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　　核心閱讀

　　從“綠水青山”到“金山銀山”，綠色產(chǎn)業(yè)是打通“兩山”的橋梁，而綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開大量資金支持。

　　綠色金融是實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型最為有效的推手。只有建立起充分滿足生態(tài)環(huán)境保護(hù)需求的綠色金融供給體系，生態(tài)文明建設(shè)才能獲得持續(xù)前進(jìn)的動(dòng)力。

　　綠水青山就是金山銀山。建設(shè)生態(tài)文明是關(guān)系人民福祉、關(guān)乎民族未來的千年大計(jì)，是實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的重要戰(zhàn)略任務(wù)。推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)，應(yīng)深刻領(lǐng)會(huì)、牢固樹立并積極踐行“兩山”理念，通過深化綠色金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)形成綠色發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，助力建設(shè)美麗中國(guó)。

　　踐行“兩山論”需要綠色金融發(fā)力

　　從“綠水青山”到“金山銀山”，綠色產(chǎn)業(yè)是打通“兩山”的橋梁，而綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開大量資金支持。二戰(zhàn)后，美國(guó)推出近8000億美元的經(jīng)濟(jì)復(fù)興計(jì)劃，其中1/8用于清潔能源的直接投資以及鼓勵(lì)清潔能源發(fā)展的減稅政策;2009年，歐盟啟動(dòng)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃，計(jì)劃投資1050億歐元支持此計(jì)劃在成員國(guó)推行。根據(jù)中國(guó)環(huán)境與發(fā)展國(guó)際合作委員會(huì)綠色金融小組的估計(jì)，要落實(shí)目前已經(jīng)制定的環(huán)境規(guī)劃、計(jì)劃和標(biāo)準(zhǔn)，在2015—2020年期間資金需求為14.6萬億元。其中，政府財(cái)政出資只能滿足10%~15%的需求，其他資金需求需要社會(huì)資本支持。

　　面對(duì)綠色項(xiàng)目資金需求與綠色金融供給之間巨大的資金缺口，構(gòu)建有效的綠色金融體系至關(guān)重要。只有建立起充分滿足生態(tài)環(huán)境保護(hù)需求的綠色金融供給體系，生態(tài)文明建設(shè)才能獲得持續(xù)前進(jìn)的動(dòng)力。黨的十九大報(bào)告提出：“發(fā)展綠色金融，壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)”，其內(nèi)在邏輯正是以綠色金融支持生態(tài)文明建設(shè)。

　　以綠色金融促綠色發(fā)展，也符合金融發(fā)展應(yīng)有之義、經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本規(guī)律。習(xí)近平總書記在中共中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，金融要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人民群眾需要。習(xí)近平總書記講話深刻闡明，資金配置方向?qū)ζ渌Y源流向具有引導(dǎo)作用。當(dāng)資金從污染性行業(yè)逐步退出，更多投向綠色環(huán)保行業(yè)，其他資源(包括土地、勞動(dòng)力)也將隨之優(yōu)化配置。綠色金融是實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型最為有效的推手。經(jīng)過近幾年的發(fā)展，我國(guó)綠色金融取得顯著成效，綠色信貸余額已超9萬億元，綠色債券在境內(nèi)外發(fā)行累計(jì)7433.88億元。

　　我國(guó)綠色金融具有長(zhǎng)期發(fā)展的市場(chǎng)化基礎(chǔ)

　　當(dāng)前我國(guó)綠色金融所面臨的困境，與市場(chǎng)自發(fā)性、資本逐利短期性密切相關(guān)。隨著綠色項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)不斷凸顯，綠色金融將獲得商業(yè)可持續(xù)性。理論研究表明，綠色項(xiàng)目考慮并排除了環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，比存在環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目更加安全、信用風(fēng)險(xiǎn)更低。

