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　　振興實體經(jīng)濟需要產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的雙輪驅(qū)動，產(chǎn)融良性互動才能有效促進(jìn)實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　實體經(jīng)濟健康發(fā)展需要產(chǎn)融良性互動

　　產(chǎn)融良性互動是指產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相互需求、相互利用，共謀發(fā)展、合作共贏。其主要特征有：1、雙方各有所需，一方需求的正是對方擁有的，雙方結(jié)合能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng);2、雙方的結(jié)合是在相互溝通的基礎(chǔ)上被雙方認(rèn)可的;3、雙方結(jié)合后有“1+1>2”的效果;4、雙方結(jié)合后原有管理層格局沒有顯著變化;5、雙方結(jié)合后，各自原有業(yè)務(wù)沒有發(fā)生急劇變化，彼此保持相對獨立。

　　在產(chǎn)融良性互動中，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本是可以順暢轉(zhuǎn)化的。金融資本要尊重實體經(jīng)濟，為實體經(jīng)濟的發(fā)展提供資金支持。實體經(jīng)濟要能夠為金融資本提供增值機會和回報水平。實體經(jīng)濟做強做大后，其形成的產(chǎn)業(yè)資本能夠源源不斷地向金融資本輸送更多的資金，金融資本從而更有能力支持實體經(jīng)濟的發(fā)展。因此，產(chǎn)融良性互動可以提高整個社會的資源配置效率，促進(jìn)實體經(jīng)濟和金融資本共同健康發(fā)展。

　　金融資本突破界限易造成經(jīng)濟“脫實向虛”

　　產(chǎn)融非良性互動會導(dǎo)致資源錯配、投機盛行、經(jīng)濟“脫實向虛”。首先，金融資本要控制實體經(jīng)濟需要更多的資金，會增加其融資沖動，加大其從產(chǎn)業(yè)資本中進(jìn)行融資的力度。其次，金融資本通過控制實體經(jīng)濟，可以獲得短期市場的溢價，形成資產(chǎn)泡沫，短期內(nèi)在賬面上形成利潤，從而更容易獲得資金的追捧。第三，如果金融行業(yè)利潤顯著高于實體經(jīng)濟利潤，產(chǎn)業(yè)資本被金融資本控制后，更多原本應(yīng)運用到實體經(jīng)濟運營的資金會被抽走，作為金融資本投入到下一場控制之中去。第四，由于虛擬經(jīng)濟利潤率高于實體經(jīng)濟，更多原本應(yīng)投入到實體經(jīng)濟的社會資金會被虛擬經(jīng)濟截流，從而造成實體經(jīng)濟資金更加短缺，經(jīng)濟發(fā)展空心化。

　　產(chǎn)融結(jié)合的非良性互動，往往是金融資本突破邊界造成的。一種情況是，金融資本未與實體經(jīng)濟進(jìn)行協(xié)商，利用自己的流動性和聚集性優(yōu)勢將己方的意志強加給另一方，造成結(jié)合雙方的沖突。另一種情況是，由于過于緊密的產(chǎn)融結(jié)合，缺乏各自應(yīng)有的界限和防火墻，一方的麻煩會拖累到另一方的發(fā)展。一是金融資本控制與產(chǎn)業(yè)資本的反控制之爭，對實體經(jīng)濟的企業(yè)治理帶來損害;二是過于緊密的產(chǎn)融結(jié)合關(guān)系會損害企業(yè)的內(nèi)控機制，弱化風(fēng)控管理;三是產(chǎn)融雙方過緊的耦合關(guān)系可能會積累經(jīng)濟泡沫，從而導(dǎo)致股票、債券及房地產(chǎn)等價格的非正常飆升。

　　五方面促進(jìn)產(chǎn)融良性互動

　　首先，要劃定金融資本的邊界。金融資本是有一定邊界的，而且應(yīng)該受到政府的嚴(yán)格監(jiān)管。但由于它與產(chǎn)業(yè)資本總是交織不清，并且新的金融產(chǎn)品和信用形式層出不窮，當(dāng)政府的管理措施滯后時，它就會突破邊界，給實體經(jīng)濟帶來危害。實體經(jīng)濟受到危害，必然會反過來影響金融資本，從而對宏觀經(jīng)濟造成沖擊。對此，監(jiān)管層應(yīng)及時更新監(jiān)管理念，出臺有關(guān)政策和法規(guī)，限定金融資本的運營邊界，限制金融資本過度控制實體經(jīng)濟。金融資本對實體經(jīng)濟的投資，在任何一家公司內(nèi)的比例應(yīng)以不實質(zhì)性影響公司決策為限。

　　其次，建立實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟利益分配的引導(dǎo)機制。實體經(jīng)濟是國民經(jīng)濟的根基，這個利益分配機制應(yīng)該向?qū)嶓w經(jīng)濟傾斜。比如，通過利率調(diào)整，減輕實體經(jīng)濟的負(fù)擔(dān);通過稅收等手段，遏制房地產(chǎn)價格，確保實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的投資收益率基本保持相當(dāng)。同時，完善產(chǎn)業(yè)市場和資本市場的互聯(lián)互通，有效發(fā)揮市場的調(diào)節(jié)作用，緩解和消除資本在產(chǎn)業(yè)市場和資本市場之間存在的巨大的無風(fēng)險套利空間和行為。

　　第三，完善產(chǎn)業(yè)資本和金融資本快速轉(zhuǎn)換機制。這包括暢通IPO通道，簡化債券產(chǎn)品發(fā)行，加強債券市場建設(shè)，提高資產(chǎn)證券化效率，讓產(chǎn)業(yè)資本具有更強的流動性，從而讓更多金融資本愿意投資到實體經(jīng)濟中去。

　　第四，金融資本需加強行業(yè)內(nèi)控管理。具備自我約束的能力是金融資本風(fēng)險控制和內(nèi)在發(fā)展的要求。當(dāng)金融資本不受約束的時候，資本貪婪的本性將暴露無遺，會傷及實體經(jīng)濟的良性發(fā)展。保險資金和各類資管計劃等類型的金融資本都來源于產(chǎn)業(yè)資本和普通民眾，應(yīng)該受到嚴(yán)格的約束和監(jiān)督，否則極易形成流動性風(fēng)險，導(dǎo)致惡劣的經(jīng)濟后果，甚至影響社會穩(wěn)定。

　　第五，實體經(jīng)濟亦需要不斷成長，具備抵御金融資本侵害的意識和能力。產(chǎn)業(yè)資本應(yīng)該在資金管理、股權(quán)結(jié)構(gòu)、協(xié)議策略等方面對金融資本構(gòu)筑有效的防御工事。政府亦應(yīng)在立法層面嘗試支持股權(quán)與投票權(quán)分離的雙層結(jié)構(gòu)設(shè)計，支持類似的協(xié)議安排，確保實業(yè)家對企業(yè)的控制力。

　　(作者單位：武漢大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院)