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　　2013年，中國(guó)金融體系對(duì)內(nèi)、對(duì)外改革開(kāi)放的步伐明顯加快，上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融全方位的市場(chǎng)化改革，允許民營(yíng)資本參與商業(yè)銀行的發(fā)起和設(shè)立，利率市場(chǎng)化的啟動(dòng)，股票發(fā)行制度向注冊(cè)制方向的改革，互聯(lián)網(wǎng)金融的蓄勢(shì)而發(fā)等等，這些是這一年金融變革的重要標(biāo)志。

　　金融市場(chǎng)化改革的趨向，影響著人們對(duì)諸多問(wèn)題的思考。目前，中國(guó)的全方位金融改革已經(jīng)啟動(dòng)了。而改革開(kāi)始之后，就有很多理論問(wèn)題需要思考。中國(guó)金融體系需要"三維度"改革：一是通過(guò)資本市場(chǎng)的發(fā)展推進(jìn)金融體系的"寬度"改革；二是通過(guò)改革和國(guó)際化推動(dòng)金融體系的"長(zhǎng)度"改革；三是以打破行業(yè)壟斷、促進(jìn)適度競(jìng)爭(zhēng)、提高金融效率為目的的"深度"改革?；ヂ?lián)網(wǎng)金融則對(duì)中國(guó)金融的"深度"改革，即打破壟斷、形成適度的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，具有重要的牽引作用，它可能是推動(dòng)中國(guó)金融體系結(jié)構(gòu)性變革的戰(zhàn)略力量。打破壟斷只靠民營(yíng)資本設(shè)立新的金融機(jī)構(gòu)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，它或許只是中國(guó)金融體系的有益補(bǔ)充，對(duì)中國(guó)金融體系的重大變革是不起決定性作用的。推動(dòng)中國(guó)金融體系進(jìn)行戰(zhàn)略性改革的力量，除了利率市場(chǎng)化以外，只有互聯(lián)網(wǎng)。我們需要從戰(zhàn)略性的高度認(rèn)識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)中國(guó)金融改革的重大意義。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)有深厚的邏輯基礎(chǔ)

　　互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展具有自身的邏輯。一種新的金融業(yè)態(tài)的成長(zhǎng)一定要富有邏輯，沒(méi)有邏輯的話(huà)不可能長(zhǎng)成大樹(shù)。而邏輯的存在需要肥沃的土壤、充足的陽(yáng)光，甚至還要藍(lán)天白云，充滿(mǎn)"霧霾"的環(huán)境是不行的。在發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)方面，我從一個(gè)樂(lè)觀派，逐漸變成一個(gè)憂(yōu)慮派，因?yàn)橹袊?guó)的文化傳統(tǒng)、金融意識(shí)、財(cái)富觀念、信用基礎(chǔ)、法律體系、制度環(huán)境、政策取向等等都從深層次制約著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，而不是在推動(dòng)著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)會(huì)不會(huì)處在一個(gè)"霧霾"中呢？我想可能不會(huì)，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融在中國(guó)有深厚的邏輯基礎(chǔ)。當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)所有人來(lái)說(shuō)都是一個(gè)全新的課題、一個(gè)不太熟悉的領(lǐng)域。要研究互聯(lián)網(wǎng)金融，就必須從歷史的長(zhǎng)河中了解互聯(lián)網(wǎng)為什么會(huì)有如此強(qiáng)大的能量，為什么會(huì)重構(gòu)社會(huì)組織形態(tài)，為什么可以顛覆傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)帝國(guó)如商業(yè)，它是如何改變?nèi)藗兊南M(fèi)習(xí)慣的?；ヂ?lián)網(wǎng)必有它的過(guò)人之處，互聯(lián)網(wǎng)金融也必有它生存和發(fā)展的邏輯所在。我們不僅要研究成熟國(guó)家比如美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融的歷史經(jīng)驗(yàn)，更重要的是，我們要結(jié)合中國(guó)的文化傳統(tǒng)、金融意識(shí)、財(cái)富觀念、信用基礎(chǔ)、法律體系、制度環(huán)境、政策取向等來(lái)研究中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融的生態(tài)。

　　要認(rèn)真研究中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)

