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    央行發(fā)布工作論文提出，實(shí)證研究表明，歷史上貸存比上限、高存款準(zhǔn)備金率、軟預(yù)算約束等體制性因素對銀行利率傳導(dǎo)的阻礙作用在統(tǒng)計(jì)上是顯著的。為了改善市場利率通過銀行的傳導(dǎo)，應(yīng)該針對制約傳導(dǎo)效果的體制因素進(jìn)行改革。

　　4月8日，央行發(fā)布工作論文《貨幣政策通過銀行體系的傳導(dǎo)》，該文作者為央行研究局研究員紀(jì)敏、張翔、牛慕鴻、馬駿。

　　論文稱，伴隨利率市場化程度的提高，中國市場利率在一定程度上已經(jīng)可以傳導(dǎo)到信貸價格，但傳導(dǎo)效率仍然低于成熟的市場經(jīng)濟(jì)。

　　根據(jù)2007-2014年的數(shù)據(jù)分析，粗略地說，短期利率通過中國銀行體系向貸款利率的傳導(dǎo)效果可能只有美國的一半左右。

　　論文分析稱，其原因至少有兩個方面。一方面，由于歷史上短期利率波動較大、國債收益率的基準(zhǔn)性有限、缺乏利率對沖工具等原因，資產(chǎn)負(fù)債的市場化程度較低等原因，多數(shù)商業(yè)銀行仍然不愿意采用市場利率作為人民幣存貸款產(chǎn)品定價的基礎(chǔ)。

　　另一方面，歷史上貸存比上限、高存款準(zhǔn)備金率、軟預(yù)算約束等體制性因素曾經(jīng)阻礙了利率政策向信貸價格的傳導(dǎo)效果。其中部分問題已經(jīng)得到解決或正在得到緩解：比如貸存比上限已經(jīng)取消，去年以來法定存款準(zhǔn)備金率已多次下調(diào)等。

　　研究人員用16家銀行的數(shù)據(jù)所作的實(shí)證分析顯示，上述體制因素對傳導(dǎo)效率的制約在統(tǒng)計(jì)意義上都是顯著的。

　　論文建議，未來改善市場利率通過銀行的傳導(dǎo)機(jī)制，應(yīng)該在多個方面繼續(xù)推進(jìn)改革。一是根據(jù)國際收支情況和宏觀調(diào)控需要逐步調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，通過全口徑預(yù)算體制的建設(shè)、發(fā)展地方債市場、發(fā)展混合所有制等手段來硬化地方平臺和國企等借款主體的預(yù)算約束。

　　進(jìn)一步探索建立利率走廊，鞏固近期降低短期利率波幅的成果，提高有可能成為未來政策利率的短期利率的基準(zhǔn)性，激勵商業(yè)銀行以此為基礎(chǔ)進(jìn)行定價。

　　同時，通過改革國債發(fā)行結(jié)構(gòu)、完善稅收體制、提高流動性等改革來強(qiáng)化國債作為基準(zhǔn)利率的地位。

　　進(jìn)一步發(fā)展國債期貨、利率掉期等衍生產(chǎn)品工具和市場，為市場化定價的商業(yè)銀行提供有效的對沖風(fēng)險的工具。

　　此外，繼續(xù)鼓勵發(fā)行大額存單和資產(chǎn)證券化，提高銀行負(fù)債與資產(chǎn)的市場化程度，擴(kuò)大市場化定價范圍?！?/p>