　　第一，綠色投資長(zhǎng)期收益更高、波動(dòng)率更小。國(guó)外有學(xué)者根據(jù)摩根士丹利全球股指MSCI中1600多只股票在2007—2017年間的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)更加注重環(huán)境、社會(huì)和治理的企業(yè)往往績(jī)效更好、投資這些企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)更低。國(guó)內(nèi)的研究也表明，2018年，中國(guó)上市公司企業(yè)綠色績(jī)效與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效、股票收益呈現(xiàn)正相關(guān)，而與企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)。

　　第二，綠色信貸不良貸款率更低。根據(jù)我國(guó)市場(chǎng)實(shí)踐，截至2017年6月綠色信貸不良率0.37%，遠(yuǎn)低于同期貸款的總體不良率水平1.69%;反過來，涉及落后產(chǎn)能、環(huán)境違法違規(guī)、安全風(fēng)險(xiǎn)問題的企業(yè)，其貸款不良率都超過了4%。

　　第三，綠色金融有助于降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。英格蘭銀行研究指出，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融穩(wěn)定有重要影響，具體包括“物理風(fēng)險(xiǎn)”和“轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)”。物理風(fēng)險(xiǎn)，是指隨著極端天氣事件發(fā)生的頻率和嚴(yán)重程度增加，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或受到抑制和失業(yè)率上升，這可能增加銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)、抬高保險(xiǎn)公司賠付率;轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，是指低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，政策調(diào)整、轉(zhuǎn)型成本以及轉(zhuǎn)型過程成功與否所帶來的不確定性，都會(huì)導(dǎo)致強(qiáng)烈的市場(chǎng)波動(dòng)。由此可見，在長(zhǎng)期分析框架下，綠色金融有獨(dú)特商業(yè)價(jià)值。

　　此外，從發(fā)達(dá)國(guó)家綠色金融發(fā)展的路徑看，表明綠色金融具有內(nèi)生動(dòng)力的市場(chǎng)化基礎(chǔ)。發(fā)達(dá)國(guó)家綠色金融早期發(fā)展即主要依靠市場(chǎng)力量，其中具有代表性的“赤道原則”由銀行機(jī)構(gòu)自發(fā)提出，主張金融機(jī)構(gòu)遵守“可持續(xù)性、不傷害、負(fù)責(zé)任、問責(zé)度、透明度以及市場(chǎng)和管理”6項(xiàng)原則。

　　推進(jìn)綠色金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的路徑

　　現(xiàn)階段，我國(guó)綠色金融仍處于初步發(fā)展階段，還有很多工作要做，在政策布局上，政府前期應(yīng)重視政策的引導(dǎo)支持。具體地來看，可從如下方面著手開展相關(guān)工作：

　　建立保障綠色金融發(fā)展的激勵(lì)機(jī)制。一是政府初期可綜合采用財(cái)政貼息、稅收優(yōu)惠、信用擔(dān)保等方式，降低綠色項(xiàng)目融資成本、提高投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力，后期再逐步退出。二是加大環(huán)境執(zhí)法、嚴(yán)懲環(huán)境違法行為。隨著環(huán)保執(zhí)法的趨嚴(yán)，非綠色項(xiàng)目貸款具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)全社會(huì)都形成這樣的共識(shí)后，綠色項(xiàng)目就更容易得到金融支持。三是建立健全綠色投資領(lǐng)域的法律法規(guī)體系，確保發(fā)生糾紛時(shí)有法可依。此外，要加強(qiáng)宣傳教育，引導(dǎo)宣傳證明客觀的綠色投融資意識(shí)。

　　建立綠色經(jīng)濟(jì)效益可度量、顯性化的市場(chǎng)體系，將綠色經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)期效益轉(zhuǎn)化成可得的現(xiàn)期收益，提高綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力。一是發(fā)展基于碳排放權(quán)、排污權(quán)、節(jié)能量(用能權(quán))等各類環(huán)境權(quán)益的市場(chǎng)和工具，這類交易可以使綠色效益數(shù)量化，有助于提高企業(yè)或地方發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)的自覺性，也有助于解決綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金問題。二是建立適當(dāng)?shù)募s束機(jī)制、明確金融機(jī)構(gòu)環(huán)境責(zé)任、引入環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試，對(duì)于環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)壓力過大的金融機(jī)構(gòu)可以通過提高資本充足率等要求，督促金融機(jī)構(gòu)降低其對(duì)綠色項(xiàng)目的融資成本，從而調(diào)節(jié)資本短期逐利行為。

