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　　歷史不會(huì)簡(jiǎn)單地重復(fù)，但總是壓著相同的韻腳。2018年不只是金融危機(jī)后的第十年，更是全球不同宏觀周期出現(xiàn)拐點(diǎn)、產(chǎn)生共鳴的年份。金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇、貿(mào)易戰(zhàn)形態(tài)演進(jìn)、地緣風(fēng)險(xiǎn)分布重構(gòu)、供給端政策漸次發(fā)力，共同確認(rèn)了趨勢(shì)性變盤的形成。

　　從30年量級(jí)的大國博弈周期來看，隨著雙方實(shí)力更為對(duì)等、相互依存性日益顯現(xiàn)，中美博弈將進(jìn)入全面競(jìng)爭(zhēng)而非對(duì)抗的新時(shí)期，短期貿(mào)易戰(zhàn)將以“戰(zhàn)”始，以“和”終。從15年量級(jí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期來看，全球經(jīng)濟(jì)真實(shí)的普遍復(fù)蘇得到確認(rèn)，多元化漲潮已經(jīng)來臨，新興市場(chǎng)將重新成為全球經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力。從10年量級(jí)的利率周期來看，產(chǎn)出缺口的消失令壓抑已久的通脹出現(xiàn)反彈，“真加息”已經(jīng)開始并將繼續(xù)提速，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革日益成為全球增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力的來源。

　　競(jìng)爭(zhēng)不等于對(duì)抗

　　縱觀全球化的時(shí)代演進(jìn)，新興大國挑戰(zhàn)守成大國似乎是歷史的鐵律，而遏制與反遏制也令“修昔底德陷阱”始終成為問題。從二次世界大戰(zhàn)之后的大國博弈來看，美國一直是被挑戰(zhàn)者，而其主要競(jìng)爭(zhēng)者卻隨著彼此間的力量對(duì)比不斷發(fā)生變化。

　　我們的測(cè)算表明，不論以購買力平價(jià)還是市場(chǎng)匯率計(jì)算，二次世界大戰(zhàn)后全球GDP/GNP(國內(nèi)生產(chǎn)總值/國民生產(chǎn)總值)排名前兩位國家間的體量差距占全球經(jīng)濟(jì)的比重均越來越小。以購買力平價(jià)來度量，該差異已從接近20%至幾近消失，而以美元計(jì)價(jià)也已從25%降至10%以內(nèi)(見圖1)。

　　上世紀(jì)50年代至80年代，大國博弈的主體是美國與蘇聯(lián)。由于在經(jīng)濟(jì)體量上的差異相對(duì)較大，兩國之間的博弈主要表現(xiàn)為軍事力量的對(duì)抗，并帶動(dòng)其他各國形成對(duì)立陣營。在此情形下，冷戰(zhàn)是最具代表性的博弈形態(tài)，而主權(quán)國家的安全則是主要的博弈內(nèi)容。

　　上世紀(jì)80年代至本世紀(jì)初，隨著蘇聯(lián)的解體和日本的崛起，大國博弈的主角變?yōu)槊绹腿毡?。由于?jīng)貿(mào)結(jié)構(gòu)存在替代性，經(jīng)濟(jì)體量的日益接近成為觸發(fā)博弈的導(dǎo)火索。當(dāng)然，由于兩者在軍事實(shí)力上不可同日而語，加上相互依存性，令兩國難以走向全面抗衡。

　　本世紀(jì)以來，大國博弈主角逐漸變?yōu)镚2(美國和中國)。隨著以購買力平價(jià)衡量的中美經(jīng)濟(jì)差距急劇縮減，甚至發(fā)生逆轉(zhuǎn)，中美之間“大而不能倒”的相互依存性日益凸顯，這是新型大國關(guān)系的根本基礎(chǔ)，也是兩敗俱傷的失控局面難以出現(xiàn)的主要原因。

　　我們認(rèn)為，從二次世界大戰(zhàn)后的全球化進(jìn)程看，盡管以美元計(jì)價(jià)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力差距在以往的周期中都出現(xiàn)過短期反轉(zhuǎn)，但隨著挑戰(zhàn)者絕對(duì)體量的不斷擴(kuò)大，其與守成者之間的博弈實(shí)力更為對(duì)等，而彼此之間相互依存性的增加也令博弈形態(tài)趨于柔性化?；诖?，中美博弈會(huì)進(jìn)入全面競(jìng)爭(zhēng)而非對(duì)抗的新時(shí)代，短期的貿(mào)易戰(zhàn)將以“戰(zhàn)”始，以“和”終。

