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　　從制度角度看當前的經(jīng)濟金融轉(zhuǎn)型

　　根據(jù)諾思的定義，“制度是一系列被制定出來用以限制人們相互交往的規(guī)則，包括正式規(guī)則（憲法、產(chǎn)權(quán)制度和合同等）和非正式規(guī)則（規(guī)范、習(xí)俗和意識形態(tài)等），制度提供了人類相互影響的框架，制度確定合作與競爭的關(guān)系，這些關(guān)系構(gòu)成一個社會，或者確切地說，構(gòu)成一種經(jīng)濟秩序”。而制度變遷是指制度的替代、轉(zhuǎn)換與交易的過程。制度變遷的基本動力是行為主體追求利益最大化。

　　經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的實質(zhì)是制度變遷的過程，制度變遷方式的轉(zhuǎn)變與體制模式的轉(zhuǎn)變具有內(nèi)在的關(guān)聯(lián)性，體制模式的轉(zhuǎn)變要求制度變遷方式做出相應(yīng)的轉(zhuǎn)變。在轉(zhuǎn)型國家中，制度與經(jīng)濟發(fā)展的互動作用是明顯的。這些國家面臨的不僅是如何配置資源的問題，更為重要的是如何建立市場制度的問題。

　　根據(jù)諾思對制度的定義，金融（融資）制度可被界定為金融運行的規(guī)則，這種規(guī)則規(guī)定如何把社會儲蓄通過特定的渠道（金融機構(gòu)和金融市場）與方式（間接融資和直接融資）加以集中并轉(zhuǎn)化為有效的投資，反映的是金融資源的各種配置關(guān)系。制度變遷方式分為強制性與誘致性制度變遷。強制性制度變遷是指由政府命令和法律引入而實行的制度變遷。誘致性制度變遷是指現(xiàn)行制度安排的變更或替代，由個人或一群人在響應(yīng)獲利機會時自發(fā)倡導(dǎo)、組織和實行的。正式金融制度變遷過程充分體現(xiàn)著強制性變遷的特征。而誘致性的制度變遷方式與市場經(jīng)濟的內(nèi)在要求具有一致性。

　　從這個意義上界定，此次溫州金融綜合改革應(yīng)當說是在市場活動凸顯巨大的現(xiàn)實金融服務(wù)需求之后，政府順勢推動的金融制度強制性變遷行為。

　　金融制度發(fā)展與經(jīng)濟制度發(fā)展的錯配

　　溫州是中國民營經(jīng)濟最發(fā)達的地區(qū)之一，經(jīng)過多年的探索和發(fā)展，溫州民營企業(yè)形成了具有地方特色的經(jīng)營形式、專業(yè)化分工以及產(chǎn)業(yè)布局，即“區(qū)域規(guī)模經(jīng)濟”，它以專業(yè)化細分市場為基礎(chǔ)，形成以家庭式企業(yè)為主體的專業(yè)化分工合作的生產(chǎn)經(jīng)營群體。

　　在溫州金融市場發(fā)展的過程中，非正式的金融制度發(fā)展發(fā)揮了巨大的作用，與此形成對照的是，受到總體金融監(jiān)管制度約束的正規(guī)金融制度則與經(jīng)濟制度發(fā)展存在一定的錯配現(xiàn)象，主要表現(xiàn)在正規(guī)金融體系因為管制和經(jīng)營機制方面的原因，對于民營經(jīng)濟發(fā)展支持不足。這就給予了民間金融一定的發(fā)展空間，即產(chǎn)生了非正式金融制度誘致性變遷。金融市場的供求不平衡預(yù)示了現(xiàn)有制度下潛藏著巨大的利益空間，為市場制度的自由選擇和自由演化提供了強大驅(qū)動力。另一方面，溫州民間積累了豐富的資本。據(jù)估計，2010年溫州民間流動性資本的規(guī)模應(yīng)該在6000億元左右，并且每年以14%以上的速度增加，從而為民間金融發(fā)展提供了基礎(chǔ)。

