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　　2015年初，銀行信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行熱潮“根本停不下來”，多家中小銀行、外資銀行陸續(xù)發(fā)行了該行的信貸資產(chǎn)證券化首單產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，2014年中國資產(chǎn)支持證券發(fā)行量大幅增長，產(chǎn)品合計總發(fā)行量3264億元，較2013年增長10倍以上。

 

　　專家和銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)“爆發(fā)式啟動”在即，預(yù)計五年內(nèi)資產(chǎn)證券化將達(dá)到2萬億元規(guī)模，年均增長40%以上。

 

　　資產(chǎn)包“不拆”效率大提升

 

　　信貸資產(chǎn)證券化的“爆發(fā)式”增長，首先源自于政策的強(qiáng)力支持。2014年11月，銀監(jiān)會發(fā)文稱信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將由審批制改為業(yè)務(wù)備案制。今年1月，銀監(jiān)會批復(fù)華夏銀行(600015，股吧)、中信銀行、恒豐銀行等27家銀行開辦資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)資格。據(jù)報道，央行隨后也著手為推行資產(chǎn)證券化“注冊制”征求意見。根據(jù)央行下發(fā)的《資產(chǎn)支持證券注冊發(fā)行有關(guān)事宜的公告（征求意見稿）》，未來受托機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券，應(yīng)當(dāng)向央行提交注冊發(fā)行申請，確定發(fā)行額度、參與主體、交易框架和基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。

 

　　權(quán)威人士告訴中國證券報記者，為提高效率，未來銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品將進(jìn)行“雙線”申請，有部門主要負(fù)責(zé)審核資質(zhì)，另外部門主要負(fù)責(zé)審核發(fā)行額度、法律合規(guī)性等。

 

　　中債資信金融業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理劉毅榮透露，備案制正式施行以后，審批時間料將大幅縮短。根據(jù)規(guī)定，信貸資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)為備案制后仍需完成發(fā)行機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)資格申請以及產(chǎn)品備案登記。其中，已經(jīng)發(fā)行過CLO（銀行擔(dān)保貸款支撐證券）產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)無需再申請業(yè)務(wù)資格，這也意味著3家政策銀行、4家國有銀行、郵儲銀行以及多數(shù)股份行、部分地方商業(yè)銀行和農(nóng)商行均將得到豁免。他說，“在備案過程中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將以核實(shí)產(chǎn)品的合規(guī)性、材料的齊全和有效性為主，但不會再對基礎(chǔ)資產(chǎn)、現(xiàn)金流償付機(jī)制等具體方案進(jìn)行審查。通過這種監(jiān)管方式的調(diào)整，資產(chǎn)證券化發(fā)行的效率會大為提升，發(fā)起機(jī)構(gòu)限制減少、積極性將有所提升，市場潛力將得到充分挖掘。”

 

　　對于具體操作的銀行來說，基礎(chǔ)資產(chǎn)包不再拆開檢查，無疑將大大提升發(fā)行效率。中國證券報記者此前在江浙調(diào)研時了解到，以前在發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時，相關(guān)部門會將每一個資產(chǎn)包“拆開”檢查，逐筆審查每一筆信貸資產(chǎn)。“往往是這邊檢查完了，時間已經(jīng)過去了大半年，耽誤了時間不說，主要是大大打擊了銀行參與的積極性。”浙江地區(qū)一家股份制銀行投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人感慨道。

 

　　恒豐銀行投資銀行部負(fù)責(zé)人朱晉峰表示，備案制的推出將進(jìn)一步提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行效率，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展，有利于盤活資金支持小微企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。事實(shí)上，從信貸資產(chǎn)證券化的操作流程來看，發(fā)行效率是推進(jìn)該項(xiàng)產(chǎn)品的一個重要因素，因此審批制改為備案制將激發(fā)更多商業(yè)銀行推進(jìn)資產(chǎn)證券化的積極性，有利于整個市場資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的擴(kuò)容，而且盤活的存量資金也將最終流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

 

　　不過，監(jiān)管層人士也向記者透露，“逐筆審查是不搞了，但是我們將強(qiáng)化事中事后管理，也就是會對資產(chǎn)包進(jìn)行抽查。一旦發(fā)現(xiàn)有問題，則可能取消相關(guān)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)資格。”

 

　　中小行和外資行料成“主力”

 

　　東風(fēng)頻吹，已經(jīng)讓不少金融機(jī)構(gòu)按捺不住。進(jìn)入2015年，華夏銀行、恒豐銀行、渣打銀行、浦發(fā)銀行(600000，股吧)等作為發(fā)起機(jī)構(gòu)和委托人，發(fā)行了信貸資產(chǎn)證券化信托資產(chǎn)支持證券。

 

　　分析人士表示，銀行間市場發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券共涉及6大類資產(chǎn)，除傳統(tǒng)的對公貸款、個人汽車抵押貸款、個人住房抵押貸款、重整貸款之外，2014年新增了融資租賃資產(chǎn)證券化。與此同時，部分參與機(jī)構(gòu)也在探索信用卡應(yīng)收款證券化、商業(yè)住房抵押貸款證券化等新產(chǎn)品。從整體上來看，證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)類型范圍擴(kuò)大。與此同時，發(fā)行主體也逐步擴(kuò)大到東風(fēng)城商行、農(nóng)商行、汽車金融公司、金融租賃公司等。

 