　　要研究互聯(lián)網(wǎng)金融，以下幾個(gè)重點(diǎn)似應(yīng)思考：

　　第一，互聯(lián)網(wǎng)金融獨(dú)特的運(yùn)行結(jié)構(gòu)。在運(yùn)行結(jié)構(gòu)方面，我認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融和現(xiàn)行金融是完全不同的。如果互聯(lián)網(wǎng)金融只是在傳統(tǒng)金融上作了一些技術(shù)改造，那么，也只能稱(chēng)之為一種創(chuàng)新，而不能稱(chēng)之為革命。互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)際上是"基因式"的革命，它和現(xiàn)行的金融所做的事情可能一樣，但它們?cè)?quot;基因"上是不同的。就像玻璃和水晶在外觀上相似一樣的，其實(shí)內(nèi)在結(jié)構(gòu)是不同的。它們賴(lài)以存在的運(yùn)行平臺(tái)完全不同，所以它們的運(yùn)行結(jié)構(gòu)也是不同的。

　　在此基礎(chǔ)上，一個(gè)新的概念被引發(fā)出來(lái)?，F(xiàn)在很多商業(yè)銀行也借助了包括互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的現(xiàn)代信息技術(shù)來(lái)改造自身，這是不是"互聯(lián)網(wǎng)金融呢"？我認(rèn)為它不是。因?yàn)槠溥\(yùn)行平臺(tái)仍然是傳統(tǒng)平臺(tái)，包括互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的這些信息技術(shù)只是作為完善傳統(tǒng)商業(yè)銀行運(yùn)行過(guò)程的一種工具，其基因沒(méi)有變化，盈利模式?jīng)]有變化，觀念沒(méi)有變化，理論基礎(chǔ)也沒(méi)有變化。所以，我認(rèn)為，在傳統(tǒng)平臺(tái)基礎(chǔ)上引進(jìn)某些新技術(shù)，只是手臂的延長(zhǎng)而已，當(dāng)然這也是一種巨大的進(jìn)步。如果構(gòu)建新的平臺(tái)來(lái)完成現(xiàn)代金融的支付和投融資活動(dòng)，我認(rèn)為其基因就開(kāi)始發(fā)生了變化，這可以稱(chēng)之為"互聯(lián)網(wǎng)金融"。所以，我創(chuàng)造了一個(gè)詞叫"金融互聯(lián)網(wǎng)"，是相對(duì)于"互聯(lián)網(wǎng)金融"而言的。

　　第二，要研究互聯(lián)網(wǎng)金融的理論結(jié)構(gòu)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的理論結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)金融的理論結(jié)構(gòu)有交叉的部分，但絕對(duì)不是傳統(tǒng)金融理論的復(fù)制或翻版?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的理論結(jié)構(gòu)除了與傳統(tǒng)金融理論有相同的部分外，更為重要的是它的不同之處。比如，互聯(lián)網(wǎng)金融基于信息的對(duì)稱(chēng)性理論所構(gòu)建的理論結(jié)構(gòu)。互聯(lián)網(wǎng)金融和現(xiàn)代金融如果有一個(gè)巨大的差別的話(huà)，那就是互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)一步解決了信息的不對(duì)稱(chēng)性問(wèn)題。因?yàn)閺睦碚撋险f(shuō)，傳統(tǒng)金融(比如商業(yè)銀行)從信息角度來(lái)看，存在著嚴(yán)重的不對(duì)稱(chēng)性，就如同傳統(tǒng)的商業(yè)對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)一樣。比如，一個(gè)消費(fèi)者到市場(chǎng)上買(mǎi)一件價(jià)值100元的商品，個(gè)別賣(mài)家可能會(huì)要價(jià)2000元，而另一處的商店只需要200元。由于消費(fèi)者不知道這個(gè)信息，他可能會(huì)花2000元購(gòu)買(mǎi)這個(gè)價(jià)值100元的商品。在電商模式中，就不存在這個(gè)問(wèn)題。因?yàn)殡娚探鉀Q了信息不對(duì)稱(chēng)性問(wèn)題，解決了時(shí)空約束的問(wèn)題，它給予消費(fèi)者充分的信息知情權(quán)和消費(fèi)選擇權(quán)。互聯(lián)網(wǎng)使金融活動(dòng)在商業(yè)銀行的基礎(chǔ)上，開(kāi)始向信息的對(duì)稱(chēng)性方向前進(jìn)了一大步，使信息基本上接近于對(duì)稱(chēng)。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融也在資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步地解決了信息的對(duì)稱(chēng)性問(wèn)題，極大地改善了市場(chǎng)透明度。信息的對(duì)稱(chēng)性是合理定價(jià)的前提，而在信息不對(duì)稱(chēng)的條件下，定價(jià)是扭曲的，是損害效率的。所以，從這個(gè)意義上，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融來(lái)說(shuō)實(shí)際上是二次脫媒。"二次脫媒"是互聯(lián)網(wǎng)金融的重要特征，也是推動(dòng)金融變革的重要力量，是金融的巨大進(jìn)步。由于互聯(lián)網(wǎng)金融解決了經(jīng)濟(jì)學(xué)中最難的問(wèn)題--信息不對(duì)稱(chēng)性問(wèn)題，所以它具備了解決金融面臨的最難問(wèn)題的技術(shù)性手段。金融最核心的問(wèn)題是什么？是風(fēng)險(xiǎn)。在不同的金融結(jié)構(gòu)下，風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型和形態(tài)不一樣。比如，雖然商業(yè)銀行面臨著三種風(fēng)險(xiǎn)，但是最基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)仍然是信用風(fēng)險(xiǎn)。銀行發(fā)放貸款之后，最擔(dān)心的是借款人是否違約，是否能如期還貸。而在資本市場(chǎng)中，透明度則是最大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這兩種風(fēng)險(xiǎn)，如果一種新的金融業(yè)態(tài)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和解決有了進(jìn)一步的提升，那么它在制度設(shè)計(jì)上就是一種巨大的進(jìn)步。