　　豐富綠色金融產(chǎn)品序列，完善綠色金融體系。一是大力發(fā)展綠色債券。綠色債券具有標(biāo)準(zhǔn)化與透明度程度相對(duì)較高的優(yōu)勢(shì)，有利于解決綠色金融信息不對(duì)稱問題，是國(guó)際普遍使用的募集資金專項(xiàng)支持綠色發(fā)展的債務(wù)工具。二是繼續(xù)支持綠色信貸，穩(wěn)步推廣綠色信貸資產(chǎn)證券化。在G20國(guó)家中，許多銀行已經(jīng)將環(huán)境因素整合進(jìn)商業(yè)決策過程，作為可持續(xù)銀行戰(zhàn)略的內(nèi)容，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。三是發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)基金，為企業(yè)綠色領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)提供資金支持。四是發(fā)展綠色股票指數(shù)。建立和推廣綠色股票指數(shù)(綠色企業(yè)占比較高的股票指數(shù))是國(guó)際上通行的推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者提高綠色投資比重的做法。

　　健全綠色金融基礎(chǔ)設(shè)施，優(yōu)化綠色金融生態(tài)。著力解決綠色金融市場(chǎng)普遍存在的投融資信息不對(duì)稱問題，通過強(qiáng)化企業(yè)環(huán)境信息披露要求，建立公共環(huán)境數(shù)據(jù)平臺(tái)，完善綠色評(píng)級(jí)和認(rèn)證，開展環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析等多種措施，有效制約污染性投資，為綠色金融發(fā)展?fàn)I造良好生態(tài)環(huán)境。目前，國(guó)際社會(huì)針對(duì)綠色金融中的信息不對(duì)稱問題作出一系列嘗試，全球超過20家證券交易所發(fā)布了上市公司環(huán)境信息披露要求，英國(guó)通過綠色投資銀行投資綠色示范項(xiàng)目，為投資者提供方向指引。

　　讓綠色投資理念深入投資者心里。目前，不少政府和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過法律法規(guī)等方式引導(dǎo)投資者的綠色化。2006年聯(lián)合國(guó)發(fā)布責(zé)任投資原則，目前加入聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織的投資機(jī)構(gòu)達(dá)到1500多家，管理規(guī)模60多萬億美元的資產(chǎn)。我國(guó)也應(yīng)重視對(duì)投資者綠色化的引導(dǎo)和支持，構(gòu)建綠色投資者網(wǎng)絡(luò)，傳播綠色投資方法和理念，推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者在投資決策過程中引入環(huán)境評(píng)估，督促上市和其他被投資公司承擔(dān)社會(huì)責(zé)任和完善信息披露。此外，政府應(yīng)加大對(duì)綠色金融理念的宣傳、推廣，引導(dǎo)中長(zhǎng)期的社會(huì)資本投入綠色項(xiàng)目和綠色金融。

　　堅(jiān)持防范風(fēng)險(xiǎn)的底線。綠色金融本質(zhì)仍為金融，防范風(fēng)險(xiǎn)是金融的永恒主題，發(fā)展綠色金融要牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)底線。繼續(xù)加強(qiáng)信息披露、強(qiáng)化綠色資金的后續(xù)監(jiān)督管理、管控綠色項(xiàng)目杠桿，包括針對(duì)綠色信貸，建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和評(píng)估機(jī)制，關(guān)注影響“不良貸款率”的環(huán)境要素;針對(duì)綠色債券，關(guān)注其所支持項(xiàng)目“杠桿率”“償付能力”的環(huán)境問題;針對(duì)綠色基金，則關(guān)注資金空轉(zhuǎn)、“洗綠”等指標(biāo)，從各個(gè)環(huán)節(jié)提升綠色金融的穩(wěn)健性和可持續(xù)性。