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　　一、2016年第四季度經(jīng)濟增長預(yù)測

　　大家都在關(guān)心中國、美國、日本這世界前三大經(jīng)濟體2016年的增長怎么樣，現(xiàn)在看起來有幾個數(shù)字特別讓人舒心。第一季度中國GDP增長6.7%，第二季度還是6.7%，第三季度也是6.7%，于是人們擔心2016年第四季度會比6.7%低，導(dǎo)致全年6.7%的目標難以實現(xiàn)。近期公布的數(shù)字讓大家感到放心，因為我們的CPI從2.1%漲到了2.3%。在這之前，CPI在絕大多數(shù)月份里都是在1.6%以下。CPI不漲的話，就意味著過去的貨幣和財政政策傳導(dǎo)下來的經(jīng)濟擴張的信息沒有在CPI和PPI上得到反映。近期的數(shù)據(jù)一公布，我們就在這兩個指數(shù)上明白無誤地看到經(jīng)濟復(fù)蘇的跡象了。

　　這兩個指數(shù)反映了什么?CPI提高，說明零售市場上消費品的價格提高了;消費品價格提高，在給定其他條件不變的話，是因為購買力好。因為在前三季度的時候，尤其在10月份之前，天氣沒有完全變壞之前，季節(jié)性的因素影響是不大的，這是一個重要的原因。PPI提高到3.35%，表明在同等成本的條件下，廠商賣出去的東西貴了，利潤率就可能會提高，出貨就會快，進而進貨就會快。出貨、進貨一快，中間品市場就會購銷兩旺。到底銷得旺不旺，我們一般要看經(jīng)理人采購指數(shù)。我們以前都是服務(wù)業(yè)的經(jīng)理人采購指數(shù)好，但制造業(yè)的經(jīng)理人采購指數(shù)絕大多數(shù)情況下都是逼近50%這個榮枯線，上個月達到了51%以上，物流采購聯(lián)合會的指數(shù)是51.7%，這是非常好的購銷兩旺的指標。貨運周轉(zhuǎn)量漲到了8%以上，以前是5%、3%，有時候還是負的。發(fā)電量在過去幾個月是逐月增加的。發(fā)電量、貨物周轉(zhuǎn)量、物價指數(shù)都序列性地反映了經(jīng)濟向好的趨勢?，F(xiàn)在基本上可以肯定地說，第四季度GDP的增長要高于6.7%。

　　美國近期加息的時候，美聯(lián)儲主席都不明白美國勞動市場的行為為什么這么乖張——失業(yè)率指數(shù)沒變，就業(yè)崗位增加了。過去，這兩個指數(shù)是翹翹板，就業(yè)率上來，失業(yè)率就下去，或者相反。現(xiàn)在是失業(yè)率沒變，就業(yè)率上來了。另外，美國的通貨膨脹特別疲軟。我們的CPI是2.3%的時候，美國還是1.3%，美國加息加早了。換句話說，美國經(jīng)濟的復(fù)蘇比我們要晚一個周期，反映在貨幣市場,未來一段時間內(nèi)，很可能原來向外配置資產(chǎn)的那些資本會回流到我國市場。所以應(yīng)該說，第四季度經(jīng)濟向好的序列性、連貫性邏輯非常明顯。