　　雖然民間金融的發(fā)展彌補了正規(guī)金融體系的不足，卻因為這種非正規(guī)金融活動內(nèi)在的缺陷，以及正規(guī)金融體系的約束，溫州經(jīng)濟總體上還是存在著所謂“兩多兩難”問題，即所謂“民間資金多，投資難；中小企業(yè)多，融資難”。具體表現(xiàn)在溫州大量的民間資金由于缺乏制度性的規(guī)范，在一些時候面臨不確定的政策風(fēng)險，也往往難以通過相應(yīng)的渠道配置到有現(xiàn)實金融需求的領(lǐng)域。從行業(yè)角度來看，面對著制造業(yè)發(fā)展的瓶頸，許多溫州民間資本開始轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)、資源、投機性的金融活動等高杠桿、高風(fēng)險領(lǐng)域，也在一定程度上導(dǎo)致實體經(jīng)濟“空心化”從而阻礙溫州經(jīng)濟發(fā)展。在溫州民間金融發(fā)展的過程中，事實上形成了民間金融和正規(guī)金融體系雙軌運行的態(tài)勢，也給金融活動增加了風(fēng)險。

　　為民間金融提供更大空間

　　2012年1月召開的全國金融工作會議明確提出，要堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟的本質(zhì)要求。2012年3月，國務(wù)院決定設(shè)立“溫州金融綜合改革試驗區(qū)”，并頒布了《浙江省溫州市金融綜合改革試驗區(qū)總體方案》，具體提出了12條意見。這12條意見緊扣全國金融工作會議精神，在事實上認可了民間金融活動的現(xiàn)實需求，并試圖通過政府推動的金融創(chuàng)新，來緩解金融制度與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的錯配問題?？傮w上看，溫州金融改革的試點體現(xiàn)出一些新的特點。

　　首先是放松管制，吸引社會資金流入金融服務(wù)業(yè)，培育新的增長點，同時也通過促進民間金融的陽光化來促進金融創(chuàng)新，降低金融風(fēng)險。具體來說，就是放松對民間資金進入金融業(yè)的限制，吸引社會資金通過這些金融平臺進入實體經(jīng)濟，同時也使這些金融機構(gòu)本身成為具有增長前景的并吸引社會資金流入的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。例如，意見提出要鼓勵和支持民間資金參與地方金融機構(gòu)改革，包括依法發(fā)起設(shè)立或參股村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農(nóng)村資金互助社等新型金融組織。符合條件的小額貸款公司可改制為村鎮(zhèn)銀行；引導(dǎo)民間資金依法設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)及相關(guān)投資管理機構(gòu)。

　　其次是尊重市場的現(xiàn)實金融需求，尊重溫州民間融資活動活躍的市場傳統(tǒng)，在此基礎(chǔ)上適當調(diào)整相關(guān)的金融監(jiān)管制度，優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境。例如，意見順應(yīng)民間資本投資多元化的現(xiàn)實需要，認可了民間資本對外投資的需求，并提出要開展個人境外直接投資試點，探索建立規(guī)范便捷的直接投資渠道。這些措施可以擴大金融對外開放，從而穩(wěn)妥有序推進人民幣資本項目可兌換進程。

　　再次是強調(diào)服務(wù)實體經(jīng)濟，強調(diào)針對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的薄弱環(huán)節(jié)放松金融管制，以引導(dǎo)社會資金通過金融機構(gòu)的渠道進入到實體經(jīng)濟領(lǐng)域。具體來說，在引導(dǎo)社會資金的導(dǎo)向方面，意見強調(diào)要創(chuàng)新發(fā)展針對小微企業(yè)的專項金融產(chǎn)品與服務(wù)，依法合規(guī)開展非上市公司股份轉(zhuǎn)讓及技術(shù)、文化等產(chǎn)權(quán)交易，推動小微企業(yè)通過債券市場融資，推動小微企業(yè)信用體系建設(shè)等。這在客觀上凸顯了小微企業(yè)的金融服務(wù)需求在當前金融服務(wù)體系中難以得到滿足，需要成為金融改革的重點之一。

　　當前金融改革和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的突破方向

　　溫州金融改革試點剛剛啟動，具體方案還在制定和實施過程中，取得成效可能還需要一定時間，但是從總體趨勢看，溫州金融綜合改革試點事實上凸顯了當前金融改革和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的一些潛在方向。

