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　　誰都沒有想到，2013年6月13日支付寶聯(lián)合天弘基金發(fā)行的貨幣基金“余額寶”會引起這么大的反應(yīng)。在聯(lián)合支付寶發(fā)行余額寶之前，天弘基金只是基金業(yè)內(nèi)不知名的小規(guī)?；鸸?，而到2014年1月15日15時，余額寶規(guī)模已超過2500億元，已成為公募基金行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模最大的公司。在余額寶之后，各種各樣的“理財寶”更是層出不窮。

　　如何看待這些類余額寶產(chǎn)品？盡管余額寶及類似理財產(chǎn)品在過去一年內(nèi)規(guī)模增加很大，而天弘基金更是通過此逆襲成為基金業(yè)內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的基金公司。但很多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)人士并不以為然，認(rèn)為這幾千億的理財產(chǎn)品相對于銀行、保險和信托等其他金融公司，實在是太過于小意思。

　　更有業(yè)內(nèi)專家以美國的貨幣基金為例，指出類余額寶產(chǎn)品不可能走太遠(yuǎn)：1999年，美國的網(wǎng)上支付先驅(qū)PayPal公司設(shè)立了賬戶余額的貨幣基金，用戶只需簡單設(shè)置，原先存放在PayPal賬戶中不計算利息的余額就會自動轉(zhuǎn)入默認(rèn)的貨幣基金。2007年，其規(guī)模達(dá)到10億美元，而美國國內(nèi)的貨幣共同基金市場在2008年更是達(dá)到了3.75萬億之巨。不過，在2008年金融危機(jī)時，貨幣共同基金市場卻垮掉了--撐起MMF快速成長的兩大基石──現(xiàn)金級別流動性和保本垮掉。所有貨幣基金的業(yè)績都超低，PayPal貨幣基金的收益優(yōu)勢喪失，規(guī)模也逐步縮水，PayPal最終在2011年選擇將貨幣基金清盤。

　　或許，中國今后的各類貨幣基金都會像美國的貨幣基金一樣走向消亡，但那是以后的事情。對于銀行等金融機(jī)構(gòu)而言，如何應(yīng)對小額賬戶存款搬家是目前急切需要應(yīng)對的問題。有媒體報道，據(jù)說在微信理財通開放的一個晚上，國內(nèi)銀行已出現(xiàn)幾百億的存款搬家。后來證實這個消息屬于傳言。騰訊副總裁、財付通總經(jīng)理賴智明在1月21日的某個論壇透露，微信理財通在內(nèi)測推出時已實現(xiàn)每天1個多億資金的流入，在1月22日，用戶往理財通存入金額超過8億。

　　面對眾多小額賬戶如潮水般將資金從銀行活期賬戶搬出，銀行家貴族們祭出了兩個舉措：

　　一是設(shè)定單日最高轉(zhuǎn)入額度。以微信理財通為例，在公測階段每家銀行單筆限額轉(zhuǎn)入8000元，在正式上線之后理財通將單筆限額提高至5萬元，而各家銀行則提供了從5千到50萬不等的不同限額。不過這樣的限額對于理財通的客戶并沒有多大意義，很重要的一點就在于理財通的使用者大都屬于被傳統(tǒng)理財產(chǎn)品所忽視的客戶--傳統(tǒng)理財產(chǎn)品都設(shè)有一定門檻，最低至少五萬。但這從另一個側(cè)面表明了銀行的擔(dān)憂--因為理財通“7日年化收益7.394%”的收益額已經(jīng)逼近了很多針對高凈值客戶的信托產(chǎn)品收益。

　　第二個對策是上調(diào)銀行存款利率和推出相應(yīng)理財產(chǎn)品。據(jù)報道，建行總行于上周發(fā)文，將存款利率上浮權(quán)限下放至一級分行，允許各省分行將權(quán)限進(jìn)一步下放到市級。下放上浮權(quán)限的主要做法就是允許市一級分行將存款利率上浮到頂，即在官方存款利率基礎(chǔ)上浮10%。而所有的這一切做法都是為了挽留住存款用戶，減少存款流失。

　　有媒體稱，“每家銀行都在觀測資金流向，預(yù)計2014年年中流向互聯(lián)網(wǎng)金融的資金達(dá)到萬億。”不過上調(diào)存款利率對銀行來說也是一把雙刃劍，因為中國銀行業(yè)的掙錢就是來自于存貸差，一旦銀行存款利率上調(diào)，那就意味著會吞噬銀行的利潤。

　　有意思的是，自央行2012年7月6日不對稱降息，允許存款利率最高上浮10%后，一些城商行和股份制銀行紛紛“一浮到頂”。不過，傳統(tǒng)的五大國有銀行，包括工、農(nóng)、中、建、交定存利率并未上浮到頂，他們憑借龐大的儲戶和網(wǎng)點優(yōu)勢比股份制銀行和城商行享受著更多規(guī)模優(yōu)勢。但是誰都想不到，逼迫他們上浮利率的居然是來自余額寶和理財通這些來自金融業(yè)門外的野蠻人。

　　那么，這是不是意味著這些互聯(lián)網(wǎng)新貴們的理財產(chǎn)品會給投資者帶來更好的投資回報？至少從目前來看是如此，相比較銀行0.35%的活期利率來說，動輒6%的年化收益率是高到天上去了。不過類余額寶們最大的意義并不在于此，而在于直接改變了中國的金融生態(tài)環(huán)境--尤其是銀行業(yè)的經(jīng)營成本。作為以間接融資為主導(dǎo)的國家，銀行信貸在中國一直發(fā)生著關(guān)鍵性的作用，而銀行業(yè)的利潤也是遠(yuǎn)高于社會平均水平。

　　我的同事高利民和聶日明曾以“信貸方舟”效應(yīng)來形容中國的銀行業(yè)。它指的是指有能力獲得信貸者（搭上方舟者）更容易變得富有、獲得更多的發(fā)展機(jī)會，能更多分享現(xiàn)代化的紅利；而無法獲得信貸者（未搭上方舟者）難以分享現(xiàn)代化的紅利，并且還要為搭上方舟者提供融資支持。換句通俗的話，就是現(xiàn)在的銀行信貸模式就是窮人存錢讓富人用，在這種模式下，則會形成窮人越來越窮、富人越來越富的馬太效應(yīng)。

　　而余額寶們的出現(xiàn)則徹底改變了這個現(xiàn)象。有了這些“寶”，屌絲們的錢就不只是每年獲得0.35%的活期存款利息，盡管每個儲戶的數(shù)額不大，但是匯聚起來也是不小的數(shù)目，這是長尾理論的一個經(jīng)典應(yīng)用。

　　所謂長尾理論，即把數(shù)量龐大的微小客戶匯聚起來，從而可以產(chǎn)生與主流相匹敵的市場能量。以微信支付為例，根據(jù)騰訊2013年第三季度財報披露，國內(nèi)外合并的月微信活躍賬戶數(shù)達(dá)到2.719億。這是中國任何一家銀行業(yè)都達(dá)不到的數(shù)據(jù)，號稱“宇宙行”的中國工商銀行擁有中國最大的客戶群，也就是只有大約1億個人客戶和810萬法人賬戶。

　　這么多長尾客戶聚集起來，直接提高了銀行業(yè)的經(jīng)營成本，可能也會完成幾代經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一直呼吁而決策者也做不到的事--利率市場化。這可能才是各類理財寶們對中國金融市場的最大意義。多年后當(dāng)中國邁入利率自由化的時候，一定會為2013年6月13日的“余額寶”上線而記上一功。■