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　　從固定資產(chǎn)交付使用率看金融要素配置效率

　　改革開放30多年，我國人力、土地、貨幣資本、信息、技術(shù)、知識(shí)專利等生產(chǎn)要素在市場上本需進(jìn)行很大的改革突破，唯有貨幣資本市場一直沒有進(jìn)行突破性改革。而恰恰金融資本是所有實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血脈，資本市場不進(jìn)行改革就必然造成處于壟斷地位的大型國有企業(yè)有錢找不到投資機(jī)會(huì)，而民營小企業(yè)有需求卻沒有金融市場為它服務(wù)，只好求助于體制外融資，進(jìn)而推動(dòng)了民間借貸等金融怪胎的誕生。

　　在我國經(jīng)濟(jì)改革出現(xiàn)困難之際，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)界的專家學(xué)者紛紛質(zhì)疑中國改革，認(rèn)為我國的改革開放方向出了問題，必須使用猛藥不可，其實(shí)情況并沒有想象的那么可怕。

　　根據(jù)多年研究，筆者認(rèn)為，導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)改革出現(xiàn)問題，首先要從我國經(jīng)濟(jì)遇到的癥結(jié)本身著手。不可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長方式將牽引我國陷入中等收入陷阱可能是目前我國經(jīng)濟(jì)改革遇到的一個(gè)重大挑戰(zhàn)。要解決這個(gè)問題就先要尋找出這個(gè)問題形成的癥結(jié)所在。在我國經(jīng)濟(jì)改革的發(fā)展過程中，有一個(gè)指標(biāo)能夠較好地揭示這個(gè)經(jīng)濟(jì)問題的癥狀與根源所在，它就是固定資產(chǎn)交付使用率（application rate of fixed assets，以下簡稱ARFA）。從經(jīng)濟(jì)學(xué)本意上看，ARFA又稱固定資產(chǎn)形成率，或固定資產(chǎn)動(dòng)用系數(shù)，指一定時(shí)期由投資建成投產(chǎn)或交付使用的新增固定資產(chǎn)與同期投資完成額的比率。這個(gè)比率在我國從1980年的1．41下降到2003年的0．93，且持續(xù)下降為2010年的0．63。從我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要來說，固定資產(chǎn)交付使用率保持在1左右是比較合適的，目前這個(gè)數(shù)已經(jīng)下降為0．63的確有點(diǎn)危險(xiǎn)，因?yàn)樘蕹潭ㄙY產(chǎn)自然折舊的部分可能早就已經(jīng)低于0．5了。而這個(gè)下降卻一直沒有引起我國經(jīng)濟(jì)學(xué)家的應(yīng)有關(guān)注。

　　從2012年—2015年固定資產(chǎn)遞增率的預(yù)測值來看，未來4年固定資產(chǎn)增速是往下滑的，所以固定資產(chǎn)交付使用率也難以出現(xiàn)逆勢(shì)增長的勢(shì)頭。

　　那么，固定資產(chǎn)交付使用率呈下降趨勢(shì)反映了什么問題呢？筆者認(rèn)為，主要有這幾方面：第一，金融要素貶值及虛擬化等因素所帶來的貨幣低效率使用是固定資產(chǎn)交付使用率降低的最大推手。這一方面可能老百姓感受最深的就是手上的鈔票毛了，在1980年前后萬元戶很牛，2000年百萬富翁都不敢說大話了，而去年4月居然有一位大學(xué)老師對(duì)自己的學(xué)生說“40歲賺不到4000萬別說是我學(xué)生”。從金融要素運(yùn)用效率直接導(dǎo)致財(cái)富縮水的角度來說，該老師此言不假。這個(gè)因素從改革開放到現(xiàn)在一直在壓制著我國的固定資產(chǎn)交付使用率，因此值得高度關(guān)注。

　　第二，通貨膨脹直接導(dǎo)致的固定資產(chǎn)泡沫化是壓低ARFA的一個(gè)不容忽視的現(xiàn)象。這個(gè)原因與第一個(gè)原因既有聯(lián)系又有區(qū)別。在我國固定資產(chǎn)投資中包括了以出讓方式和劃撥方式取得土地所支付的各種費(fèi)用，而且這些費(fèi)用在投資中的比例是增加的，這從我國土地出讓收入中就可見一斑。以房地產(chǎn)投資為例，房價(jià)大幅度上升直接擴(kuò)大了ARFA的分母，降低固定資產(chǎn)交付使用率的數(shù)值。這一點(diǎn)可以從我國房價(jià)收入比（房價(jià)收入比是指一個(gè)國家或城市的平均房價(jià)與每戶居民的平均收入之比）與土地出讓收入的攀升中可以直接估算出來。2003年，我國平均房價(jià)收入比達(dá)到5．75，已經(jīng)接近國際平均房價(jià)收入比的上線，個(gè)別城市如上海2008年高達(dá)17．2。同樣的，去年我國土地出讓收入也高達(dá)3．15萬億元。這兩個(gè)因素對(duì)ARFA的短期影響因素比較明顯。好在中央已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問題的危害性，并對(duì)房價(jià)采取了宏觀調(diào)控措施。經(jīng)過調(diào)控，2010年我國房價(jià)收入比回落至7．76，2011年又回落至7．50，預(yù)計(jì)2012年全國房價(jià)收入比還將降至6．87，調(diào)控效果持續(xù)顯現(xiàn)。