　　首先，當前推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，培育新的經(jīng)濟增長點，校正金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的錯配，需要降低以金融業(yè)為代表的服務(wù)業(yè)等高管制產(chǎn)業(yè)的準入門檻，提高壟斷行業(yè)的競爭水平，積極引導(dǎo)和鼓勵民間投資流向利潤率相對高、結(jié)構(gòu)調(diào)整希望引導(dǎo)進入的實體經(jīng)濟領(lǐng)域。社會資金需要尋找利潤率更高的投資領(lǐng)域，不管是金融體系還是實體經(jīng)濟，但目前的狀況是較為市場化的領(lǐng)域競爭激烈，利潤率下降較快，而利潤率較高的行業(yè)多數(shù)屬于壟斷限制性行業(yè)。2010年5月13日發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》，旨在向民營資本開放金融、鐵路、能源和市政公用事業(yè)、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域等方面的市場準入，提高壟斷行業(yè)的競爭水平，以吸收金融市場的流動性。長期以來民營資本投資都集中在房地產(chǎn)、出口導(dǎo)向制造加工等領(lǐng)域，應(yīng)當盡快推進開放民營投資領(lǐng)域這一進程，加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，讓部分傳統(tǒng)低端制造領(lǐng)域的企業(yè)市場化退出，而培育利潤高的領(lǐng)域吸引民營資金的投入。一旦有新的利潤增長點出現(xiàn)，就能推進社會資金流動的再平衡，有效吸引金融資本流向?qū)嶓w經(jīng)濟，從而形成支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整的良性循環(huán)。

　　其次，以支持小微金融機構(gòu)發(fā)展為突破口，推進利率市場化，探索小微金融機構(gòu)可持續(xù)的商業(yè)模式。從發(fā)展歷史看，中國的一些早期小額信貸經(jīng)營狀況欠佳的原因之一是政策導(dǎo)向上一度錯誤地認為低利率才是“扶貧”，這一方面使得商業(yè)化的金融機構(gòu)不愿意從事小額信貸業(yè)務(wù)，或者從事小額信貸業(yè)務(wù)的機構(gòu)只能依靠扶持性質(zhì)的特定外部資金，從而無法實現(xiàn)小額貸款公司的財務(wù)獨立；另一方面低利率可能導(dǎo)致的尋租現(xiàn)象往往使得真正需要資金的小微企業(yè)無法獲得信貸機會和資金扶持?？梢姡傩∥⒔鹑跈C構(gòu)的健康可持續(xù)發(fā)展，就必須使其能夠通過正常經(jīng)營獲取必要的利潤，十分重要的一點就是逐步對小微企業(yè)金融服務(wù)放開利率的管制。在利率市場化的過程中，小微金融機構(gòu)應(yīng)聚焦小微企業(yè)的客戶定位，提供那些最能體現(xiàn)小微企業(yè)需求的金融服務(wù)，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)競爭能力，走與大銀行等大型金融機構(gòu)有差異化的發(fā)展道路。這在客觀上也有利于推動整個金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

　　再次，在尊重市場規(guī)律的基礎(chǔ)上，促使影子銀行活動透明化，促使民間融資活動通過陽光化的金融平臺進入實體經(jīng)濟。從海外金融市場發(fā)展的經(jīng)驗來看，影子銀行體系始終是金融系統(tǒng)內(nèi)不可缺少的重要部分。盡管國際金融危機以來，理論界多開始反思影子銀行體系造成金融市場不穩(wěn)定的缺陷，但也不可否認影子銀行體系在整個金融市場投融資體系中的重要作用，它們不依賴儲戶存款，而是通過發(fā)行長期或者短期債券來融資，是融資渠道的一種重要補充。在我國目前間接融資比例仍然較高、對銀行信貸依賴較大并且信貸價格仍然沒有充分市場化的背景下，影子銀行體系可以成為企業(yè)融資渠道的重要補充，在加強監(jiān)管的前提下可以繼續(xù)推進這部分融資活動的發(fā)展，同時也要積極發(fā)揮融資租賃、信托、典當?shù)热谫Y方式在中小企業(yè)融資中的作用，多元化企業(yè)融資渠道。

　　最后，繼續(xù)加快多層次資本市場建設(shè)，逐步拓展居民海內(nèi)外的多元化投資渠道。造成投機性資金波動較大的一個重要原因是投資渠道不暢，從中國金融市場的運行情況看，即使在實質(zhì)負利率的環(huán)境下，依然經(jīng)常出現(xiàn)儲蓄意愿上升的情況，凸現(xiàn)了當前居民可投資渠道的狹窄。因此，引導(dǎo)當前資金供求不平衡格局的核心方向之一應(yīng)當是繼續(xù)推動多層次資本市場建設(shè)，拓展企業(yè)和居民海內(nèi)外的投資渠道，通過金融市場的發(fā)展和金融產(chǎn)品的多樣化，來化解投機性資金的炒作行為。

　　巴曙松系國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長，中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學(xué)家；

　　葉聃工作單位：中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院