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     南北車(chē)重組整合的懸念在各種猜測(cè)聲中揭開(kāi)謎面，12月30日晚，中國(guó)南車(chē)(601766,股吧)、中國(guó)北車(chē)(601299,股吧)發(fā)布聯(lián)合公告，宣布雙方將在技術(shù)上采取中國(guó)南車(chē)吸收合并中國(guó)北車(chē)的方式進(jìn)行“對(duì)等合并”。新公司初定名稱(chēng)為“中國(guó)中車(chē)股份有限公司”，將繼承及承接南、北車(chē)的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同、資質(zhì)及其他一切權(quán)利與義務(wù)等，同時(shí)建立新的組織架構(gòu)、管理體系、公司品牌等。兩公司股票將于12月31日復(fù)牌。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)上市公司而言，合并后的實(shí)體將受益于更高的運(yùn)營(yíng)和研發(fā)效率、更低的采購(gòu)成本和統(tǒng)一的全球戰(zhàn)略，形成協(xié)同效應(yīng)，財(cái)務(wù)實(shí)力和全球競(jìng)爭(zhēng)力有望提高；對(duì)高鐵行業(yè)而言，將有利于降低國(guó)內(nèi)軌交制造業(yè)內(nèi)耗，推進(jìn)動(dòng)車(chē)組標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程以及核心技術(shù)推廣、國(guó)產(chǎn)化率提升，加速高鐵出海步伐。更為重要的是，兩車(chē)“復(fù)婚”將形成合力，在“一帶一路”戰(zhàn)略的支持下，推動(dòng)中國(guó)高端裝備進(jìn)一步走向世界，從制造業(yè)大國(guó)向制造業(yè)強(qiáng)國(guó)加速轉(zhuǎn)型。

　　整合方案的公布僅是完成了南北車(chē)整合大戲的第一幕，新公司領(lǐng)導(dǎo)層誰(shuí)來(lái)?yè)?dān)綱？管理框架和企業(yè)文化如何設(shè)定？原有重復(fù)資產(chǎn)如何處置……都將成為下一階整合推進(jìn)的核心以及市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，南北車(chē)的全面整合將力爭(zhēng)于明年上半年之內(nèi)完成，上述謎底料將在未來(lái)六個(gè)月的時(shí)間里一一揭開(kāi)。

　　協(xié)同效應(yīng)提升

　　根據(jù)公告，中國(guó)南車(chē)向中國(guó)北車(chē)全體A股和H股換股股東分別發(fā)行中國(guó)南車(chē)A股和H股，擬發(fā)行的A股和H股股票將分別申請(qǐng)?jiān)谏辖凰透劢凰鲜辛魍ǎ袊?guó)北車(chē)的A股和H股股票予以相應(yīng)注銷(xiāo)。中國(guó)北車(chē)與中國(guó)南車(chē)的換股比例為1:1.10，即每1股中國(guó)北車(chē)A股可以換取1.10股中國(guó)南車(chē)A股，每1股中國(guó)北車(chē)H股可以換取1.10股中國(guó)南車(chē)H股。

　　中國(guó)南車(chē)A股和H股換股價(jià)格分別為5.63元/股和7.32港元/股，中國(guó)北車(chē)A股和H股換股價(jià)格分別為6.19元/股和8.05港元/股。停牌前，中國(guó)南車(chē)A股和H股的價(jià)格分別為5.8元/股和7.89港元/股；中國(guó)北車(chē)A股和H股的價(jià)格分別為6.45元/股和7.66港元/股。

　　合并方案還提供了現(xiàn)金選擇權(quán)。公告稱(chēng)，中國(guó)南車(chē)異議股東（就合并方案相關(guān)議案和就本次合并雙方簽訂合并協(xié)議的相關(guān)議案表決時(shí)均投出有效反對(duì)票的股東）可以在現(xiàn)金選擇權(quán)申報(bào)期內(nèi)，要求現(xiàn)金選擇權(quán)提供方按照5.63元/股的價(jià)格受讓其所持有的全部或部分中國(guó)南車(chē)A股股票，及/或要求現(xiàn)金選擇權(quán)提供方按照7.32港元/股的價(jià)格受讓其所持有的全部或部分中國(guó)南車(chē)H股股票。同樣，中國(guó)北車(chē)異議股東也可以行使現(xiàn)金選擇權(quán)，A股和H股的受讓價(jià)格分別為5.92元/股和7.21港元/股?，F(xiàn)金選擇權(quán)申報(bào)日期和實(shí)施具體日期將由合并雙方另行協(xié)商確定并公告。

　　“合并后的公司將打造一家全球領(lǐng)先、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的軌道交通裝備整體解決方案供應(yīng)商，協(xié)同效應(yīng)提升，增值潛力巨大。”一位券商投行人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者分析道。