　　二、霧霾、GDP與經(jīng)濟增長的動力學(xué)機制

　　如果貨運周轉(zhuǎn)量大，那么每個貨運周轉(zhuǎn)量單元就配對著一個穩(wěn)定份額的揚塵或者說環(huán)境污染源。我們國家今天事實上有些開工項目是無法進入我們的統(tǒng)計欄目里面去的。舉個例子，中央一直在壓縮那些高能耗、低技術(shù)、污染嚴重產(chǎn)能的生存空間，延遲其審批流程，或者根本就不讓其產(chǎn)生。可是隨著GDP的下滑，如果中央把目標定得高一點，地方政府有時候就手忙腳亂，為了促進經(jīng)濟增長，有些部門或者實體就會在沒進入賬目的條件下開工，于是就有了GDP稍微一向好就到處是霧霾的現(xiàn)象。深圳有霾，四川霾更重，這是一個全國性的問題。東南西北怎么都出現(xiàn)這個問題?原因就是我們經(jīng)濟活動的規(guī)模在不斷加大，而且是結(jié)構(gòu)化、全國性的分布，這說明經(jīng)濟規(guī)模大是我們中國經(jīng)濟的比較優(yōu)勢之一，但另一方面，隨之而來的霧霾可能會對我們健康造成比較大的傷害。所以，我們的經(jīng)濟增長需要一個適度增長空間。

　　前一段時間，國內(nèi)有些報刊反映說我們應(yīng)該核算GNP，不應(yīng)該討論GDP了。我們就會問，什么是GDP?什么是GNP?GDP是國內(nèi)生產(chǎn)總值(Gross Domestic Product)，衡量的是規(guī)模，就是一個年度內(nèi)生產(chǎn)的最終產(chǎn)品和勞務(wù)的總和。什么叫最終產(chǎn)品?比如說棉花買過來，5元，壓棉以后多出2.5元，變成了7.5元，那么GDP的增長就是5元+2.5元=7.5元，所以最終產(chǎn)品從壓棉廠賣出去是7.5元，這7.5元不是GDP，那是產(chǎn)值。GDP是一個年度內(nèi)生產(chǎn)的最終產(chǎn)品價值和勞務(wù)的總和。每一份勞務(wù)是不能跌價的，所以GDP是衡量經(jīng)濟規(guī)模的，而且非常有用，它可以告訴我們今年經(jīng)濟活動的總量。

　　GNP(Gross National Product)是國民總收入。海外的收入要統(tǒng)計進國民總收入，這樣我們用國民收入反映的加總總量可能比GDP還要大。美國的統(tǒng)計是收入法，而我們的統(tǒng)計是以生產(chǎn)法為主，所以我們應(yīng)該把核算的方法改一下，而不是把核算的口徑變一下。

　　中美經(jīng)濟增長的動力學(xué)機制，哪個更好?從現(xiàn)在來看，中國經(jīng)濟增長的可持續(xù)性是相當好的，我們現(xiàn)在從出口導(dǎo)向和投資拉動型經(jīng)濟向需求導(dǎo)向和創(chuàng)新驅(qū)動型經(jīng)濟邁進。換句話說，我們原來是以外為主，現(xiàn)在變成以內(nèi)為主——一個是創(chuàng)新，一個是需求。如果加上我們原來的出口導(dǎo)向和投資拉動，就把我們國民經(jīng)濟的動力學(xué)機制從原來一重一輕，現(xiàn)在變成了兩個輪子平衡推動，這樣可能會更好。

　　我國的動力學(xué)機制形成了嗎?我個人認為，這一輪經(jīng)濟止跌回升就說明形成了。我們?nèi)ツ?月-10月完成了全年的就業(yè)任務(wù)。新服務(wù)業(yè)增長了，服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)變大了，而且服務(wù)的能力增強了。現(xiàn)在，我國服務(wù)業(yè)在三產(chǎn)中每年增長一個百分點，處于結(jié)構(gòu)裂變的高速期，即新動力已經(jīng)獲得了。

　　我們的社會商品零售總額增長了10.8%，一直沒有掉下來。傳統(tǒng)零售業(yè)掉下去的同時，新的服務(wù)業(yè)還增長很快，說明“互聯(lián)網(wǎng)+”提高了勞動生產(chǎn)率。勞動就業(yè)彈性增加了，就業(yè)才會增加，需求才會暴增。新經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)變化和新技術(shù)的條件支撐使得結(jié)構(gòu)變化速度加快了。所以，從現(xiàn)在的復(fù)蘇趨勢看，我不認為美國在新技術(shù)方面比我們厲害，因為如果美國形成一個網(wǎng)的話，它賣3億人，我們是賣13億人，它跟我們有數(shù)量級的差距。所以，新軌經(jīng)濟的增長，恐怕中國比美國更具規(guī)模優(yōu)勢。所以我不認為中國的人口紅利絕對消失了，只是體力勞動的紅利消失了，但是規(guī)模的紅利還在。未來一段時間，美國讓制造業(yè)回流，生產(chǎn)低端產(chǎn)品，我們則生產(chǎn)高端產(chǎn)品，我們不怕美國的制造業(yè)回流。

