)了貨幣危機的問題。雖然中國有3萬多億美元外匯儲備應(yīng)對潛在的匯率市場波動，但中國巨大的金融體量決定了短期資本跨境流動規(guī)模也可能非常巨大。2014年以來中國匯率機制改革伴隨著外匯儲備的急劇下降，警示未來資本賬戶如果可自由兌換，那么投機資金跨境流動所可能引發(fā)的匯率大幅貶值或者貨幣危機的風(fēng)險將不容低估。

　　再次，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)滋生游離于監(jiān)管體系之外的金融系統(tǒng)性風(fēng)險。相比其他金融風(fēng)險，互聯(lián)網(wǎng)金融可能引發(fā)的風(fēng)險更加隱蔽。即便一個國家不開放互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，市場也可能由于互聯(lián)網(wǎng)的聯(lián)通而出現(xiàn)非正規(guī)金融機構(gòu)從事相關(guān)業(yè)務(wù)的問題，這就相當(dāng)于國內(nèi)外金融市場通過互聯(lián)網(wǎng)而實現(xiàn)了聯(lián)通。一方面，國內(nèi)相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)可能由于游離于監(jiān)管之外而面臨系統(tǒng)性風(fēng)險;另一方面，國外互聯(lián)網(wǎng)金融或者其他金融風(fēng)險的爆發(fā)，可能沿著互聯(lián)網(wǎng)的鏈條傳到國內(nèi)，促使國內(nèi)同步爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險的問題。

　　消除金融開放恐懼癥，穩(wěn)步推動金融開放改革

　　雖然金融開放可能伴隨著金融風(fēng)險的升級，但不意味著金融市場不要開放。相反的，通過開放有助于深化本國金融與外部市場的合作，促進金融市場體系的完善。中國金融體系能實現(xiàn)從計劃模式逐步向市場模式轉(zhuǎn)變，顯然與40多年的對外開放具有內(nèi)在聯(lián)系。美國等金融強國都有強大的國際金融中心及國際金融體系支撐，體現(xiàn)了金融開放對于金融強國建設(shè)的重要意義。金融開放是大勢所趨，未來要消除金融開放恐懼癥，強化金融監(jiān)管是重要舉措。對此，黨的十九大報告提出深化金融體制改革，健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

　　一方面，在金融開放與金融改革問題上，要堅持先改革后開放的順序，由此降低金融開放可能引發(fā)的金融系統(tǒng)性風(fēng)險。如果金融先開放后改革，促使離岸金融市場化運行與在岸金融行政管制同時并存，那么可能引發(fā)套利套匯風(fēng)險。2008年金融危機以來主要國際貨幣發(fā)行國持續(xù)推行量化寬松政策促使中國巨額外匯儲備面臨貶值壓力，有評論倡導(dǎo)通過人民幣國際化解決中國被動積累外匯儲備問題。然而，人民幣國際化將倒逼資本賬戶可兌換，同時，資本自由流動將倒逼人民幣利率匯率市場化改革，否則行政管制的利率、匯率容易造成資金價格形成機制的紊亂。利率、匯率及資本賬戶在內(nèi)的改革涉及金融核心領(lǐng)域，必須制定穩(wěn)健的改革路線圖，謹防金融風(fēng)險上升。結(jié)合理論來看，先推行利率匯率的金融改革以完善國內(nèi)金融體系，促進國內(nèi)金融機構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，然后再開放金融市場，有助于降低金融改革所滋生的系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　另一方面，在金融監(jiān)管機制建設(shè)上，要強化基礎(chǔ)設(shè)施及金融相關(guān)人員的管理機制建設(shè)。要加快金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，穩(wěn)步推進金融業(yè)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施國產(chǎn)化。要做好金融業(yè)綜合統(tǒng)計，健全及時反映風(fēng)險波動的信息系統(tǒng)，完善信息發(fā)布管理規(guī)則，健全信用懲戒機制。要做到“管住人、看住錢、扎牢制度防火墻”。要管住金融機構(gòu)、金融監(jiān)管部門主要負責(zé)人和高中級管理人員，加強對他們的教育監(jiān)督管理，加強金融領(lǐng)域反腐敗力度。要運用現(xiàn)代科技手段和支付結(jié)算機制，適時動態(tài)監(jiān)管線上線下、國際國內(nèi)的資金流向流量，使所有資金流動都置于金融監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)督視野之內(nèi)。要完善金融從業(yè)人員、金融機構(gòu)、金融市場、金融運行、金融治理、金融監(jiān)管、金融調(diào)控的制度體系，規(guī)范金融運行。

　　總體來看，金融開放既涉及國內(nèi)金融體制機制建設(shè)，也關(guān)乎與國際金融治理體系的對接，既涉及外部資本的流入，也關(guān)系本國資本對外投資。中國推進金融開放有助于提升金融市場的廣度和深度，有助于促進全球資本的高效配置，也有助于促進中國國際金融中心建設(shè)及人民幣國際化，提升中國金融話語權(quán)。但中國金融開放也伴隨著金融重大風(fēng)險的防范問題，必須借鑒國際先進經(jīng)驗，提升中國金融風(fēng)險防控能力，促進金融監(jiān)管規(guī)則與國際對接，強化金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和程序的透明，深度參與國際規(guī)則制定，實現(xiàn)深化中國金融對外開放的目標(biāo)。