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　   3月15日，央行宣布擴(kuò)大人民幣兌美元即期匯率浮動(dòng)波幅，由此前的1%擴(kuò)大至2%，由于央行這一舉措是在近期人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)走低，全國(guó)“兩會(huì)”剛剛結(jié)束后宣布的，很快引起各方高度關(guān)注。

　　那么，人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大到底體現(xiàn)了央行何種態(tài)度，人民幣階段性貶值是否結(jié)束，人民幣雙向波動(dòng)時(shí)代是否來(lái)臨，未來(lái)熱錢進(jìn)出會(huì)否受到影響，外貿(mào)企業(yè)如何應(yīng)對(duì)等問(wèn)題，值得深入分析和探討。

　　3月15日，央行時(shí)隔兩年再次擴(kuò)大人民幣兌美元即期匯率浮動(dòng)波幅。

　　盡管匯率市場(chǎng)化改革的步伐依然顯得謹(jǐn)慎，但仍是中國(guó)金融改革的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。

　　值得注意的是，央行此次并未強(qiáng)調(diào)繼續(xù)參考一籃子貨幣作為人民幣定價(jià)的要點(diǎn)。

　　“利率和匯率市場(chǎng)化改革是金融改革最為關(guān)鍵的部分，而增加匯率彈性，增強(qiáng)人民幣匯率雙向波動(dòng)是匯改最關(guān)鍵的部分。”中國(guó)銀行(601988,股吧)戰(zhàn)略發(fā)展部國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析表示。

　　匯改謹(jǐn)慎推進(jìn)

　　1994年，人民幣兌美元匯率浮動(dòng)幅度是0.3%，2007年擴(kuò)大至0.5%，2012年4月擴(kuò)大至1%，3月17日起，這一波動(dòng)幅度區(qū)間將再次擴(kuò)大到2%。

　　此前，市場(chǎng)人士預(yù)期央行可能將波動(dòng)幅度一次性擴(kuò)大到2.5%或3%。本次從1%擴(kuò)大至2%的幅度，再次表明了央行在推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中的謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　央行新聞發(fā)言人表示，再次擴(kuò)大幅度是一種漸進(jìn)的改革安排，是穩(wěn)妥的。“同時(shí)，擴(kuò)大匯率浮動(dòng)幅度充分考慮了經(jīng)濟(jì)主體的適應(yīng)能力，有步驟地推進(jìn)，調(diào)整幅度在各類市場(chǎng)主體可承受的范圍內(nèi)?？傮w來(lái)看，此次將人民幣對(duì)美元匯率浮動(dòng)幅度擴(kuò)大至2%是適當(dāng)?shù)?，風(fēng)險(xiǎn)也是比較小的。”

　　宗良對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，人民幣匯率雙向波動(dòng)機(jī)制并不是指波動(dòng)幅度越寬越市場(chǎng)化。他認(rèn)為，人民幣匯率在一個(gè)合理范圍內(nèi)有序波動(dòng)，應(yīng)該是走勢(shì)比較平穩(wěn)，同時(shí)人民幣雙向波動(dòng)較為合理。

　　自2005年7月我國(guó)實(shí)行匯率改革后，人民幣兌美元累計(jì)升值幅度超過(guò)30%。進(jìn)入2014年，人民幣呈現(xiàn)出雙向變動(dòng)趨勢(shì)。近期，人民幣出現(xiàn)明顯的貶值走勢(shì)，這被認(rèn)為是給人民幣擴(kuò)大波動(dòng)區(qū)間做了鋪墊。

　　“利率和匯率市場(chǎng)化改革是金融改革最為關(guān)鍵的部分，而增加匯率彈性，增強(qiáng)人民幣匯率雙向波動(dòng)是匯改最關(guān)鍵的部分。但匯率波動(dòng)幅度過(guò)大也會(huì)有問(wèn)題，因?yàn)槲覈?guó)貨幣市場(chǎng)是一個(gè)有形的市場(chǎng)，有固定的交易時(shí)間，一種極端的情況下，如果波動(dòng)幅度突然放開(kāi)過(guò)大，會(huì)給市場(chǎng)交易造成不利的影響。”宗良表示。