　　與美國相比，新能源投資方面，我們比它大，環(huán)境投資方面，我們比它大，生命科學(xué)方面，我們也不輸它。過去每個十年的經(jīng)濟發(fā)展，都是美國率先復(fù)蘇，帶著全世界走，而現(xiàn)在是中國的復(fù)蘇走到美國前面去了。另外，美國如果修高速公路——像艾森豪威爾在第二任期內(nèi)修高速公路帶來十年經(jīng)濟增長——的話，那么美國經(jīng)濟增長會到4%的水平?？墒俏覀冃抟粭l高速公路的成本是美國的五分之一，美國要發(fā)展它的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，只要買，就只好買中國的，因為質(zhì)量又好又便宜，只有瘋子才要買歐洲和日本的。所以，算下來，美國經(jīng)濟不可能“一騎絕塵”，只能與中國一起前進。

　　特朗普不承認我們的市場經(jīng)濟地位時，他是輸理的，他過去也沒有承認過我們的市場經(jīng)濟地位。如果他今后不承認的話，我們的貿(mào)易還和過去一樣。但是，他的契約精神就沒了，他在道德、軟實力上要丟失陣地。

　　三、房地產(chǎn)、消費與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

　　房地產(chǎn)是個大問題，房價其實是地價和上蓋物業(yè)二者合一的價格。換句話說，房價要變化，必須這兩個價格都聯(lián)動。中央經(jīng)濟工作會議說“房子是用來住的，不是用來炒的”，就是說住房是內(nèi)容消費品，首先要滿足老百姓的剛性需求，滿足普通老百姓的第一套住宅需求。

　　炒房價是個資本現(xiàn)象。2015年，中國股市下跌，全球股市跟著下跌，在股票市場和證券市場上，手持票證的機構(gòu)投資人承擔著很多委托投資人的年度固定回報的剛性要求。股市最好的避險市場是債市。果不其然，2016年1月到2月下旬，全球債市火旺。這時，如果全球股市還不好，一定是和債券有較高替代率且收益率又相當穩(wěn)定的資產(chǎn)性資源(即大眾商品票據(jù))相關(guān)。但全世界還沒有復(fù)蘇，怎么辦呢?于是人們就尋找大眾商品票據(jù)的替代市場——中國的房地產(chǎn)票據(jù)。為什么?因為中國的房屋總銷售量比美國、英國、加拿大、澳大利亞的總和還要多。國際機構(gòu)投資人一看，中國房地產(chǎn)信托的票據(jù)資產(chǎn)池的價格非常低，就全買了。所以，二十幾個城市聯(lián)手限制房價時，你會發(fā)現(xiàn)漲得最快的地方，跌得也最快，機構(gòu)投資人很聰明。

　　因此，炒房地產(chǎn)不是炒樓，是炒房地產(chǎn)的票據(jù)資產(chǎn)價格。住房是實體經(jīng)濟，是剛性需求，與商品一模一樣。當中央經(jīng)濟工作會議說“房子是用來住的，不是用來炒的”時，就意味著以后要保護老百姓的剛需，還是要供給保障房。但以后銀行間市場對票據(jù)性資產(chǎn)承兌會有各種各樣的限制，持有人要自己承擔風(fēng)險，結(jié)果會導(dǎo)致房地產(chǎn)資產(chǎn)的交易流動性變?nèi)?。這不是普通老百姓的事，而是那些在資本二級市場上進行各種市場對沖的人所要面對的問題。所以，2017年房地產(chǎn)解套的難度相對2016年要小。另外，從2016年的重大工程投融資看，我們明年的流動性會相對緊張，所以，炒作房地產(chǎn)二級市場的人要小心在流動性上被絆倒。