　　該人士認(rèn)為，合并后的新公司將在整個(gè)軌道車(chē)輛體系擁有完善的產(chǎn)品組合，包括機(jī)車(chē)、客運(yùn)和貨運(yùn)鐵路、動(dòng)車(chē)組、城鐵、城際動(dòng)車(chē)組，成為全球高鐵技術(shù)的最大供應(yīng)商，并將積極開(kāi)發(fā)增值服務(wù)，如物流、金融、咨詢(xún)和承包。

　　另一鐵路行業(yè)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者指出，將兩家擁有領(lǐng)先的軌道技術(shù)和專(zhuān)業(yè)實(shí)力的公司合二為一，將打造出全球最大的軌道系統(tǒng)供應(yīng)商，有利于其在全球范圍贏得并執(zhí)行越來(lái)越多的復(fù)雜大型合同。

　　巨無(wú)霸牽引中國(guó)制造

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，兩車(chē)合并的意義不單在上市公司本身，其對(duì)于高鐵乃至中國(guó)高端裝備制造業(yè)的整體發(fā)展均具有深遠(yuǎn)影響。

　　華創(chuàng)證券機(jī)械分析師李佳指出，南北車(chē)合并后，將有利于降低國(guó)內(nèi)軌交制造業(yè)內(nèi)耗，推進(jìn)動(dòng)車(chē)組標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程以及核心技術(shù)推廣、國(guó)產(chǎn)化率的快速提升，從而加快高鐵出海步伐，并提高出口產(chǎn)品定價(jià)，進(jìn)而提升海外市場(chǎng)整體利潤(rùn)率。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，他認(rèn)為，形成一個(gè)整體的兩車(chē)，在鐵總鐵路設(shè)備招標(biāo)以及地方政府城軌項(xiàng)目招標(biāo)中的議價(jià)能力將增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尤其是地鐵車(chē)輛的利潤(rùn)率有望大幅提高。同時(shí)，對(duì)下游零部件供應(yīng)商而言，市場(chǎng)空間會(huì)因南北車(chē)的合并而增大，將對(duì)軌交產(chǎn)業(yè)鏈上的核心零部件公司形成利好。

　　另有業(yè)內(nèi)人士指出，南北車(chē)合并更重要的意義在于，能夠通過(guò)高鐵技術(shù)水平的提高帶動(dòng)中國(guó)整體工業(yè)化水平的提升，推動(dòng)裝備制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　“在中國(guó)高端裝備制造中，高鐵無(wú)疑是領(lǐng)頭羊，是最接近世界先進(jìn)水平的產(chǎn)業(yè)，在工藝制造、研發(fā)、材料等領(lǐng)域都有很強(qiáng)的輻射性，對(duì)造船、汽車(chē)、機(jī)械裝備等行業(yè)均有很強(qiáng)的帶動(dòng)作用。”該人士指出，南北車(chē)的整合將有利于在國(guó)際上形成合力，帶動(dòng)中國(guó)高端裝備“走出去”，并推動(dòng)中國(guó)從制造業(yè)大國(guó)向制造業(yè)強(qiáng)國(guó)加速轉(zhuǎn)型。

　　人事安排成下階段重點(diǎn)

　　在技術(shù)性的換股方案出爐后，新公司的人事安排或?qū)⒊蔀橄乱浑A段整合的核心以及市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

　　公開(kāi)信息顯示，中國(guó)北車(chē)董事長(zhǎng)崔殿國(guó)今年2月已滿(mǎn)60周歲，中國(guó)南車(chē)董事長(zhǎng)鄭昌泓明年7月也將滿(mǎn)60。市場(chǎng)觀點(diǎn)猜測(cè)，新公司管理層將從除兩位董事長(zhǎng)之外的現(xiàn)任南北車(chē)管理層中產(chǎn)生。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前南北車(chē)兩個(gè)公司加起來(lái)共有19位高管，如何安置這些高管是個(gè)難題。

　　南北車(chē)旗下重復(fù)資產(chǎn)如何處置也是兩車(chē)整合的一個(gè)重要內(nèi)容。李佳認(rèn)為，南北車(chē)旗下各子公司是市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)營(yíng)主體，合并初期對(duì)于行業(yè)經(jīng)營(yíng)、訂單、簽約等的影響較小，待新公司管理體系確立后，有望開(kāi)展下一步整合。“短期不會(huì)有太大影響，但長(zhǎng)期看可能有關(guān)停過(guò)剩產(chǎn)能的問(wèn)題。”他稱(chēng)。

　　另有業(yè)內(nèi)人士指出，兩車(chē)的企業(yè)文化如何融合、合并產(chǎn)生的富余人員如何安置、兩家原有的重復(fù)產(chǎn)業(yè)如何整合等，也是合并進(jìn)程中必須面對(duì)的問(wèn)題。合并會(huì)不會(huì)造成新的壟斷、能否提升企業(yè)的市場(chǎng)活力、能否更加開(kāi)放吸納社會(huì)資源和人才，則是社會(huì)更為關(guān)心和期待的。