　　因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融對(duì)信息流進(jìn)行了整合，從而形成了一個(gè)大數(shù)據(jù)的時(shí)代。大數(shù)據(jù)時(shí)代蘊(yùn)含了一個(gè)重大命題：大數(shù)據(jù)會(huì)衍生出新的金融中介，大數(shù)據(jù)是所有交易主體行為的表現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融通過(guò)大數(shù)據(jù)的挖掘，可以解決無(wú)論是商業(yè)銀行，還是資本市場(chǎng)所面臨的共同難題，就是信用風(fēng)險(xiǎn)和透明度風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別尤為重要。目前，商業(yè)銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，主要看借款人的財(cái)務(wù)報(bào)表、收入水平、資產(chǎn)狀況、信用記錄等。這些識(shí)別機(jī)制沒(méi)有問(wèn)題，但是它有一個(gè)潛在的邏輯，就是富人大體上具有良好的信用，窮人大體上具有不好的信用。所以，在現(xiàn)實(shí)生活中有錢(qián)人借錢(qián)很容易，中低收入水平人群借錢(qián)很難?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，信用的好壞，與收入高低并不一定是線(xiàn)性關(guān)系。有一些很小的企業(yè)、一些收入不高的人，他們的信用可能也是很好的，富人賴(lài)賬的也不少?？墒俏覀冇檬裁醇夹g(shù)手段甄別他們信用的好壞呢？大數(shù)據(jù)。為什么阿里小貸根本沒(méi)有見(jiàn)過(guò)借款人，就敢發(fā)放貸款呢？因?yàn)樗ㄟ^(guò)頻繁的交易，去識(shí)別信用。互聯(lián)網(wǎng)金融理論結(jié)構(gòu)中還有"二次脫媒"理論、金融中介理論，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展可能產(chǎn)生新的金融中介--基于大數(shù)據(jù)平臺(tái)的金融中介。