　　國家主要是讓銀行來承擔炒房的系統(tǒng)性風(fēng)險，那銀行究竟應(yīng)該怎樣來減少房地產(chǎn)貸款的綁架?比如，在商業(yè)匯票進入銀行間市場時，銀行不承兌匯票，那炒房的資金鏈就會斷裂。一般建一個20億元的樓，大概5億元就敢啟動，因為一開工就會形成各種各樣的票據(jù)，形成企業(yè)各種各樣的資產(chǎn)，就可以去換銀行的流動性。但如果銀行因為流動性緊張而不交換(因為2016年重大工程投融資以后，像高鐵、跨境港口的建設(shè)已經(jīng)形成很大的票據(jù)。而這些票據(jù)的資產(chǎn)評估比房地產(chǎn)要高，又有地方政府擔保)，結(jié)果就是炒房者的資金鏈斷裂。

　　很多人都在談房屋的租賃和房屋產(chǎn)權(quán)的擁有，這二者之間怎么樣平衡?這就和消費金融有很大的關(guān)系。在韓國，如果這個樓盤流動性緊張，購房款一時不足的購房者就可以通過金融中介，跟房地產(chǎn)商在資產(chǎn)的意義上互換。美國年輕人一般都是二十五六歲畢業(yè)，有一個穩(wěn)定的工作，再加上父母擔保(穩(wěn)定的工作就不用父母擔保)就可以買房，到50歲左右的時候就把房款還清了，我每個月只是還幾千塊錢。這種房子是租貸擁有，金融中介承認房產(chǎn)證是住房者的，住房者已經(jīng)作了按揭了，只不過房產(chǎn)證不在住房者手上，但也不在房地產(chǎn)老板手上。這種消費類的金融創(chuàng)新我們要有。沒有這種東西就把所有的服務(wù)都加到銀行身上，銀行如果管理不了風(fēng)險，問題就太大了。

　　美國人希望擁有住房產(chǎn)權(quán)的愿望和中國人同樣迫切，他們在按揭時質(zhì)押了房地產(chǎn)老板的房產(chǎn)證，金融中介同時給他們發(fā)了一個房產(chǎn)證，只不過那個房產(chǎn)證不是根房產(chǎn)證而已。但是，他們手里的這個房產(chǎn)證能夠在市場上抵押，能夠進行各種評估。

　　人類存在認識不足造成的消費，政府可以進行供給側(cè)改革，提供良性干擾，讓大家的消費更加理性。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是針對凱恩斯主義的總需求管理，就是用貨幣和財政政策影響生產(chǎn)。需求變化會拉動生產(chǎn)變化，譬如，大家需要電視，電視生產(chǎn)就會增多，一旦需求達到上限，就容易造成產(chǎn)能過剩。所以，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是對總需求造成的失衡產(chǎn)能進行資產(chǎn)處置，使其回到均衡條件。為什么叫結(jié)構(gòu)性?比如說，中國老百姓跑去日本，花幾千塊機票錢背一個馬桶蓋回來，回來一查發(fā)現(xiàn)馬桶蓋是杭州生產(chǎn)的。那我們直接去杭州買不就行了嗎?不行。因為過去中國用出口導(dǎo)向滿足海外消費者時，由于海外需求誘導(dǎo)了我國產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)，建立了車間后的物流采購供應(yīng)鏈管理和整合信息技術(shù)，同東京連在了一起，馬桶蓋從杭州賣到北京比賣到日本還要貴。我們要調(diào)整這種結(jié)構(gòu)，為什么不從杭州建立一個物流采購供應(yīng)鏈管理和整合信息技術(shù)，和北京連在一起呢?所以說，供給側(cè)改革不是總量貨幣和財政的管理，而是結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