　　全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)真實(shí)的普遍復(fù)蘇

　　1976年至2009年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大致經(jīng)歷了兩輪完整的周期。而全球金融危機(jī)爆發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)陷入了長(zhǎng)期低迷。在危機(jī)十年之際，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期性拐點(diǎn)終于出現(xiàn)并得到確證，全球正式步入真實(shí)普遍的復(fù)蘇之春。

　　近期，國際貨幣基金組織(IMF)最新預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)值均為3.9%，這一穩(wěn)定的增速，從相對(duì)變動(dòng)來看，較2017年10月預(yù)測(cè)值提升了0.2個(gè)百分點(diǎn)，提升幅度為近十年來所罕見;從絕對(duì)水平來看，不僅大幅超出危機(jī)十年(2008~2017年)的年均增速3.4%，亦高于1980~2017年的歷史年均增速3.5%。

　　隨著真實(shí)的普遍復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力更趨分散、驅(qū)動(dòng)因子更趨豐富、區(qū)域增長(zhǎng)更趨均衡，也將引領(lǐng)新一輪全球化浪潮。根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，2018年全球貿(mào)易增速仍將高于經(jīng)濟(jì)增速，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易增速還有望繼續(xù)上升。從數(shù)據(jù)來看，新興市場(chǎng)相對(duì)于發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增速“剪刀差”已經(jīng)出現(xiàn)反彈，而歷史經(jīng)驗(yàn)表明，該“剪刀差”與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)大致有3年的滯后關(guān)系(圖2)。

　　究其原因，我們認(rèn)為，作為更加依賴于國際貿(mào)易和資本流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)區(qū)域，新興市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)通常出現(xiàn)在全球性的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后。展望未來，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的確立，多元化漲潮將是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)性力量，新興市場(chǎng)將憑借較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)活力重新成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要推動(dòng)力。

　　“真加息”周期開始提速

　　2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)之前，G10[由一群共同參與一般借款協(xié)定(GAB)的國家所組成的團(tuán)體]經(jīng)濟(jì)體的CPI在8年多的通脹周期內(nèi)均值超過2%，而其3月期利率在大多數(shù)時(shí)間內(nèi)都高于通脹率，均值達(dá)3.1%。金融危機(jī)爆發(fā)之后，主要央行通過超常規(guī)、超寬松的貨幣政策穩(wěn)定了金融市場(chǎng)，避免了金融系統(tǒng)整體崩潰對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成毀滅性打擊。

　　2009年底，G10經(jīng)濟(jì)體的3月期利率從2008年逾4%的高點(diǎn)急劇降至0.56%的階段性低位，在寬松政策的短期刺激下，CPI也逆轉(zhuǎn)了連續(xù)兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨后，盡管CPI出現(xiàn)了短暫攀升，甚至一度接近3%，但歐債危機(jī)接踵而至，通脹的二次下墜令全球貨幣政策不得不加長(zhǎng)時(shí)間、加大力度，G10的3月期利率一直徘徊在1%以下。2008年至2017年的九年時(shí)間里，寬松貨幣帶來的通脹推力被總需求不足引致的內(nèi)生通縮壓力所抵消，產(chǎn)出缺口最終帶來了通脹中樞的下降，“假通脹”一再重現(xiàn)，而“真加息”始終未到。

　　隨著產(chǎn)出缺口逐漸縮小甚至消失，全球性的貨幣寬松帶來越來越小的增長(zhǎng)效應(yīng)和越來越大的通脹效應(yīng)，而美國稅改的財(cái)政刺激等因素也進(jìn)一步強(qiáng)化了通脹預(yù)期。隨著全球經(jīng)濟(jì)終于迎來真實(shí)的普遍復(fù)蘇，目前G10經(jīng)濟(jì)體的CPI已接近歐債危機(jī)以來的高位。與之相對(duì)應(yīng)，2017年四季度以來，G10的3月期利率也加速上行，目前已超過1%，創(chuàng)下九年以來的新高(圖3)。

　　我們認(rèn)為，為了重歸穩(wěn)健、可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)道路，全球性的加息周期還將繼續(xù)提速，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也將取代需求端刺激，成為復(fù)蘇的主動(dòng)力。

　　(程實(shí)系工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理、研究部主管。王宇哲系工銀國際資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家)