　　第三，要研究互聯(lián)網(wǎng)金融的商業(yè)模式。金融和商業(yè)有一個(gè)共同點(diǎn)，即都是服務(wù)業(yè)，只不過(guò)金融服務(wù)業(yè)更高端一點(diǎn)。它們還有一個(gè)共同點(diǎn)，就是大多數(shù)產(chǎn)品可以標(biāo)準(zhǔn)化，這是互聯(lián)網(wǎng)金融可以生存和發(fā)展的重要條件。由于互聯(lián)網(wǎng)金融可以將金融產(chǎn)品成規(guī)模地標(biāo)準(zhǔn)化，所以它解決了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的一個(gè)重要問(wèn)題：成本。產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)?；梢允菇鹑诨顒?dòng)成本大幅降低，實(shí)際上，無(wú)論消費(fèi)市場(chǎng)還是投資市場(chǎng)，大多數(shù)消費(fèi)者或投資者只需要標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)。由于成本約束，他們不需要定制服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融由于更易將金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，使其成本大幅度下降從而使得大多數(shù)人能夠接受標(biāo)準(zhǔn)化的金融服務(wù)。在現(xiàn)行的金融結(jié)構(gòu)下，有些人不需要定制式金融服務(wù)，因?yàn)槭艿匠杀竞蛢r(jià)格的約束。余額寶的出現(xiàn)延長(zhǎng)了資產(chǎn)管理的客戶(hù)端，原來(lái)資產(chǎn)管理是富人的事，比如私人銀行只服務(wù)于資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定數(shù)量級(jí)的高端客戶(hù)，而余額寶則可以服務(wù)于收入較低的這些多數(shù)人。余額寶的商業(yè)模式是非常成功的。當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)金融在定制服務(wù)方面沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，沒(méi)有吸引力。億萬(wàn)富翁的理財(cái)很少參與互聯(lián)網(wǎng)金融的資產(chǎn)管理。所以，互聯(lián)網(wǎng)金融是大眾金融、普惠金融，而金融正好需要更多地為大眾服務(wù)，不能只為高端客戶(hù)服務(wù)。

　　最后，我們要研究互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融需要有一個(gè)道德底線(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)，那就是保證資金持有人或委托人財(cái)產(chǎn)的安全。互聯(lián)網(wǎng)金融不能成為傳統(tǒng)意義上的非法集資平臺(tái)，不能淪落為龐氏騙局。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融客觀上存在替代邊界，它顯然不能包打天下。金融具有六項(xiàng)基本功能：①跨期、跨區(qū)域、跨行業(yè)的資源配置；②提供支付、清算和結(jié)算；③提供管理風(fēng)險(xiǎn)的方法和機(jī)制；④提供價(jià)格信息；⑤儲(chǔ)備資源和所有權(quán)分割；⑥創(chuàng)造激勵(lì)機(jī)制。在這六大功能中，互聯(lián)網(wǎng)金融至少可以改善前四個(gè)功能，對(duì)后兩個(gè)功能亦有正向促進(jìn)作用?；ヂ?lián)網(wǎng)與金融在基因上是耦合的。金融領(lǐng)域的利潤(rùn)空間非常大--工農(nóng)中建四家商業(yè)銀行的利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)中國(guó)所有實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的總和。基于如此龐大的利潤(rùn)，在金融領(lǐng)域做標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品一定會(huì)有巨大發(fā)展空間，互聯(lián)網(wǎng)金融一定會(huì)比互聯(lián)網(wǎng)在傳統(tǒng)商業(yè)領(lǐng)域發(fā)展得更加絢麗。當(dāng)然，要看到，有很多領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)金融難以進(jìn)入，比如需要定制和個(gè)性化特征的功能領(lǐng)域。傳統(tǒng)金融如商業(yè)銀行仍有相對(duì)大的發(fā)展空間。它具有客戶(hù)優(yōu)勢(shì)、定制優(yōu)勢(shì)以及感知優(yōu)勢(shì)。在中國(guó)金融文化的背景下，很多人偏好于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，尤其是老一輩人，他們不愿意參與到互聯(lián)網(wǎng)金融當(dāng)中。這與商業(yè)銀行良好的信譽(yù)，嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管控等相關(guān)。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融和現(xiàn)代金融是相互促進(jìn)、相互競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，而不是你死我活的關(guān)系。但是，由于互聯(lián)網(wǎng)金融的介入，中國(guó)金融的業(yè)態(tài)和結(jié)構(gòu)一定會(huì)發(fā)生翻天覆地的變化，我們不能忽視這種即將到來(lái)的巨大變革。與此同時(shí)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的制訂需要新的視角。如果用監(jiān)管傳統(tǒng)商業(yè)銀行的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融，那么，互聯(lián)網(wǎng)金融永遠(yuǎn)都不可能發(fā)展起來(lái)。所以，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融的運(yùn)行結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，制定一個(gè)適合互聯(lián)網(wǎng)金融成長(zhǎng)和發(fā)展、同時(shí)又能保證人們財(cái)產(chǎn)安全的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是非常迫切的?！?/p>