　　所以，中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，就像美國1980年以后對過去30多年間長期實行凱恩斯主義的總需求管理造成的宏觀調(diào)控負面影響進行的一個反方向的均衡操作。在黨中央的大政方針政策下，2016年第四季度我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革初步取得了序列性、連貫性的成效。

　　有人說，在中國要做這樣一個供應(yīng)鏈管理，還有一個信任問題。很多人都不相信中國的企業(yè)，但是如果把杭州制造的馬桶蓋放在了日本，這個品牌就有了口碑，人們反倒信任了。其實中國老百姓是很實在的，以前我們不相信國產(chǎn)冰箱，但現(xiàn)在我們非海爾冰箱不用;以前我們不相信國產(chǎn)空調(diào)，但現(xiàn)在我們非格力空調(diào)不用了。所以，我們需要調(diào)整老百姓對好產(chǎn)品的認識，調(diào)整產(chǎn)業(yè)鏈。但這需要幾年的時間，幾年的時間對企業(yè)流動性造成的傷害特別大。好的產(chǎn)品物美價廉，但老百姓不認，連續(xù)三年，企業(yè)就敗了。所以，政府要針對這種因供需結(jié)構(gòu)失衡造成的企業(yè)流動性成本增大制定深層次的產(chǎn)業(yè)政策來調(diào)整產(chǎn)業(yè)。那么，也提醒我們，消費要內(nèi)生發(fā)展，要讓更多的消費者相信我們本國的產(chǎn)品。

　　四、“死亡稅率”與經(jīng)濟增長的助推器

　　最近，網(wǎng)上流傳“死亡稅率”的問題。很多人都覺得，“死亡稅率”似乎增加了。著名企業(yè)家曹德旺先生擁有的福耀玻璃在美國投資6億美元開設(shè)工廠。有網(wǎng)友發(fā)表觀點說“別讓曹德旺跑了”。對此，曹德旺先生說，福耀玻璃65%的銷售都在大陸，我不會跑。但是他也對記者說“中國制造業(yè)的稅負比美國高35%”，工廠設(shè)在那里，生產(chǎn)成本低。那么，就有網(wǎng)友認為，他這句話是在責(zé)備政府政策，認為政府對民營企業(yè)收稅太高了，把民營企業(yè)都趕到海外去了。但是這個觀點是不對的。30年間，零地價、“三減兩免”以及各種各樣的政府補貼和獎勵，除了我國，全世界還有哪個國家的企業(yè)能夠享受?福耀集團的發(fā)展離不開政府的各種政策優(yōu)惠。

　　話說回來，我國的確存在一些地方稅務(wù)部門欺負當?shù)刂行∑髽I(yè)的現(xiàn)象，在人民群眾看來，就變成了政府政策和普通企業(yè)家之間的矛盾造成企業(yè)的內(nèi)耗。因此，不合格的稅務(wù)人員、工作人員，要在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中清理掉。我們說，企業(yè)家里有好企業(yè)家，也有偷稅漏稅的企業(yè)家，政府里有腐敗分子，也有“范仲淹”。不能讓一些尋租者把政府和企業(yè)家、低收入人群和中等收入人群對立起來。

　　改革開放30年，我國對外主要是產(chǎn)品貿(mào)易。一個國家的產(chǎn)品貿(mào)易衰落了，資本品貿(mào)易就會發(fā)展起來。當年，我們引進外資，日本的松下、索尼等企業(yè)進入中國，這對日本來說就是外遷。對日本來說，這個肯定是好事。所以，企業(yè)外遷也說明我們進步了。況且，企業(yè)外遷還可以賺取外匯。所以說，企業(yè)外遷和稅率有關(guān)嗎?有一定關(guān)系，但絕對不是因為稅率高而把企業(yè)趕跑了。作為決策者，要從全局的角度觀察、理解這些問題，決策者的眼界、格局、素養(yǎng)十分重要。

