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　　截至2012年11月末，企業(yè)信用類債券存量規(guī)模突破7.4萬億元，其中經(jīng)交易商協(xié)會注冊發(fā)行的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存量規(guī)模突破4.1萬億元。我國信用債市場又邁上了新臺階，債券市場推動金融改革的作用進(jìn)一步得到彰顯。

　　債券市場發(fā)展完善宏觀調(diào)控體系。金融體制改革的順利推進(jìn)需要建立市場化的宏觀調(diào)控體系。債券市場過去三十多年間經(jīng)歷了翻天覆地的變化，為完善宏觀調(diào)控體系創(chuàng)造了條件。一方面，債券市場提高了宏觀調(diào)控的預(yù)見性、靈活性。債券運(yùn)行情況是宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，不僅反映了市場資金的供需變化，還體現(xiàn)了微觀主體對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測，對宏觀調(diào)控具有重要的參考意義。以CPI為例，5年期國債收益率與CPI的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.77。另一方面，債券市場使得市場化調(diào)控方式成為可能。債券市場參與者包括廣大實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)和絕大部分的金融機(jī)構(gòu)，截至今年11月底，僅在中央結(jié)算公司開戶的投資者已經(jīng)超過1.2萬戶。龐大的參與群體使得調(diào)控部門通過利率變化就可直接影響微觀主體行為，從而減少對行政干預(yù)的倚重。正因如此，近年來人民銀行的調(diào)控方式從直接干預(yù)及控制信貸規(guī)模等總量調(diào)控方式，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)檫\(yùn)用存貸款基準(zhǔn)利率、公開市場操作等價格調(diào)控方式。此外，債券市場積極落實中央精神，推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也是優(yōu)化宏觀調(diào)控方式的表現(xiàn)。以經(jīng)過交易商協(xié)會注冊發(fā)行的債券融資工具為例，截至目前為支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，相關(guān)企業(yè)發(fā)行債券總額已經(jīng)超過2.8萬億元。

　　債券市場發(fā)展推動建立多層次資本市場。債券市場曾是我國資本市場中的薄弱環(huán)節(jié)，企業(yè)融資以銀行貸款為主。由于融資渠道較為單一，融資結(jié)構(gòu)不合理，作為籌資主體的企業(yè)無暇顧及貸款的資金成本，只關(guān)注資金的可得性，對金融市場反應(yīng)不敏感。通過近些年的發(fā)展，債券市場逐步建立了較為完善的管理體制、市場化的發(fā)行機(jī)制和發(fā)債主體的自我約束機(jī)制，并積累了一定規(guī)模的存量，使得我國多層次的資本市場初具雛形，改變了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)單一的問題。以資產(chǎn)規(guī)模排名靠前的100家企業(yè)為例，2005年債券融資占比約為8%，2011年已上升到25%。企業(yè)融資渠道不斷拓寬，改變了過度依賴銀行信貸的局面，融資成本大大降低。此外，通過參與直接融資，企業(yè)對利率的敏感性隨之提升，逐漸形成利率的市場化反應(yīng)機(jī)制，促使企業(yè)提高投資效率，優(yōu)化資源配置。

　　債券市場發(fā)展深化金融機(jī)構(gòu)改革。下一階段金融機(jī)構(gòu)改革將成為金融改革的核心內(nèi)容之一，這包括金融機(jī)構(gòu)核心競爭力的提升以及金融機(jī)構(gòu)多樣化競爭。債券市場為各類金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展和創(chuàng)新提供了平臺。以商業(yè)銀行為例，債券市場擠壓了傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)模式的生存空間，而為商業(yè)銀行提供了多元化經(jīng)營的機(jī)會，如發(fā)展以債券承銷、發(fā)行、投資為核心的金融業(yè)務(wù)，以債券托管、代理投資為核心的中間業(yè)務(wù)等。這同時也可避免商業(yè)銀行的同質(zhì)化競爭，如近年來出現(xiàn)的以國家開發(fā)銀行為代表的債券銀行，改變了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的“存款立行”的模式。證券公司、期貨公司、保險公司等其他金融機(jī)構(gòu)同樣可通過債券市場尋求業(yè)務(wù)模式和利潤增長點的突破。今年以來引人注意的券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品、期貨資產(chǎn)管理產(chǎn)品、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品的破土，正是以龐大的債券市場為依托。

　　債券市場發(fā)展為利率市場化改革鋪路。國際成熟市場經(jīng)驗表明，發(fā)達(dá)的債券市場是利率市場化不可或缺的前提條件。第一，有助于市場化基準(zhǔn)利率體系的形成。作為金融市場最重要的定價基準(zhǔn)——存貸款基準(zhǔn)利率實現(xiàn)浮動，需要其他能反映融資市場供需狀況的利率替代，債券市場尤其是信用債的發(fā)展，可形成期限結(jié)構(gòu)豐富的收益率曲線，發(fā)揮企業(yè)融資市場的基準(zhǔn)作用。如交易商協(xié)會發(fā)布的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具定價估值體系，已經(jīng)在金融市場具備了一定的基準(zhǔn)性參考作用。第二，有助于微觀主體應(yīng)對利率市場化。如債券市場為商業(yè)銀行實現(xiàn)多元化經(jīng)營模式提供了平臺，避免惡性價格競爭。通過改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)參與金融市場的深度和應(yīng)對市場變化的能力等。第三，有助于實現(xiàn)利率市場化的平穩(wěn)過渡。伴隨債券市場的壯大，各類理財性質(zhì)的金融產(chǎn)品開始快速發(fā)展，這使得存款成本逐步市場化，讓金融市場和金融機(jī)構(gòu)間接地面對利率市場化可能帶來的變化，平緩利率市場化帶來的沖擊。