　　“預(yù)計中小行和外資行，將成為今年的發(fā)行”主力軍“。”券商人士認(rèn)為，一方面，資產(chǎn)證券化可緩解銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力。通過信貸出表轉(zhuǎn)移風(fēng)險，銀行體系不良貸款壓力將減輕，同時也有利于促進(jìn)銀行經(jīng)營模式從資產(chǎn)持有向資產(chǎn)交易轉(zhuǎn)變；另一方面，可在一定程度上增加中間業(yè)務(wù)收入。在資產(chǎn)證券化過程當(dāng)中，銀行除了作為發(fā)起人之外，一般還充當(dāng)貸款管理機(jī)構(gòu)和資金保管機(jī)構(gòu)等角色，收取保管費(fèi)和管理費(fèi)等，增加銀行的中間業(yè)務(wù)收入。上述兩方面都將是國內(nèi)中小銀行、股份制銀行業(yè)務(wù)的重中之重。

 

　　根據(jù)中信證券(600030，股吧)的測算，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的收益率水平與理財業(yè)務(wù)相當(dāng)，約為1-1.5%，計入非利息收入中。從業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)況來看，預(yù)計2015年信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模在5000-8000億元，對當(dāng)年銀行盈利的正面影響在2%左右。

 

　　中金公司方面預(yù)計，中國資產(chǎn)證券化處于快速發(fā)展的啟動階段。中國資產(chǎn)證券化發(fā)展仍然存在著一些制約因素，包括產(chǎn)權(quán)制度、監(jiān)管效率、市場基礎(chǔ)、稅收制度等方面。目前我國資產(chǎn)支持證券規(guī)模占GDP比重只有0.5%，遠(yuǎn)低于美國的60%，也低于日本的3.6%和德國的2.8%。隨著市場制度的不斷完善，監(jiān)管方式由審批制改為備案制，未來幾年資產(chǎn)證券化發(fā)展步伐加快。預(yù)計五年內(nèi)，資產(chǎn)證券化將達(dá)到2萬億元規(guī)模，年均增長40%以上。

 

　　中信建投人士分析，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)推行，預(yù)計規(guī)模為8000億，騰出信貸空間，增加資產(chǎn)流動性，銀行本身風(fēng)險實(shí)現(xiàn)分散和轉(zhuǎn)移，降低業(yè)務(wù)風(fēng)險，風(fēng)險溢價有所下降；理財產(chǎn)品趨向發(fā)行凈值型和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，打破剛性支付，降低業(yè)務(wù)的隱性擔(dān)保風(fēng)險，有助銀行板塊風(fēng)險溢價回落；合作進(jìn)程推進(jìn)，加強(qiáng)公司治理結(jié)構(gòu)，降低銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險。

 

　　投資者超額認(rèn)購“買單”

 

　　中國證券報記者了解到，近期銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“頻發(fā)”，但仍舊受到市場及投資者的追捧。恒豐銀行近期發(fā)行的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目總規(guī)模為17.09億元，優(yōu)先A檔價格為4.85%，該價格水平為今年來同業(yè)發(fā)行項(xiàng)目的最低水平。該行投資銀行部負(fù)責(zé)人朱晉峰表示，目前市場對于此類產(chǎn)品的認(rèn)可度比較高，投資者群體也越來越多元化，包括銀行、保險、基金等。“盡管我行首單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價為今年來同業(yè)發(fā)行項(xiàng)目的最低水平，仍然獲得了接近兩倍的超額認(rèn)購。”他說。

 

　　此前，渣打中國已在中國銀行間債券市場發(fā)行該行在華首單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，成為國內(nèi)首批參與信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的外資銀行之一。渣打中國本次發(fā)行的資產(chǎn)支持證券共分兩個檔級，發(fā)行總規(guī)模約10億元，其中，優(yōu)先級證券為7.8億元，在銀行間債券市場公開招標(biāo)發(fā)行；次級證券約為2.2億元，由渣打中國全額自持，為優(yōu)先級投資者提供內(nèi)部信用支持。最終獲得高倍數(shù)超額認(rèn)購，優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券發(fā)行利率4.92%。

 

　　朱晉峰透露，銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的資產(chǎn)池都是以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為主，成為投資者熱捧這類產(chǎn)品的原因。“在選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)時，首先是確保符合監(jiān)管部門的要求，同時我們銀行重點(diǎn)選擇產(chǎn)能穩(wěn)定、行業(yè)前景優(yōu)良、貸款客戶實(shí)力突出的優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)。本期產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)領(lǐng)域分布較為廣泛，其中商業(yè)服務(wù)、公用事業(yè)類占比相對較高。”

 

　　但不少銀行業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，“隨著市場趨于成熟，未來資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中可能會陸續(xù)加入增信、違約互換等創(chuàng)新元素，另外隨著投資者需求的多樣性和定價機(jī)制的不斷完善，未來市場上有可能會出現(xiàn)一些非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品”。

 

　　中債資信方面也認(rèn)為，試點(diǎn)階段，各家機(jī)構(gòu)出于積累經(jīng)驗(yàn)、杜絕風(fēng)險等考慮，大多選擇將最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)拿來做證券化。但隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的深入開展，一來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剩余存量下降，二來發(fā)起機(jī)構(gòu)更多將把收益納入考慮范疇，后續(xù)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品難免出現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量略有下滑的情況。從政策和法律風(fēng)險來看，資產(chǎn)支持證券畢竟是一個新的產(chǎn)品，一些政策和法律規(guī)定還有待完善，比如，關(guān)于出表和資本計提的規(guī)定、稅收的規(guī)定、關(guān)于破產(chǎn)隔離的規(guī)定、關(guān)于抵押物變更登記和處置的規(guī)定等等，投資者需要對此持續(xù)跟蹤。