鄧聿文：股市改革可作為中國改革的“模本”
發(fā)稿時間：2012-06-11 00:00:00
當下的中國改革陷入一種膠著狀態(tài)，“年年趟深水區(qū)，年年趟不過去”，以致許多人對中國社會的長期發(fā)展多有憂慮。
改革的膠著狀態(tài)因素很多。但就在中國改革整體遲遲無法突破時，一向被認為既得利益深厚且遭遇廣大股民詬病的股市，卻在近半年來，改革異軍突起，很多以前被認為不敢觸碰的或無法深入的問題，這次都在改革之列。尤其在五一節(jié)前后，證監(jiān)會一口氣推出四項新政，內容涉及降低期貨交易手續(xù)費和A股交易收費標準、新股發(fā)行改革指導意見、主板以及中小板退市方案征求意見稿，再加上前此頒布、于五一正式實施的創(chuàng)業(yè)板退市制度，股市改革于此達到一個高潮。
中國股市的發(fā)展迄今不過20余年。20年的時間雖然也不短，但相對于西方成熟股市200多年的發(fā)展歷史，算得上年輕。中國股市用這么短的時間走完西方股市的發(fā)展歷程，無論從市值、上市公司以及參與人士來看，現在都躋身于世界前列，并具有初步影響全球股市的能力。股市的如此大發(fā)展、大躍進自然也將西方股市200多年出現的問題濃縮在這20年，致使其弊端顯得特別嚴重，治理起來也非常困難。
在中國股市的發(fā)展中，曾有過幾次大的制度變革。其中值得一提的是2005年開展的股權分置改革，該項改革終結了制約中國股市的流通股和法人股分裂的制度歷史，造就了2005年至2008年一波長達4年的牛市。但是，總的來看，由于秉持先發(fā)展后治理的思路，中國股市的制度改革很不徹底，尤其對股市本身的內在缺陷，諸如新股發(fā)行價格虛高、公司不分紅、內幕交易頻繁、爆炒垃圾股等問題基本沒有實質性觸動，這勢必導致對投資者尤其是中小投資者的權益保護不力，從而造成市場各種關系的極度紊亂和失衡，使中國股市淪為一個投機盛行的市場。由股市的這種根本制度缺陷而產生的系統(tǒng)風險終于在金融危機后全面爆發(fā)出來并達到一個頂點。股市在這4年里的表現可謂“熊冠全球”，幾千萬投資者被深度套牢，利益受到極大損害。也因此，資本市場對促進中國經濟發(fā)展和結構轉型的貢獻微乎其微。
近半年來，證監(jiān)會針對股市頑疾，啟動了艱難的治理之路。先后推出了強制上市公司現金分紅、完善上市公司治理結構、創(chuàng)業(yè)板退市制度征求意見、啟動新一輪新股發(fā)行體制改革、加強保薦業(yè)務監(jiān)管乃至實行證監(jiān)會內部大輪換等一系列舉措，尤其在打擊內幕交易方面，掀起一場監(jiān)管風暴，打響了一場改革的真正攻堅戰(zhàn)。
縱觀這場股市改革，有幾個鮮明的特點值得總結。
一是整體性。到目前為止，涉及股市深層次和關鍵環(huán)節(jié)的改革措施基本到位，顯示出這場改革的整體主義特質。股市的問題不是某個領域某個環(huán)節(jié)的問題，而是呈現出全面性和系統(tǒng)性。我們看到，證監(jiān)會沒有選擇單方面突進，而是一開始就著眼于全面推進股市的制度改革與建設。整體改革也是中國當前改革之需。
二是改革與發(fā)展的統(tǒng)一。改革到了深水區(qū)后，需要講究策略和智慧，“畢其攻于一役”的改革未必是最好的。具體到股市來說，一方面，畢竟中國股市還很年輕，肩負著繁重的發(fā)展使命；另一方面，中國股市又有著自己獨特的國情，現階段要完全消滅行政權力的主導是不可能的。所以，在改革與發(fā)展間，不能偏廢，只發(fā)展不改革固然不對，只改革不發(fā)展也會影響資本市場的功能實現。這就是證監(jiān)會對一些改革沒有一步到位的原因，但卻是對改革與發(fā)展的兼顧。
三是要頂層推動，也要底層動力。頂層設計不是只按照頂層的意愿去實施改革就可以，而必須以底層共識為前提，不可忽視底層的聲音、主張和訴求，要頂層和底層互相呼應。這次證監(jiān)會的改革新政，在具體推行改革時，注重廣大投資者的參與價值，通過公開征求意見，與相關利益群體座談等方式，力求吸納各個方面的意見和建議。事實上，廣大股民的改革動力一直強烈，這是此次改革迄今為止，得以順利推進的基礎。
四是人民利益為重。任何改革，若要得到人民的支持，都不能在實際結果上損害人民的利益。股市的一切制度建設，都是以保護投資者的合法權益為核心的，因此更應以人民利益為重。今次改革就充分體現了這一點，不僅那些關乎股市長遠發(fā)展的基本制度變革，最終有利于投資者，而且，一些具體的改革措施，如在新股發(fā)行的詢價環(huán)節(jié)引入中小投資者參與網下詢價配售，降低股票交易費用等，直接增加股民對新股的定價權，減輕其交易成本，都是重視投資者利益的表現。
股市改革的上述特征，正是中國改革所缺乏的；而一個成功的改革，大體也包含著上述因子?，F在，中國改革到了一個綜合協(xié)調、整體推進的時候，這個階段的改革，雖然客觀上突出改革主導者的作用，但必須重視社會公眾尤其是相關利益群體的參與。這些年來，中國改革出現了動力不足的問題，很多人把目光瞄向了域外，希望借助域外的做法來推進中國的改革。域外的借鑒當然有其必要，但更有效的做法是在國內尋找推進改革的資源與經驗。今次股改，就為中國改革提供了一個難得的“模本”。因此，總結其做法和經驗，使之成為其他改革效法的榜樣，進而整體推進中國改革，是我們該做的事情。