　　我國經(jīng)濟增長形勢較好，但也存在著問題與矛盾。企業(yè)外遷的原因之一是企業(yè)經(jīng)營環(huán)境與過去相比有所惡化，我們要以更好的方式把企業(yè)和資金吸引回來。當然，貨運周轉(zhuǎn)量、發(fā)電量、社會商品零售總額、采購經(jīng)理人指數(shù)、物價等，都序列性地反映了我國經(jīng)濟向好的趨勢。所以，預(yù)計2017年第一季度、第二季度GDP增長速度的潛力會大于6.7%。為什么貨運周轉(zhuǎn)量好?因為政府引導(dǎo)資金帶動了重大工程投融資項目。所以說，我國經(jīng)濟的復(fù)蘇，多虧政府這個輪子進行強有力的財稅政策支撐。但是，“一行三會”不合理金融政策的制定也給宏觀經(jīng)濟的復(fù)蘇造成了阻礙和傷害。所以，習(xí)近平總書記在中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第二十次會議上說，要牢牢扭住全面深化改革各項目標，落實主體責(zé)任，理清責(zé)任鏈條，擰緊責(zé)任螺絲，提高履責(zé)效能，打通關(guān)節(jié)、疏通堵點、激活全盤，努力使各項改革都能落地生根。讓經(jīng)濟在好的環(huán)境中增長，引進民間投資，綜合性銀行系統(tǒng)金融改革必須和財稅系統(tǒng)金融機構(gòu)聯(lián)合起來。

　　再看通貨膨脹。央行最重要的目標就是維持充分就業(yè)，防止通貨膨脹。此外，還要讓實體經(jīng)濟有充分的流動性。我個人覺得，2017年一二季度可能會流動性短缺，GDP增速大于6.7%的潛力可能被消耗掉。“一行三會”和銀行系統(tǒng)金融機構(gòu)自身存在的問題會給企業(yè)家造成困擾。流動性問題、通貨膨脹問題，包括匯率問題，都使得金融體制深層次改革成為2017年經(jīng)濟增長的助推器。

　　經(jīng)過2008年金融危機，世界經(jīng)濟下行。2010年，我問諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者斯蒂格利茨，此次金融危機需要多少年才能過去?他說，沒有七八年不行。我當時不信，過去美國經(jīng)濟危機平均5.2年一個周期，為什么此次需要七八年時間?但現(xiàn)在看來，他是對的。我國自2011年經(jīng)濟下行到現(xiàn)在，已經(jīng)六個年頭了，這就說明此次世界經(jīng)濟下行處在結(jié)構(gòu)裂變期，全球經(jīng)濟復(fù)蘇十分困難。假如2017年第一季度美國經(jīng)濟利好，再實行加息，那么全球經(jīng)濟復(fù)蘇就有希望了。

　　這里又出現(xiàn)一個問題，世界經(jīng)濟復(fù)蘇，我國經(jīng)濟持續(xù)增長，霧霾怎么辦?中國人不能認為經(jīng)濟增長了，霧霾就多;經(jīng)濟下降了，霧霾就少了。我們既要經(jīng)濟效益高，又要環(huán)境保護好。所以，我們要盡快找到治理霧霾的方法，同時，建立更環(huán)保、更節(jié)能、不浪費、更高效的生產(chǎn)生活方式。此次全球經(jīng)濟復(fù)蘇，我們中國要注意，這可能是我們經(jīng)濟增長的第二個20年奇跡。但是我們的經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)要優(yōu)化，不能再按照以前那種粗放型的方式去發(fā)展了。

　　關(guān)于人民幣貶值與推動人民幣國際化的問題，如果不多發(fā)牌照，預(yù)計2017年一二季度，人民幣兌美元的匯率將在7.2左右。我們的出口將快速增加，一些低能耗、低技術(shù)的企業(yè)將會復(fù)活。GDP增長是好事，但我們必須對資本市場和金融市場進行全方位改革，對勞動生產(chǎn)力進行全方位升級換代。

　　(根據(jù)宣講家網(wǎng)報告整理編輯)