　　第三，在正規(guī)金融系統(tǒng)外循環(huán)的灰色收入及黑色收入也降低了ARFA這個(gè)分子。盡管灰色收入與黑色收入并沒有像王小魯估算的那么多，但是我國灰色收入的數(shù)量加上地下錢莊等黑色收入的數(shù)量肯定在萬億元之上，而且這些收入在短期制度缺失的情況下必然存在。

　　從以上三個(gè)因素的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來看，貨幣運(yùn)行效率下降是主因。這一點(diǎn)也不難理解，改革開放30多年，我國人力、土地、貨幣資本、信息、技術(shù)、知識(shí)專利等生產(chǎn)要素在市場上本需進(jìn)行很大的改革突破，唯有貨幣資本市場一直沒有進(jìn)行突破性改革。而恰恰金融資本是所有實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血脈，資本市場不進(jìn)行改革就必然造成處于壟斷地位的大型國有企業(yè)有錢找不到投資機(jī)會(huì)，而民營小企業(yè)有需求卻沒有金融市場為它服務(wù)，只好求助于體制外融資，進(jìn)而推動(dòng)了民間借貸等金融怪胎的誕生。

　　打破國有大型銀行壟斷是金融要素市場化破題之作

　　從推進(jìn)金融要素市場化改革角度來說，打破國有銀行壟斷地位僅僅是萬里長城走完了第一步，其實(shí)后面還有很多制度需要完善，如此才能全面推進(jìn)我國金融要素市場化改革。

　　2003年我國開始對(duì)國有銀行改造，從公司治理的微觀結(jié)構(gòu)來看，的確增加了我國金融市場實(shí)力，但是從宏觀整體效率來看，不過是從打破完全壟斷優(yōu)化成為寡頭壟斷，貨幣整體運(yùn)行效率提高并不明顯。從兩方面可以得出這個(gè)結(jié)論：第一，我國金融市場依然是以間接融資為主的市場，銀行在我國金融資產(chǎn)中占比高達(dá)90．75％。第二，即使在銀行業(yè)中，工、農(nóng)、中、建、國開、交行所占資產(chǎn)占比也相當(dāng)高。截至2011年12月末，大型商業(yè)銀行總資產(chǎn)、總負(fù)債分別為52萬億元、48．7萬億元，它們占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)與總負(fù)債的比例均為46．6％。這些大型國有銀行在金融市場上議價(jià)能力如此之強(qiáng)，中小企業(yè)目前還難以從它們那里獲取滿意的金融產(chǎn)品。

　　大型商業(yè)銀行的寡頭壟斷地位無助于提高對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)水平，恰恰在經(jīng)濟(jì)緊縮期會(huì)抑制中小企業(yè)的金融需求。因此，溫總理今年4月3日提出要打破國有商業(yè)銀行容易獲取利潤的壟斷地位，允許民間資金進(jìn)入提高金融服務(wù)質(zhì)量。從推進(jìn)金融要素市場化改革角度來說，打破國有銀行壟斷地位僅僅是萬里長城走完了第一步，其實(shí)后面還有很多制度需要完善，如此才能全面推進(jìn)我國金融要素市場化改革。

　　金融制度重構(gòu)是關(guān)鍵

　　要真正推進(jìn)我國金融要素市場化改革的關(guān)鍵并不在于讓國有銀行的人有多聽話，而是要為它們建立起更為嚴(yán)格、規(guī)范、可行的金融制度，用不斷細(xì)化的制度來約束國有銀行工作人員的行為方式，讓民間資本與國有銀行同樣輕松地賺取利潤。

　　如果金融要素市場化改革僅僅停留在打破國有銀行壟斷地位上，那么充其量無非是遏制一下它們勾結(jié)起來哄抬金融服務(wù)產(chǎn)品定價(jià)而已，但是它們與中小企業(yè)的議價(jià)能力并沒有得到有效平衡，它們依然可以憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)攫取中小企業(yè)利潤的大頭。因此，要真正推進(jìn)我國金融要素市場化改革的關(guān)鍵并不在于讓國有銀行的人有多聽話，而是要為它們建立起更為嚴(yán)格、規(guī)范、可行的金融制度，用不斷細(xì)化的制度來約束國有銀行工作人員的行為方式，讓民間資本與國有銀行同樣輕松地賺取利潤。具體說來，需要從以下方面重構(gòu)我國的金融制度：