　　未再?gòu)?qiáng)調(diào)參考一籃子貨幣

　　值得注意的是，央行在此次并未像往常一樣強(qiáng)調(diào)繼續(xù)參考一籃子貨幣作為人民幣定價(jià)的要點(diǎn)，這使得市場(chǎng)猜測(cè)一籃子貨幣這個(gè)指標(biāo)是否已經(jīng)退出。

　　2005年7月21日，央行公告宣布我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。美元、歐元、日元、韓元、新加坡元、英鎊等11種貨幣成為人民幣匯率變動(dòng)的參考籃子貨幣。在一段時(shí)間內(nèi)，這種制度促使人民幣對(duì)各個(gè)幣種的匯率開(kāi)始浮動(dòng)起來(lái)，更加具有彈性，同時(shí)可以保持人民幣加權(quán)平均匯率的基本穩(wěn)定，保留了貨幣當(dāng)局對(duì)調(diào)節(jié)匯率的主動(dòng)權(quán)和控制力。

　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展和人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，近年來(lái)，這種參考一籃子貨幣的匯率定價(jià)也遭到了市場(chǎng)越來(lái)越多的質(zhì)疑，要求匯率定價(jià)更加市場(chǎng)化的呼聲越來(lái)越高。

　　“在實(shí)際操作中，一籃子貨幣確實(shí)比較難，需要不斷調(diào)整。”宗良認(rèn)為。

　　但中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張斌認(rèn)為，一籃子貨幣始終是一個(gè)匯率均衡的重要考慮，在實(shí)際中是很重要的觀測(cè)指標(biāo)。

　　央行新聞發(fā)言人表示，未來(lái)人民幣匯率形成機(jī)制改革會(huì)繼續(xù)朝著市場(chǎng)化方向邁進(jìn)，加大市場(chǎng)決定匯率的力度，促進(jìn)國(guó)際收支平衡。

　　將退出常態(tài)式外匯干預(yù)

　　此次央行明確表示，未來(lái)將進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)匯率的作用，央行基本退出常態(tài)式外匯干預(yù)，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。

　　這與部分市場(chǎng)人士期待的完全市場(chǎng)化匯率制度有所不同，仍然是“有管理”的浮動(dòng)匯率制度。

　　“最后匯改的目標(biāo)也不能說(shuō)是完全的市場(chǎng)化，而是央行盡量減少常態(tài)化的干預(yù)，進(jìn)行有規(guī)則、有時(shí)機(jī)的干預(yù)。”張斌認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化程度不高，而國(guó)際貨幣體系缺乏公共規(guī)則，如果人民幣匯率完全自由浮動(dòng)，將會(huì)是頻繁劇烈的波動(dòng)，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　在央行看來(lái)，匯率體制的改革最終還是要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，“發(fā)展外匯市場(chǎng)，豐富外匯產(chǎn)品，擴(kuò)展外匯市場(chǎng)的廣度和深度，更好地滿足企業(yè)和居民的需求。”

　　張斌認(rèn)為，未來(lái)決定匯改的進(jìn)程的因素有兩方面：短期來(lái)看，人民幣跨境套利行為會(huì)有所改善。中期來(lái)看，利差問(wèn)題也會(huì)得到改善。

　　張斌在不久前發(fā)表的文章中表示，“過(guò)去多年的國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)表明，在人民幣對(duì)美元匯率只升不跌的情況下，放松資本流動(dòng)管制會(huì)導(dǎo)致大量資金套取人民幣對(duì)美元單邊升值帶來(lái)的價(jià)差，人民幣國(guó)際化的大部分內(nèi)容會(huì)演變?yōu)樘兹∪嗣駧艑?duì)美元單邊升值的收益，這些資金流動(dòng)加劇了對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定的威脅。”

　　而央行強(qiáng)調(diào)的“增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，則有利于改善這種套利行為，為匯改爭(zhēng)取更大的政策空間。

　　“一旦雙向波動(dòng)，有利于管理國(guó)際資本流動(dòng)，防止大規(guī)模資本進(jìn)出，而資本雙向流動(dòng)比較好的狀況下，也減輕人民幣單邊升值或貶值的壓力，會(huì)使匯改獲得更大的調(diào)整空間。”宗良認(rèn)為，下一步匯改，當(dāng)前的這種價(jià)格形成機(jī)制還尚難改變，但如果匯率走勢(shì)平穩(wěn)，圍繞人民幣即期匯率的波幅區(qū)間有可能完全放開(kāi)。