　　第一，要建立一部《金融機(jī)構(gòu)公平競爭服務(wù)法》，通過該法確保廣大客戶的基本權(quán)益不受侵害，保證中小企業(yè)能夠在國有銀行獲得更加平等優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)；同時(shí)保障各家規(guī)模不同金融機(jī)構(gòu)之間能夠公平競爭，打擊金融機(jī)構(gòu)利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)獲取不當(dāng)利潤的行為。

　　第二，改組我國現(xiàn)有金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，組建中國金融儲(chǔ)備委員會(huì)（簡稱“國儲(chǔ)”）。該委員會(huì)由國家外匯儲(chǔ)備管理局、中國人民銀行及中央公開市場委員會(huì)三部分構(gòu)成，組成一個(gè)由國務(wù)院副總理擔(dān)任主任的金融管理單位。各全國性商業(yè)銀行和每?。ㄖ陛犑小⒆灾螀^(qū)、特別行政區(qū)）一家地方銀行成為其會(huì)員銀行，并組成理事會(huì)。其中中央公開市場委員會(huì)由銀監(jiān)會(huì)、證券會(huì)、保監(jiān)會(huì)三會(huì)組成。國儲(chǔ)主任由總書記任命，任期可以長達(dá)十五年。理事會(huì)可由現(xiàn)任會(huì)員銀行及“三會(huì)”的副部級(jí)以上領(lǐng)導(dǎo)組成。秉行“獨(dú)立”與“穩(wěn)健”的經(jīng)營原則，這方面可以學(xué)習(xí)美聯(lián)儲(chǔ)的成熟做法。

　　第三，在堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上，放開各金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營業(yè)務(wù)的約束條件，鼓勵(lì)它們自由競爭。打破門檻限制，適當(dāng)鼓勵(lì)混業(yè)經(jīng)營，比如允許國開行吸收民間資金，以減輕其對(duì)財(cái)政支持性債券的過度依賴。同時(shí)鼓勵(lì)更多的金融異質(zhì)化機(jī)構(gòu)與業(yè)務(wù)開展，比如通過轉(zhuǎn)移支付等方式鼓勵(lì)更多的商業(yè)銀行投入西部大開發(fā)之中。

　　第四，在未來金融業(yè)務(wù)規(guī)制中，盡量少使用所謂的數(shù)量型工具（存款準(zhǔn)備金率等）和價(jià)格型工具（利率、匯率等）去主動(dòng)干預(yù)市場，相反應(yīng)該用這些工具來彌補(bǔ)市場功能的不足之處。事實(shí)已經(jīng)證明，主動(dòng)干預(yù)市場往往會(huì)削減社會(huì)整體福利，而被動(dòng)彌補(bǔ)市場失靈往往可以獲得帕累托改進(jìn)（所謂“帕累托改進(jìn)”，是以意大利經(jīng)濟(jì)學(xué)家帕累托命名的，并基于帕累托最優(yōu)基礎(chǔ)之上。就是一項(xiàng)政策能夠至少有利于一個(gè)人，而不會(huì)對(duì)任何其他人造成損害）。因此，要根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要采取相關(guān)金融手段改進(jìn)金融服務(wù)水平，這樣才不至于造成我國經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)。

　　第五，由國儲(chǔ)指導(dǎo)逐漸放開我國國際收支資本項(xiàng)目，推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程。國儲(chǔ)未來將擔(dān)當(dāng)人民幣匯率市場化的主要協(xié)調(diào)者與組織者，積極參與國內(nèi)外金融市場與系統(tǒng)性金融機(jī)構(gòu)簽訂貨幣合作協(xié)議的各項(xiàng)戰(zhàn)略。同時(shí)為了加強(qiáng)我國在世界經(jīng)濟(jì)地位，在方便各地區(qū)的交流付款以應(yīng)付當(dāng)?shù)氐牧鲃?dòng)資金需求方面扮演起一個(gè)國家支付系統(tǒng)的重要角色。這樣就可以把我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)整合起來，組成一艘金融航母以強(qiáng)化人民幣的國際競爭力，同時(shí)給人民幣的使用者提供更加優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。

　　當(dāng)然，金融要素市場化絕非是制訂或完善一項(xiàng)金融制度那么簡單。好的制度還必須有好的管理者去執(zhí)行才能保證金融要素市場化改革從襁褓走向巨人。在這個(gè)漫長過程中，對(duì)金融服務(wù)領(lǐng)域的各類建設(shè)者普及法制精神同樣重要，只有這樣，我國的金融要素市場化改革才能穩(wěn)步推進(jìn)，不走彎路，我國的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展才不至于被中等收入陷阱所困。

　?。ㄖ傥涔谙祰倚姓W(xué)院博士后、副研究員，張麗云系國家信息中心中國經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)總經(jīng)理助理）